最慘，沒有之一！中國版“納斯達克”2023為何徹底“跪了”？

  價值線 | 出品 

    熱點 | 欄目 

邊江、小金| 作者 

   荊轲| 編輯

價值線導讀

一直跌到年尾，多少人已經崩潰了。這就是激活後的資本市場嗎？

今日科創50指數又新低了，在A股各大指數中，科創闆這輪下跌最為慘烈。

2020年科創50指數最高點達1726點，2021年收綠十字星，2022年跌31%，今年跌近14%。目前收于新低825點。從最高點下來已經跌去了900點，跌幅超50%。（同期上證-20%，創業闆指接近-50%）

因容納了一批所謂中國最強“硬科技”公司，科創闆被認為是中國未來的納斯達克，在“中國式現代化”口号的加持下，為何卻讓投資者如此受傷？

你想抄他的底，後來發現它們是要把公司賣給你。

   殺完估值殺業績，

殺完業績殺邏輯

很顯然，當下的科創闆公司們正經曆着殺估值、殺業績、殺邏輯的循環演進。

不斷的新股上市、轉融通、限售股解禁砸盤等更是加劇了股價的下跌。

1、殺估值。本輪下跌之前，科創闆估值高的離譜，科創50最高估值約為110倍PE，整個科創闆全指最高約近130倍PE。

在投行們高超的”化妝技術”下，不少公司都頂着超高的發行市盈率挂牌科創闆。

如此高的估值，是一個正常的市場無法持續的。哪怕是跌了兩三年，跌了這麼多，目前科創闆全指還有70倍PE左右，科創50還有約40倍PE。

2、殺業績、殺邏輯。以前給科創闆動辄上百倍的估值，基礎邏輯是高成長。而這兩年的經營業績表明，業績增長速度想維持在30%、50%甚至以上，尤其是長期、連續、多年維持在這個水準之上，實在是太難了。

最吓人的是，有一些公司還沒掙到錢，其細分行業就已經開始内卷了，未來幾年高成長的邏輯已被迅速證僞。例如科創闆中一家叫昱能科技的公司（做光伏逆變器的），今年股價大跌近70%。去年業績增速是250%，長時間維持100-200倍高估值，但今年估值剩下50-60倍左右市場仍然覺得貴，公司業績增速已成負值，且行業整體基本面也發生了巨變。

還有一些公司上市幾年，重要産品依然在研發中，主營業收入很低甚至沒有，未來幾年都看不到主要産品商業化的時間節點，這些公司的估值中樞一直在消息面的利好和利空、風險偏好、流通性的寬緊中漂移。比如晶片中寒武紀等、一些創新藥公司、量子通信的公司。投資者可以信它們一時，但信不了一世。

甚至有一些公司被爆出作假嚴重，欺詐發行，例如紫晶存儲和澤達易盛，今日最新消息，紫晶存儲的實控人已經被逮捕了，A股上市公司的真實品質，無疑瘋狂沖擊投資者們的信心。

全面注冊制之下，殺邏輯還有另一層含意。以前市場認為科創闆中的股票，都是新業态、高成長标的，資源稀缺。注冊制之後，每年新上市股票高達四五百家。并且絕大多數都是創業闆、科創闆标的。換言之，市場喜歡的“高成長标的”，要多少有多少，源源不斷。這種狀态下，“資源稀缺”的炒作噱頭，還有個錘子的吸引力？

對于這樣的公司，實控人們、大小非們限售期就玩起了轉融通，限售期一過紛紛砸盤抛售。

你想抄他的底，後來發現它們是真要把公司賣給你啊。

突發，晶片大利空

美國或動用“關稅武器”

