恒大撤回向美國法院破産保護申請，對其債務重組有何影響

财聯社3月25日訊（記者 王海春、李潔）被清盤的中國恒大，撤回了此前向美國法院提出的破産保護申請。

“據共同及各别清盤人了解，本公司、景程和天基的前外國代表的法律顧問已于2024年3月22日向美國法院送出檔案，撤回本公司、景程和天基各自的第15章申請。”恒大方面日前在公告中如是說。

北京金訴律師事務所主任王玉臣律師認為，恒大撤回該項破産保護申請，其債務重整會是以而暫緩，相當于推翻了恒大此前與債權人等多方主體的協調、相應的重整方案等。

其指出，恒大債務重整的難點之一，在于恒大債務的龐雜。因債務規模大、金額高、類型多樣，這意味着恒大債務重整方案需要全面梳理債務情況，尋求解決方案并與債權人協調，再确定此後的重組計劃。

為何撤回破産保護申請？

恒大該項申請撤回的緣由，還要從去年境外債重組，以及恒大在美國紐約曼哈頓法庭申請破産保護說起。

據恒大去年3月公布的境外債務重組計劃，恒大表示其與債權人特别小組就相關重組取得一定進展，拟就重組核心條款達成具有限制力的協定。

這其中，涉及恒大發行的本金總額139.225億美元的美元進階擔保票據和由景程有限公司發行并由天基控股有限公司擔保的本金總額52.26億美元的美元優先票據。前述債券總金額約191.485億美元，約占恒大227億美元境外債的84.4%。

恒大當時為債權人提出的一攬子方案中，主要方式為借新還舊、債轉股，以及這兩者進行的組合。持有人可将債務換成期限更長的新債券，以及恒大旗下兩家子公司恒大物業及恒大汽車的股權。新債券将有多種年期和票息，同時設定前三年不付息等條件。

去年8月，恒大公告稱，其正按計劃推進境外債務重組，由于恒大集團的美元債券受紐約法管轄，公司根據美國法典第15章，向美國法院申請承認香港和英屬維爾京群島(BVI)法律體系下的境外債務重組協定安排，系正常推進境外重組程式的一部分，不涉及破産申請。

投行人士指出，按美國破産法相關規定，允許美國破産法院承認涉及外國的破産或債務重組程式，同時非美國企業利用破産法第15章可阻止債權人在美國對申請人提起訴訟或當機其資産，為其争取更多債務重組的時間。

王玉臣律師告訴記者，恒大此前向美國法院提出破産保護申請，有利于在其涉及跨國、跨地區破産程式時，美國法院與其它國家法院之間合作解決恒大的資産問題，進而推動恒大對其國外資産和債務進行跨區域整合時，盡可能擴大資産重組範圍，相應保全其國外資産，盡可能避免在多國重複性陷入債務危機。

不過，按照恒大日前所披露的資訊，鑒于恒大相關清盤人委任，預計相關協定安排将不會以目前的方式進行。

恒大為何撤回該項申請？投行人士告訴記者，恒大此前所公布的方案要做債務重組，因而需要申請破産保護；但現在看來該方案未能落地，此前公布的重組計劃事實上已經失敗，是以從理論上也應撤回該項申請。

“适用15章有其前提條件，但恒大當下難以達到這些前提條件，理應撤回。另外，該項申請也會産生一定支付，既然難以實施，也無法适用相關條款，沒必要浪費大量的律師費用了。”彙生國際融資總裁黃立沖表示。

多位分析人士表示，從恒大目前的現狀來看，其債務重組仍面臨不少困難。

王玉臣指出，向美國法官提出破産保護申請後，恒大經營危機并未出現明顯緩解，今年恒大被頒布了清盤令，之後恒大收到複牌指引，如果恒大不能在規定期限内滿足複盤指引并恢複交易，則有可能會被直接除牌。此外，國内監管部門就恒大财務造假進行重罰，這一系列處罰的背後，是恒大經營危機的加劇。

“債權人信任的持續降低等連環效應，會對恒大重組方案的敲定與實施産生一定影響。恒大撤回破産申請，不排除是在綜合了其與債權人的談判情況、各地的處罰措施、企業現狀等情況後，發現之前的重整計劃對于目前的恒大已不是最優方案。當然，也不排除恒大在與債權人良性溝通後，已經有了其他更優的方案，因而撤回破産保護申請。至于之後是否需要重新啟動債務重整、啟動時間、啟動方式等，也需要根據新形勢綜合制定相應計劃。”王玉臣補充道。

再推重組難度加大

恒大撤回美國法院提出的破産保護申請，對其境外債重組有何影響？

“第15章破産法是美國破産法的一部分，旨在處理跨國破産案件，允許外國企業破産案件在美國得到承認和協助。撤回申請可能意味着恒大在美國缺乏法律保護，債權人可以執行恒大在美的财産，進而影響其在全球範圍内的資産保護和債務重組程序。”黃立沖在接受記者采訪時說。

其進一步指出，按目前的情況，恒大實作境外債務重組的機率較低，而能否繼續進行以及能否成功，取決于相關部門的态度和支援、債權人的合作及資産出售和流動性改善等多個方面因素。

“一方面，相關部門對恒大債務的處理态度和提供的支援度，将對恒大的債務重組起到重要作用，但證監會對恒大的重罰，目前來看或意味着這方面獲得的支援相對有限。另一方面，恒大債務重組需要獲得所有或大多數債權人的同意，而債權人之間的分歧可能會導緻重組程序複雜化，沒有債權人接受和法庭接受的方案，重組很難繼續下去。”黃立沖稱。

對此，香頌資本執行董事沈萌也認為，若相關部門對恒大資産采取強制性手段，那麼境外債務重組的債權人可追溯資産可能會有所減少，如果降低用于債務重組的資産數量，境外債權人願意接受重組的意願可能會是以減弱。

黃立沖指出，恒大能否通過出售資産或其他方式增加流動性，也是重組成功與否的關鍵。鑒于目前資産出售正面臨市場需求低迷、價格不理想等問題，這将影響恒大籌集資金的能力，其在這方面獲得改善的機會目前來看相對渺茫。

此外，分析人士認為，在中國及恒大涉及的其他國家和地區的法律和監管環境，也會對債務重組的可行性和程序産生影響。

“特别是在撤回美國破産保護申請後，恒大在國際上處理債務的能力可能受限。雖然恒大債務重組面臨諸多困難，但這并不意味着恒大的債務重組完全不可能，隻是機會很渺茫。”黃立沖補充道。

在沈萌看來，恒大此前申請破産保護，以及目前撤回申請，可能都是恒大方面所展開的利益博弈。

“恒大此前申請破産保護是為了對旗下資産進行權益保障，許家印及恒大部分管理層被帶走配合調查後，許家印前妻通過境外法律訴訟保全其子名下财産等操作，可能都是博弈的一種表現。然而，不久前監管層對恒大業績和利潤虛增的認定，對恒大方面産生不小的壓力，可能對恒大相關債務重組安排形成一定影響。”沈萌在接受記者采訪時說。

沈萌認為，考慮到國内購房者的保護優先級高于債權人，部分資産或受到相關部門較為嚴格的監管，是以預計恒大未來的境外債務重組可能會受到較大影響，而與債務重組所展開的博弈，仍會繼續。

（财聯社記者 王海春、李潔）