文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）
漂亮50泡沫的破裂
最近几期螺丝钉带你读书，我们来回顾，二战之后，美股市场发生的三轮牛熊市。
二战后，美股经济快速复苏，迎来了20世纪60年代的黄金10年。
也催生出了漂亮50泡沫。
不过因为短期估值过高，加上20世纪70年代美股利率快速上行，对股票市场产生了负面压制。
从20世纪70年代初，到80年代初，美股经历了长达10年的低迷，几乎10年没涨。
80年代初期，美股再次回到8-9倍市盈率。
这就是美股二战后的，第一轮牛熊市。
20世纪80年代：美股出现5星级
1981年，是美股最近半个世纪，估值最低的时间段之一。
当时美国国债收益率一度高达10%以上。
买个债券都有每年10%的收益，谁会对股票市场感兴趣呢？
也因此美股跌到了8-9倍市盈率，出现了5星级投资机会。
并且当时的美股，已经低迷了近10年，市场很恐慌。
1979年，《商业周刊》杂志，在封面上，写了一句话：「股票已死」。
可想而知当时美股投资者有多么悲观。
实际上，对投资大师来说，20世纪80年代初的美股，有非常好的投资机会。
巴菲特对此有一个经典的比喻：就像色狼进了女儿国。
巴菲特很多经典投资案例，也是出现在这个阶段。
例如20世纪80年代初，以4.4倍市盈率的价格，买入盖可保险，这笔投资也为巴菲特带来10倍左右的回报。
类似的，还有投资内布拉斯加家具店、大都会等，也都是发生在20世纪80年代，美股比较便宜的阶段。
全球投资大师邓普顿，也是在这个阶段，大举买入美股。
1987年美股大股灾
到了1982年，美国国债利率开始逐渐下降。
美股市场出现反弹。
在随后的几年，标普500指数逐渐上涨。
不过到了1987年，出现了一次史无前例的「大暴跌」。
1987年10月19日星期一，美股出现了历史上最大单日暴跌。
• 当天标普500下跌20%；
• 道琼斯指数下跌22%。
美股的暴跌态势，蔓延到全球市场。
• 1987年10月19日，英国股市下跌10%；
• 日经225在1987年10月19、20日两天下跌16%；
• 恒生指数下跌11%，随后一段时间里，恒生指数累计下跌46%，创下历史上最快的下跌记录。
电影《甜蜜蜜》中，有一个镜头，张曼玉扮演的女主角李翘，辛辛苦苦攒了钱，投资了股票，结果损失惨重。
这说的就是1987年大股灾。
这轮大暴跌的原因，后来认为是一些投资者卖出，引发股价下跌，结果触发了程序交易，自动止损。
止损卖出的股票，引发股价进一步下跌，又触发更多的程序交易。
最终引发了连锁反应。
1987年暴跌之后，美股逐渐修复
不过有意思的是，这轮当时看起来天崩地裂的大股灾，在随后不久就修复了。
美股、港股等又逐渐涨了起来。
标普500毕竟之前估值太低了，大暴跌期间，也给之前几年没上车的投资者，提供了一个很好的投资机会。
美股估值又逐渐修复起来。
即便经历了1987年10月的股灾，标普500的市盈率仍然从1981年的8.1倍，提升到1987年底的15.6倍。
事后看1987年的大暴跌，也只是股票历史上，一朵不起眼的小浪花。
股市估值上升的原因，还是跟利率大幅下降有关。
美国10年期国债收益率从1981年底的14%，大幅下降到1987年的8.8%。
利率下行的刺激下，带动估值大幅提升。
纳斯达克100指数异军突起
美股的强势行情，一直持续到20世纪90年代。
在20世纪90年代，科技、互联网，成为了主要上涨的板块。
1990年，人类基因组计划开始启动，美股生物科技公司开始迅猛上涨。
到了20世纪90年代中期，计算机、互联网开始逐渐普及。
纳斯达克100指数异军突起，从20世纪80年代一个不知名的指数，成为与标普500并肩的知名指数。
纳斯达克100在科技、互联网股票的强势推动下，从1990年的200点上下，涨到2000年的4800点上下。
10年上涨24倍，表现非常惊人。
但这时上涨的很多科技类公司，都是泡沫。
很多公司甚至是只要名字里带有一个「.com」都会连续涨几十倍。
当时纳斯达克100指数中，充斥着大量这种类型的公司。
到了互联网泡沫最巅峰的阶段，纳斯达克100的市盈率达到百倍。
但这些公司的盈利能力远远撑不起这么高的估值。
这为随后的崩盘，埋下了隐患。
互联网泡沫破裂
美股从1981年8.1倍市盈率开始起步，到2000年，标普500市盈率达到24倍上下。
标普500指数的点数，从1981年100点上下，涨到2000年最高的1552点上下。
纳斯达克100指数就更不用说了，涨幅更是大幅超过标普500。
这一轮牛市，超过了20世纪60年代的「黄金十年」，成为二战之后，美股持续时间最长，上涨幅度最高的一轮大牛市。
但是也催生出了互联网泡沫。
到了2001年，互联网泡沫破裂，纳斯达克100指数，从4816点，一路下跌到795点。
跌去了83%的市值，只剩了一个零头。
并且这还远不是终点，在几年之后，美股迎来了更惨痛的次贷危机。
美股也出现了20世纪70年代之后的第二轮长达10年的大熊市。
欲知后事如何，且听下回分解。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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