此外，科創闆的下跌一定程度也是跟随晶片、半導體行業的下跌。

目前科創50主要覆寫電子、電力裝置、計算機等行業。

其中占比近一半的電子行業，主要對應半導體、晶片公司。

芯

片、半導體等行業承壓，今年

跌幅較大。

比如中華半導體晶片指數，從4月中下旬以來一路下跌至今，今天同樣也是創了年内新低。

今天，有一則重大利空襲擊了國内晶片行業。

據報道，美國商務部接下來可能對使用成熟工藝節點的中國晶片加征關稅。如果關稅壁壘形成，打擊面進一步将擴大至中國大量的無晶圓廠、IDM和晶圓代工企業。

美國商務部官員稱，盡管中國廠商無法用先進工藝制造的晶片占領全球市場，但“中國對半導體業的大力補貼”使采用成熟工藝制造的低成本晶片占據競争優勢，削弱了美國和西方晶片公司的銷售收入。

自1月開始，美國商務部工業與安全局（BIS）對汽車、航空航天和國防等行業的100多家公司進行了調查，以了解美國對中國制造的成熟（如40nm及以上）但重要的半導體的依賴程度。

40nm作為最常見的節點之一，涵蓋了邏輯、數模混合、NVM、PMIC、CIS等業界主要的産品/工藝類型，具體器件則包括MCU、DSP、CIS、ADC、DDIC、FPGA、MPU、PMIC等衆多型号，影響極為廣泛。

美國商務部長吉娜·雷蒙多 (Gina Raimondo)表示：“在過去幾年中，我們已經看到了中國可能采取的一些令人擔憂的做法，這些做法旨在擴大其公司的成熟晶片生産，并使美國公司更難參與競争。這項調查将為我們下一步的行動提供資訊。”

報道認為，基于美國政府對中國大陸日益強大的晶片制造能力的擔憂，“關稅肯定會擺在桌面上”。

一位不願透露姓名的官員表示，這些措施可能包括關稅或其他貿易工具。近期，美國衆議院中國問題特别委員會在一份兩黨報告中敦促美國政府對來自中國的成熟晶片加征關稅。

總的來說，美國一方面限制我們高端晶片的突破更新，未來還将通過關稅來打壓我們的成熟制程。

真納斯達克驚人長牛

背後是什麼？

一邊是中國版的“納斯達克”跌成翔，一邊是真納斯達克的驚人長牛。

我們看到，納斯達克中的一些美股科技龍頭公司，在初創期總能以颠覆性的技術，去引領整個科技界的潮流。反觀中國類似領域的公司，大多時候，總以一個跟随者、追趕者的角色出現，并且走得磕磕碰碰。

到了中期，相關美股公司又能獲得足夠的業績支撐，進而給投資者帶來豐厚的回報。相反看中國科創闆的這些公司，要麼一直停留在概念的畫餅中，要麼就迅速把産能堆過剩，價格戰血流成河，企業盈利艱難，把“卷”字進行到底。

後期，美股科技公司依靠大規模的回購登出，讓過了高速成長期的科技公司股價依然屢屢創出新高。有統計顯示，蘋果這10年回購了6000億美元的股票，并予以了登出，和10年前相比流通股是以減少了約40%，導緻蘋果可流通市值大幅降低，蘋果股價水漲船高。

而A股恰恰相反，一過限售期，就有大股東跳出來減持，現在一些公司玩得更花，直接在限售期内玩起了轉融通。即使有公司低價回購自家股票，也大多用于股權激勵，很少登出自家股票。

