“曲文控”陷舉報信風波，此前多筆非标債務逾期

雖然“舉報信”風波暫時平息，但曲文控目前有多筆非标債務逾期也是事實。

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舉報信風波

3月25日，越秀租賃向證監會、交易商協會舉報“西安曲江文控謊報還債情況”一事，在業界引發廣泛關注。

舉報信稱，西安曲江文化控股有限公司（以下簡稱“曲文控”）在《西安曲江文化控股有限公司2024年度第一期中期票據募集說明書》中披露已經按期還款的三筆借款均未償還。

這三筆款項分别是：陝西省國際信托公司3月10日到期的信托本金3000萬元，國藥控股融資租賃有限公司的租金731.54萬以及越秀租賃于12月17日到期的300萬債務。

随後，越秀租賃相關負責人向财聯社澄清表示，未聽聞有這一舉報信，該舉報信并非該公司所寫。目前曲文控的債務情況正常還本付息，相關傳聞不涉及越秀租賃的經營風險。

雖然“舉報信”風波暫時平息，但曲文控目前有多筆非标債務逾期也是事實。

據悉，曲文控與遠東宏信（天津）融資租賃有限公司、中信信托有限責任公司以及五礦信托有限公司的債務都出現了逾期情況，公司正在與對方協商、簽署展期協定，涉及金額超3000萬元。

另外，曲文控子公司存在負面輿情，且對外擔保對象有列入被執行人等負面事件。

今年1月，中證鵬元公告稱曲文控子公司發生債務逾期，已觸發債券交叉違約保護條款。

截至2023年9月末，曲文控對外擔保金額為83.65億元，占同期末淨資産的39.7%，存在一定代償風險。

被擔保對象中，2023年6月西安曲江臨潼旅遊投資（集團）有限公司列入被執行人，執行标的金額為985.8萬元。

2022年以來，因商品房和工程施工合同額糾紛，重慶創盈錦玺置業有限公司多次被納入被執行人。

《小債看市》統計，目前曲文控存續14隻債券，存續規模59.6億元，集中兌付期主要為2025年和2028年。

未來償債現金流

據最新評級報告，曲文控主體和相關債項信用等級為AAA，評級展望穩定。

近年來，曲文控财務杠杆持續高企，短期債務壓力大，公司流動性緊張。

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流動性緊張

據公開資料，曲文控為西安市曲江新區最重要的文化産業投資主體，業務涵蓋文化旅遊經營商業、文化産業（工程）項目、景區基礎設施建設、房地産開發業務等。

曲文控經營西安市内大多數優質旅遊資源，包括大雁塔北廣場、大唐芙蓉園、唐大慈恩寺遺址公園、秦二世遺址公園、寒窯遺址公園、唐城牆遺址公園、曲江池遺址公園及曲江海洋館等著名景點。

從股權結構看，曲文控由西安曲江新區管理委員會和西安曲江文化産業發展中心共同持股，其中西安曲江新區管理委員會為曲文控的實際控制人，持有公司99.9%的股份。

股權結構圖

近年來，曲文控毛利率持續呈下降趨勢，且公司超市零售及房地産闆塊受市場行情影響，收入有不同幅度縮減。

2023年前三季度，曲文控實作營收127.84億元，同比增長4.22%；實作歸母淨利潤-17.14億元，經營性現金流淨額為-25.01億元。

歸母淨利潤

截至2023年三季末，曲文控總資産有2051.56億元，總負債1756.71億元，淨資産294.85億元，公司資産負債率為85.63%。

近年來，随着項目建設的推進，曲文控依賴于外部融資滿足資金缺口， 公司淨債務持續增長，财務杠杆率處于較高水準。

财務杠杆率

《小債看市》分析債務結構發現，曲文控主要以流動負債為主，占總債務的70%，債務結構待優化。

截至相同報告期，曲文控流動負債有1226.2億元，主要為其他應付款，其一年内到期的短期債務合計有418.23億元。

相較于短債壓力，曲文控的流動性緊張，其賬上貨币資金僅有104.35億元，不足以覆寫短債，公司存在一定短期償債壓力。

在備用資金方面，截至2023年9月末，曲文控銀行授信總額為886.21億元，尚未使用授信額度為398.3億元，可見公司備用流動性一般。

銀行授信

此外，曲文控還有非流動負債530.51億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計有449.59億元。

整體來看，曲文控剛性債務總規模有867.83億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務比為49%。

從債務結構看，曲文控債務以銀行借款、債券發行為主，且銀行借款多有抵質押及擔保措施，同時有一定規模的非标借款，可見其債務類型及管道較多元。

值得注意的是，2022年在償還大量負債後，曲文控籌資性現金流呈淨流出狀态，需關注其後續再融資情況。

籌資性現金流

資産品質方面，曲文控應收賬款和其他應收款項分别為212.64億和602.06億元，近年來随着景區基礎設施建設的推進和與政府部門資金拆借增多，公司應收賬款及其他應收款快速增長。

另外，曲文控存貨規模有475.15億元，主要由土地使用權、在建房産項目為主的開發成本以及竣工未轉結房産項目等開發産品構成。

總體來看，因資産中占比較大的應收類款項及存貨變現能力較差，曲文控資産流動性不足，且收益性一般，資産品質一般。

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區域環境

曲江新區位于西安市東南部，是陝西省、西安市确立的以文化産業和旅遊産業為主導的城市發展新區。

曲江新區主要發展文化産業，先後建成了大雁塔北廣場、大唐芙蓉園、 曲江池遺址公園、大唐不夜城等一批重大文化項目。

曲江新區主要經濟名額位于西安市下轄開發區中遊水準。

2022年，曲江新區實作地方生産總值305.47億元，同比增長0.2%，經濟增速有所放緩。

曲江新區一般公共預算收入小幅提升，财政自給度較高，稅收收入占比維持在較高水準。

另外，政府性基金收入是曲江新區地方政府财力的重要補充，但受土地市場行情影響較大，具有一定波動性。

再融資環境方面，截至2022年末，曲江新區政府債務餘額為302.2億元，顯性債務率相對較高。

曲江新區區域内平台的融資管道包括銀行、直融和非标等，整體債務規模持續增長，已處于偏高水準；債券市場存續規模大，近年來發行成本偏高，曲江新區整體再融資環境一般。