文 | 銀行螺絲釘 （轉載請獲本人授權，并注明作者與出處）
漂亮50泡沫的破裂
最近幾期螺絲釘帶你讀書，我們來回顧，二戰之後，美股市場發生的三輪牛低迷的市場。
二戰後，美股經濟快速複蘇，迎來了20世紀60年代的黃金10年。
也催生出了漂亮50泡沫。
不過因為短期估值過高，加上20世紀70年代美股利率快速上行，對股票市場産生了負面壓制。
從20世紀70年代初，到80年代初，美股經曆了長達10年的低迷，幾乎10年沒漲。
80年代初期，美股再次回到8-9倍市盈率。
這就是美股二戰後的，第一輪牛低迷的市場。
20世紀80年代：美股出現5星級
1981年，是美股最近半個世紀，估值最低的時間段之一。
當時美國國債收益率一度高達10%以上。
買個債券都有每年10%的收益，誰會對股票市場感興趣呢？
也是以美股跌到了8-9倍市盈率，出現了5星級投資機會。
并且當時的美股，已經低迷了近10年，市場很恐慌。
1979年，《商業周刊》雜志，在封面上，寫了一句話：「股票已死」。
可想而知當時美股投資者有多麼悲觀。
實際上，對投資大師來說，20世紀80年代初的美股，有非常好的投資機會。
巴菲特對此有一個經典的比喻：就像色狼進了女兒國。
巴菲特很多經典投資案例，也是出現在這個階段。
例如20世紀80年代初，以4.4倍市盈率的價格，買入蓋可保險，這筆投資也為巴菲特帶來10倍左右的回報。
類似的，還有投資内布拉斯加家具店、大都會等，也都是發生在20世紀80年代，美股比較便宜的階段。
全球投資大師鄧普頓，也是在這個階段，大舉買入美股。
1987年美股大股災
到了1982年，美國國債利率開始逐漸下降。
美股市場出現反彈。
在随後的幾年，标普500指數逐漸上漲。
不過到了1987年，出現了一次史無前例的「大暴跌」。
1987年10月19日星期一，美股出現了曆史上最大單日暴跌。
• 當天标普500下跌20%；
• 道瓊斯指數下跌22%。
美股的暴跌态勢，蔓延到全球市場。
• 1987年10月19日，英國股市下跌10%；
• 日經225在1987年10月19、20日兩天下跌16%；
• 恒生指數下跌11%，随後一段時間裡，恒生指數累計下跌46%，創下曆史上最快的下跌記錄。
電影《甜蜜蜜》中，有一個鏡頭，張曼玉扮演的女主角李翹，辛辛苦苦攢了錢，投資了股票，結果損失慘重。
這說的就是1987年大股災。
這輪大暴跌的原因，後來認為是一些投資者賣出，引發股價下跌，結果觸發了程式交易，自動止損。
止損賣出的股票，引發股價進一步下跌，又觸發更多的程式交易。
最終引發了連鎖反應。
1987年暴跌之後，美股逐漸修複
不過有意思的是，這輪當時看起來天崩地裂的大股災，在随後不久就修複了。
美股、港股等又逐漸漲了起來。
标普500畢竟之前估值太低了，大暴跌期間，也給之前幾年沒上車的投資者，提供了一個很好的投資機會。
美股估值又逐漸修複起來。
即便經曆了1987年10月的股災，标普500的市盈率仍然從1981年的8.1倍，提升到1987年底的15.6倍。
事後看1987年的大暴跌，也隻是股票曆史上，一朵不起眼的小浪花。
股市估值上升的原因，還是跟利率大幅下降有關。
美國10年期國債收益率從1981年底的14%，大幅下降到1987年的8.8%。
利率下行的刺激下，帶動估值大幅提升。
納斯達克100指數異軍突起
美股的強勢行情，一直持續到20世紀90年代。
在20世紀90年代，科技、網際網路，成為了主要上漲的闆塊。
1990年，人類基因組計劃開始啟動，美股生物科技公司開始迅猛上漲。
到了20世紀90年代中期，計算機、網際網路開始逐漸普及。
納斯達克100指數異軍突起，從20世紀80年代一個不知名的指數，成為與标普500并肩的知名指數。
納斯達克100在科技、網際網路股票的強勢推動下，從1990年的200點上下，漲到2000年的4800點上下。
10年上漲24倍，表現非常驚人。
但這時上漲的很多科技類公司，都是泡沫。
很多公司甚至是隻要名字裡帶有一個「.com」都會連續漲幾十倍。
當時納斯達克100指數中，充斥着大量這種類型的公司。
到了網際網路泡沫最巅峰的階段，納斯達克100的市盈率達到百倍。
但這些公司的盈利能力遠遠撐不起這麼高的估值。
這為随後的崩盤，埋下了隐患。
網際網路泡沫破裂
美股從1981年8.1倍市盈率開始起步，到2000年，标普500市盈率達到24倍上下。
标普500指數的點數，從1981年100點上下，漲到2000年最高的1552點上下。
納斯達克100指數就更不用說了，漲幅更是大幅超過标普500。
這一輪牛市，超過了20世紀60年代的「黃金十年」，成為二戰之後，美股持續時間最長，上漲幅度最高的一輪大牛市。
但是也催生出了網際網路泡沫。
到了2001年，網際網路泡沫破裂，納斯達克100指數，從4816點，一路下跌到795點。
跌去了83%的市值，隻剩了一個零頭。
并且這還遠不是終點，在幾年之後，美股迎來了更慘痛的次貸危機。
美股也出現了20世紀70年代之後的第二輪長達10年的大低迷的市場。
欲知後事如何，且聽下回分解。
作者：銀行螺絲釘（轉載請獲本人授權，并注明作者與出處）
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