一邊是科技領先、業績支撐、公司回購；

一邊是概念畫餅、估值虛高、股東套現。

孰優孰劣，不言而喻。

這自然造成了兩個市場投資者截然不同的投資回報。

.data_color_scheme_dark{--weui-ORANGERED: #ff6146;--weui-BG-0: #111;--weui-BG-1: #1e1e1e;--weui-BG-2: #191919;--weui-BG-3: #202020;--weui-BG-4: #404040;--weui-BG-5: #2c2c2c;--weui-FG-0: rgba(255, 255, 255, .8);--weui-FG-HALF: rgba(255, 255, 255, .6);--weui-FG-1: rgba(255, 255, 255, .5);--weui-FG-2: rgba(255, 255, 255, .3);--weui-FG-3: rgba(255, 255, 255, .1);--weui-FG-4: rgba(255, 255, 255, .15);--weui-FG-5: rgba(255, 255, 255, .1);--weui-RED: #fa5151;--weui-REDORANGE: #ff6146;--weui-ORANGE: #c87d2f;--weui-YELLOW: #cc9c00;--weui-GREEN: #74a800;--weui-LIGHTGREEN: #3eb575;--weui-BRAND: #07c160;--weui-BLUE: #10aeff;--weui-INDIGO: #1196ff;--weui-PURPLE: #8183ff;--weui-WHITE: rgba(255, 255, 255, .8);--weui-LINK: #7d90a9;--weui-TEXTGREEN: #259c5c;--weui-FG: #fff;--weui-BG: #000;--weui-TAG-TEXT-RED: rgba(250, 81, 81, .6);--weui-TAG-BACKGROUND-RED: rgba(250, 81, 81, .1);--weui-TAG-TEXT-ORANGE: rgba(250, 157, 59, .6);--weui-TAG-BACKGROUND-ORANGE: rgba(250, 157, 59, .1);--weui-TAG-TEXT-GREEN: rgba(6, 174, 86, .6);--weui-TAG-BACKGROUND-GREEN: rgba(6, 174, 86, .1);--weui-TAG-TEXT-BLUE: rgba(16, 174, 255, .6);--weui-TAG-BACKGROUND-BLUE: rgba(16, 174, 255, .1);--weui-TAG-TEXT-BLACK: rgba(255, 255, 255, .5);--weui-TAG-BACKGROUND-BLACK: rgba(255, 255, 255, .05)}.data_color_scheme_dark{--weui-BTN-ACTIVE-MASK: rgba(255, 255, 255, .1)}.data_color_scheme_dark{--weui-BTN-DEFAULT-ACTIVE-BG: rgba(255, 255, 255, .126)}.data_color_scheme_dark{--weui-DIALOG-LINE-COLOR: rgba(255, 255, 255, .1)}.data_color_scheme_dark{--weui-BG-COLOR-ACTIVE: #373737}.data_color_scheme_dark{--weui-BG-6: rgba(255, 255, 255, .1);--weui-ACTIVE-MASK: rgba(255, 255, 255, .1)}.rich_media_content{color:#000000e5;font-size:17px;font-size:var(--articleFontsize);overflow:hidden;text-align:justify}.rich_media_content{color:#ffffffa6;color:var(--weui-FG-HALF)}.rich_media_content{position:relative;z-index:0}.wxw-img{vertical-align:bottom}.rich_media_content:not(.old_list_style) .list-paddingleft-1,.rich_media_content:not(.old_list_style) .list-paddingleft-2,.rich_media_content:not(.old_list_style) .list-paddingleft-3{padding-left:2.2em}.rich_media_content:not(.old_list_style) .list-paddingleft-1 .list-paddingleft-2,.rich_media_content:not(.old_list_style) .list-paddingleft-2 .list-paddingleft-2,.rich_media_content:not(.old_list_style) .list-paddingleft-3 .list-paddingleft-2{padding-left:30px}.rich_media_content:not(.old_list_style) .list-paddingleft-1{padding-left:1.2em}.rich_media_content:not(.old_list_style).fix_apple_default_style .list-paddingleft-1{padding-left:1.5em}.rich_media_content.old_list_style .list-paddingleft-1,.rich_media_content.old_list_style .list-paddingleft-2,.rich_media_content.old_list_style .list-paddingleft-3{padding-left:0}.rich_media_content.old_list_style .list-paddingleft-1 .list-paddingleft-1,.rich_media_content.old_list_style .list-paddingleft-2 .list-paddingleft-2,.rich_media_content.old_list_style .list-paddingleft-3 .list-paddingleft-3{padding-left:1.2em}body,.wx-root,page{--weui-BTN-HEIGHT: 48;--weui-BTN-HEIGHT-MEDIUM: 40;--weui-BTN-HEIGHT-SMALL: 32}body,.wx-root{--weui-FG-1: rgba(0, 0, 0, .55);--weui-ORANGERED: #ff6146;--weui-BG-0: #ededed;--weui-BG-1: #f7f7f7;--weui-BG-2: #fff;--weui-BG-3: #f7f7f7;--weui-BG-4: #4c4c4c;--weui-BG-5: #fff;--weui-FG-0: rgba(0, 0, 0, .9);--weui-FG-HALF: rgba(0, 0, 0, .9);--weui-FG-1: rgba(0, 0, 0, .5);--weui-FG-2: rgba(0, 0, 0, .3);--weui-FG-3: rgba(0, 0, 0, .1);--weui-FG-4: rgba(0, 0, 0, .15);--weui-FG-5: rgba(0, 0, 0, .05);--weui-RED: #fa5151;--weui-REDORANGE: #ff6146;--weui-ORANGE: #fa9d3b;--weui-YELLOW: #ffc300;--weui-GREEN: #91d300;--weui-LIGHTGREEN: #95ec69;--weui-BRAND: #07c160;--weui-BLUE: #10aeff;--weui-INDIGO: #1485ee;--weui-PURPLE: #6467f0;--weui-WHITE: #fff;--weui-LINK: #576b95;--weui-TEXTGREEN: #06ae56;--weui-FG: #000;--weui-BG: #fff;--weui-TAG-TEXT-RED: rgba(250, 81, 81, .6);--weui-TAG-BACKGROUND-RED: rgba(250, 81, 81, .1);--weui-TAG-TEXT-ORANGE: #fa9d3b;--weui-TAG-BACKGROUND-ORANGE: rgba(250, 157, 59, .1);--weui-TAG-TEXT-GREEN: #06ae56;--weui-TAG-BACKGROUND-GREEN: rgba(6, 174, 86, .1);--weui-TAG-TEXT-BLUE: #10aeff;--weui-TAG-BACKGROUND-BLUE: rgba(16, 174, 255, .1);--weui-TAG-TEXT-BLACK: rgba(0, 0, 0, .5);--weui-TAG-BACKGROUND-BLACK: rgba(0, 0, 0, .05)}body,.wx-root{--weui-BG-6: rgba(0, 0, 0, .05);--weui-ACTIVE-MASK: rgba(0, 0, 0, .05)}@media screen and (min-width:1024px){body:not(.pages_skin_pc){background:#191919;background:var(--weui-BG-2)}}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]).my_comment_empty_data{background-color:#111}}.wx-root,body{--weui-BTN-ACTIVE-MASK: rgba(0, 0, 0, .1)}.wx-root,body{--weui-BTN-DEFAULT-ACTIVE-BG: #e6e6e6}.wx-root,body{--weui-DIALOG-LINE-COLOR: rgba(0, 0, 0, .1)}.wx-root,body{--weui-BG-COLOR-ACTIVE: #ececec}@media(prefers-color-scheme:dark){.wx-root:not([data-weui-theme=light]),body:not([data-weui-theme=light]){--appmsgExtra-BG: #121212}}@media(prefers-color-scheme:dark){.wx-root:not([data-weui-theme=light]),body:not([data-weui-theme=light]){--weui-ORANGERED: #ff6146;--weui-BG-0: #111;--weui-BG-1: #1e1e1e;--weui-BG-2: #191919;--weui-BG-3: #202020;--weui-BG-4: #404040;--weui-BG-5: #2c2c2c;--weui-FG-0: rgba(255, 255, 255, .8);--weui-FG-HALF: rgba(255, 255, 255, .6);--weui-FG-1: rgba(255, 255, 255, .5);--weui-FG-2: rgba(255, 255, 255, .3);--weui-FG-3: rgba(255, 255, 255, .1);--weui-FG-4: rgba(255, 255, 255, .15);--weui-FG-5: rgba(255, 255, 255, .1);--weui-RED: #fa5151;--weui-REDORANGE: #ff6146;--weui-ORANGE: #c87d2f;--weui-YELLOW: #cc9c00;--weui-GREEN: #74a800;--weui-LIGHTGREEN: #3eb575;--weui-BRAND: #07c160;--weui-BLUE: #10aeff;--weui-INDIGO: #1196ff;--weui-PURPLE: #8183ff;--weui-WHITE: rgba(255, 255, 255, .8);--weui-LINK: #7d90a9;--weui-TEXTGREEN: #259c5c;--weui-FG: #fff;--weui-BG: #000;--weui-TAG-TEXT-RED: rgba(250, 81, 81, .6);--weui-TAG-BACKGROUND-RED: rgba(250, 81, 81, .1);--weui-TAG-TEXT-ORANGE: rgba(250, 157, 59, .6);--weui-TAG-BACKGROUND-ORANGE: rgba(250, 157, 59, .1);--weui-TAG-TEXT-GREEN: rgba(6, 174, 86, .6);--weui-TAG-BACKGROUND-GREEN: rgba(6, 174, 86, .1);--weui-TAG-TEXT-BLUE: rgba(16, 174, 255, .6);--weui-TAG-BACKGROUND-BLUE: rgba(16, 174, 255, .1);--weui-TAG-TEXT-BLACK: rgba(255, 255, 255, .5);--weui-TAG-BACKGROUND-BLACK: rgba(255, 255, 255, .05)}}@media(prefers-color-scheme:dark){.wx-root:not([data-weui-theme=light]),body:not([data-weui-theme=light]){--weui-BTN-ACTIVE-MASK: rgba(255, 255, 255, .1)}}@media(prefers-color-scheme:dark){.wx-root:not([data-weui-theme=light]),body:not([data-weui-theme=light]){--weui-BTN-DEFAULT-ACTIVE-BG: rgba(255, 255, 255, .126)}}@media(prefers-color-scheme:dark){.wx-root:not([data-weui-theme=light]),body:not([data-weui-theme=light]){--weui-DIALOG-LINE-COLOR: rgba(255, 255, 255, .1)}}@media(prefers-color-scheme:dark){.wx-root:not([data-weui-theme=light]),body:not([data-weui-theme=light]){--APPMSGCARD-BG: #1E1E1E}}@media(prefers-color-scheme:dark){.wx-root:not([data-weui-theme=light]),body:not([data-weui-theme=light]){--APPMSGCARD-LINE-BG: rgba(255, 255, 255, .07)}}@media(prefers-color-scheme:dark){.wx-root:not([data-weui-theme=light]),body:not([data-weui-theme=light]){--weui-BG-COLOR-ACTIVE: #373737}}@media(prefers-color-scheme:dark){.wx-root:not([data-weui-theme=light]),body:not([data-weui-theme=light]){--weui-BG-6: rgba(255, 255, 255, .1);--weui-ACTIVE-MASK: rgba(255, 255, 255, .1)}}@media(prefers-color-scheme:dark){.wx-root:not([data-weui-theme=light]),body:not([data-weui-theme=light]){--discussInput-BG: rgba(255, 255, 255, .03)}}@media(prefers-color-scheme:dark){.wx-root:not([data-weui-theme=light]),body:not([data-weui-theme=light]){--nickName-FG: #959595}}*{margin:0;padding:0}.rich_media_content *{max-width:100%!important;box-sizing:border-box!important;-webkit-box-sizing:border-box!important;word-wrap:break-word!important}.rich_media_content em{font-style:italic}.rich_media_content p{clear:both;min-height:1em}td p{margin:0;padding:0}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]) .rich_media_content img:not(.wx_img_placeholder){filter:brightness(.8)}}@media screen and (min-width:1024px){body:not(.pages_skin_pc) :root{--appmsgPageGap: 20px}}:root{--articleFontsize: 17px}:root{--sab: env(safe-area-inset-bottom)}:root{--wxBorderAvatarRatio: 3}:root{--discussPageGap: 20px}:root{--appmsgPageGap: 20px}

div.autoTypeSetting24psection > p,div.autoTypeSetting24psection > section{margin-bottom: 24px;}