央行重新開機投放PSL 有助鞏固一季度經濟回升基礎

本報記者 譚志娟 北京報道

日前央行重新開機PSL（抵押補充貸款），引發市場關注。

2024年1月2日，據央行貨币政策司公布的消息，2023年12月，國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行淨新增抵押補充貸款3500億元。期末抵押補充貸款餘額為32522億元。這是自2022年11月淨新增抵押補充貸款3675億元後，央行時隔一年再度大規模重新開機PSL。

PSL于2014年創設，是中國人民銀行的結構性貨币政策之一。據公開資料顯示，PSL的主要功能是支援國民經濟重點領域、薄弱環節和社會事業發展而對金融機構提供的期限較長的大額融資。PSL主要服務于棚戶區改造、地下管廊建設、重大水利工程、“走出去”等重點領域。

對此，中國首席經濟學家論壇理事、啟铼研究院首席經濟學家潘向東日前接受《中國經營報》記者采訪時分析說：“此次央行重新開機PSL，主要考量是補充流動性，同時兼顧穩增長的需要。”

在潘向東看來：“從曆次幾輪的PSL投放來看，均起到了寬貨币和擴信用的成效。本次PSL單月投放規模達3500億元，也是僅次于2022年的3675億元，與曆史上曆次投放規模對比，本次PSL屬于單月淨投放的第三高水準。從資金投向來看，預計PSL将支援城中村改造、‘平急兩用’公共基礎設施建設、保障性住房建設等‘三大工程’。從目前的時點選擇來看，則展現了政策靠前發力、加快資金到位、補充流動性、落實穩增長的意圖。”

再次重新開機PSL

東吳證券首席宏觀分析師陶川認為，PSL時隔近一年重新開機，近期已有三條線索“初現端倪”：一是2023年12月建築業PMI走高；二是“三大工程”中最先發文的城中村改造已有空間落地；三是年末投放利于新一年項目資金到位。

來自國家統計局的資料顯示，2023年12月份，建築業商務活動指數為56.9%，比上月上升1.9個百分點，部分企業在春節假期前加快施工進度，建築業景氣水準有所回升。

由此，在陶川看來，在2024年财政發力路徑不定與提高資金效益訴求的背景下，PSL重新開機能夠接續此前增發國債的穩增長力度，用城中村改造等“三大工程”來彌補市場出清帶來的缺口，支撐年初經濟“開門紅”的成色。

東北證券認為，PSL的推出主要有供需兩方面因素：一方面是貨币供給側原因，2008年後出口增速下降外彙占款減少，央行需要新的貨币工具彌補基礎貨币缺口；另一方面是需求側原因，2014年開始的棚戶區改造急需資金，PSL可為貨币化安置提供資金支援。

東北證券分析稱，央行自創立PSL以來，主要服務于棚戶區改造和流動性補充。2014—2018年棚改階段PSL金額快速擴張，2019—2022年期間基本沒有新增，2022年9 月短暫重新開機PSL，2023 年12月再次大規模重新開機PSL。

陶川還指出，參考棚改經驗，“十三五”期間棚改完成投資額約7萬億元，其間PSL合計投放約2.6萬億元，PSL拉動投資的杠杆效應約為1﹕3，結合近期央行頻繁提及“優化資金結構”“提高使用效率”，不難看出當下PSL工具重新開機以提高投資“乘數效應”的訴求。

在提高乘數效應方面，近日召開的央行貨币政策委員會2023年第四季度例會指出：“增強政府投資和政策激勵的引導作用，提高乘數效應，有效帶動激發更多民間投資。”

潘向東也認為，PSL投放是央行定向流動性支援的重要工具，能夠引導金融機構向特定實體領域進行信貸投放，是一種重要的結構性貨币政策工具。與此同時，PSL是央行投放基礎貨币的重要管道，能夠及時彌補流動性缺口。相較于MLF（中期借貸便利）投放，PSL具有寬貨币和寬财政的雙重屬性，且期限更長、成本更低，在信貸撬動和投資拉動方面有明顯優勢。

中國銀行研究院進階研究員李佩珈表示：“PSL具有定向投放、期限較長和成本較低等特點，是金融支援重大項目、城中村改造、制造業高品質等領域的重要工具。這次在2023年年末重新開機PSL，表明央行正積極配合寬财政實施，為重大項目的推進和落地創造條件，這有利于形成實物工作量，并撬動信貸資金跟進。”

據李佩珈介紹：“從上一輪棚改的經驗來看，PSL對投資的撬動作用約為1﹕3.5，即發放1筆PSL資金可以帶來約3.5倍的貸款增長，這預示着2024年一季度貸款将超預期增長。”

助力短期穩增長

多數受訪專家認為，央行重新開機PSL是發力穩增長的重要展現，有助于鞏固2024年一季度經濟回升的态勢。

潘向東告訴記者：“本次重新開機PSL展現了貨币政策層面積極的信号，對目前疲弱的房地産投資能夠起到支撐作用。2023年1—11月大陸房地産開發投資同比下降9.4%，這仍然是經濟複蘇的主要拖累項，加之目前有效需求不足，在此背景下，重新開機PSL，有助于推動經濟預期的改善，確定2024年開好局、起好步，進而鞏固2024年一季度經濟回升基礎。”

陶川也對記者表示，結合中央經濟工作會議的政策取向與2023年12月建築業PMI走高，本次PSL操作大機率将為“三大工程”提供資金支援，推動保障房與城改新項目落地開工，鞏固今年一季度經濟回升态勢。

在這方面，2023年11月8日，央行行長潘功勝在2023金融街論壇年會上講話時曾表示，為保障性住房等“三大工程”建設提供中長期低成本資金支援，完善住房租賃金融政策體系，推動建構房地産發展新模式。

在貨币政策方面，陶川表示：“PSL操作有投放基礎貨币的效果，且近期跨年資金面整體維持寬松，降準的期待或許不高，但存款利率調降落地疊加制造業PMI等宏觀資料波動，央行MLF降息的時點可能前置到今年一季度。”

李佩珈還稱：“總的來看，作為重要政策性金融工具，PSL兼具寬貨币、寬信用功能，其既有利于加大對經濟薄弱環節的投資，助力中長期戰略目标的實作，又有利于實作對實體經濟的精準滴灌，助力短期穩增長。”

（編輯：孟慶偉 校對：顔京甯）