1月9日，松井股份（688157.SH）公告顯示，公司可轉換債券的申請已由上交易所受理。
據悉，本次募資總額不超過6.2億元，将用于汽車塗料及特種樹脂項目（一期）及補充流動資金。具體募投項目方面，公司拟将募集金額中的4.42億元，用于汽車塗料及特種樹脂項目（一期），該項目建成後，公司可實作年産3.3萬噸汽車塗料及配套特種樹脂的生産能力；餘下1.79億元用于補充流動資金。
钛媒體APP注意到，本次公司發行可轉債募投項目重點為汽車塗料行業，然而該行業有産能過剩隐憂，并且公司在該領域的技術儲備似乎也不足。另外，公司發行可轉債的背後，是其主營業務收入持續承壓，公司亟待找尋新的利潤增長點，是以開始新布局。
募投項目有産能過剩隐憂
據了解，本次募投項目建設地點位于湖南省株洲市攸縣高新技術産業開發區，分兩期工程實施建設。本次募集資金僅用于一期項目的建設，總投資為5.94億元，拟使用募集資金不超過4.42萬元。本項目建成後，公司可實作年産3.3萬噸汽車塗料及配套特種樹脂的生産能力。
受新能源汽車增量市場拉動，過去一年，“擴産能”成為汽車塗料行業的關鍵詞。參與布局的不乏廣信材料、三棵樹等國内企業，還包括立邦中國、PPG等多家國際塗料行業龍頭攜巨資下場。
随着越來越多企業向汽車塗料市場發起沖擊，行業産能過剩的隐憂或開始蔓延。研報顯示，汽車塗料下遊應用結構單一，受汽車銷售影響較大，2023年大陸汽車銷量不佳，其增速有所放緩，由此帶動汽車塗料市場需求量同步下降，相關資料顯示，大陸汽車塗料需求量為73萬噸，同比下降8.4%。據垂類媒體《塗界》不完全統計，國産品牌近年來在汽車塗料領域的總投資額超過100億元，新增汽車塗料産能超過100萬噸，投資額和産能規模均創曆史新高。
由此來看，若未來車企銷量增速進一步放緩，将勢必導緻汽車塗料市場銷售增速放緩，這對公司來說，或将是其面臨的一大挑戰。而在汽車塗料行業面臨産能過剩風險的時候，公司新增産能後又能否完全消化？
更為關鍵的是，公司對汽車塗料和樹脂項目的技術儲備貌似不足。截至2023年9月30日，公司汽車塗料及乘用車領域系列樹脂開發項目均處在研究階段。
有行業人士告訴钛媒體APP，盡管汽車塗料在資本市場熱度較高，但實際上汽車塗料産業技術門檻高，服務屬性強，具備顯著的行業門檻和客戶黏性，國内汽車塗料企業産品主要集中在低端領域，高端市場被全球頂級汽車油漆和塗料生産商所占據。短期看，很難說這塊業務對公司營收帶來實質性提振。
事實上，乘用車領域業務在公司營收中占比也不大。2023年半年報顯示，公司乘用車領域業務營業收入僅3994.37萬元，營收占比16.25%。
尋求業績新增長點
資料顯示，公司以3C（高端消費電子領域）塗料起家，撬動包括蘋果、華為、谷歌、微軟等海内外知名終端品牌，并憑借在3C塗料領域的犀利表現實作科創闆上市的目标。
然而自2020年上市以來，公司業績高增長勢頭便突然停止。2022年報顯示，公司營業收入4.99億元，同比下降1.8%；歸母淨利潤8225.09萬元，同比下降15.55%。2023年一季度，公司營收、淨利分别下降19.5%、84.85%。
钛媒體APP發現，公司業績遇阻主要源于其下遊客戶主要分布于高端消費類電子領域，占比達85%以上，去年外部3C消費市場的疲軟導緻公司全年高端消費電子領域業務收入同比下降。
鑒于在高端消費電子領域業績增長遇阻，迫使公司不得不尋找可能的補充賽道，而汽車塗料業務便是在這種背景下開始布局。
雖然公司業績出現下滑，突圍艱難，但是其分紅比例依舊不低。2020年—2022年，公司現金分紅的金額分别為2626.8萬元、2945.2萬元、2474.17萬元，占當年歸屬于上市公司股東的淨利潤的比例分别為30.13%、30.24%、30.08%，三年累計現金分紅金額為8046.17萬元。
而分紅的資金大部分流入了控股股東長沙茂松科技有限公司的“口袋”。截至2023年9月30日，長沙茂松科技有限公司持有公司48.22%的股份，而該企業由公司實控人淩雲劍獨資。
值得注意的是，在大舉分紅之後，公司本次募資中有1.79億元用于補充流動資金。
實際上，公司資金面似乎并不緊張。截至2023年9月30日，公司貨币資金為1.85億元，交易性金融資産為1.75億元，短期借款0.21億元。公司的現金流也較為充裕，2020年—2022年，公司的經營活動産生的現金流量淨額分别為0.72億元、0.57億元和1.41億元。
那麼，公司為何在大額分紅以及現金流充裕的情況下，仍要募資補流，其中的合理性、必要性值得商榷。（本文首發钛媒體App，作者｜翟智超）