國投證券：紅海安全局勢緊張 航運運價存上行風險

智通财經APP獲悉，國投證券釋出研報表示，上周（12.10-12.16）上證綜指較上上周環比-0.91%，A股交運指數較上上周環比-0.92%，跑輸上證指數0.01pct。上周重點關注公司中，中谷物流、德邦股份、中遠海控、華貿物流漲幅居前。國投證券建議關注組合：長久物流、順豐控股、德邦股份、春秋航空、中國國航、招商輪船、中遠海能、招商南油、圓通速遞。

子行業方面，快遞物流：重視電商快遞分化，看好頭部CR2企業業績韌性與估值成本效益，關注申通份額提升。在經濟弱複蘇環境下，快遞行業需求韌性凸顯。但同時由于頭部快遞企業産能過剩及競争政策變化，今年價格競争意外加劇，行業價格已再次降至較低水準。在此競争環境下，該行看好龍頭恒強，在穩定的加盟網絡支援和營運實力下，有望有效擴張份額，推動規模效應與管理效應充分降本，帶來業績韌性，看好目前行業CR2龍頭企業估值成本效益！同時關注申通份額較快提升，帶來遠期的展望空間。重點關注公司：中通快遞、圓通速遞、順豐控股、德邦股份、申通快遞、韻達股份。

油運：短期擾動不改油運景氣周期邏輯，堅定看好相關公司投資機會。沙特俄羅斯減産、俄油超過限價等事件屬于需求端節奏擾動，不改變油輪供給端帶來的景氣确定邏輯。疫後需求複蘇、貿易格局變化帶來運距拉長、待傳遞運力極少、存量運力老齡化嚴重、船東造船意願低的基本面仍具有較強确定性，堅定看好油輪闆塊投資機會。重點關注公司:招商南油、中遠海能、招商輪船。

航空：Q3航司業績大幅改善，關注後續國際航線複蘇；中期看好行業競争格局改善疊加供需邏輯持續兌現下的航司業績彈性。本輪航空周期，行業供給低速增長具有較高确定性，出入境遊進一步放開疊加中美直航增班，預計國際航線複蘇節奏加快。此外，行業競争格局持續改善，票價市場化逐漸推進，看好全票價上漲、折扣率收縮，疫後複蘇航空闆塊業績彈性凸顯。重點關注公司：春秋航空、吉祥航空、中國國航、南方航空、中國東航。

機場：國際客流複蘇勢頭強勁，看好頭部機場長期價值。1）航季更替後國際線運量複蘇勢頭強勁，與多國協商的航線恢複正逐漸落地，同時國際線票價回落等多重因素利好國際客流快速恢複2）近期國内航線複蘇進展初步驗證疫後消費彈性，長期來看，機場營運仍具有極強區位壁壘，航空性業務穩健，免稅及有稅商業前景廣闊。重點關注公司：上海機場、白雲機場。

國投證券的主要觀點如下：

行業動态跟蹤：

快遞物流：（1）11月快遞業務量增速為31.9%，保持韌性增長。根據國家郵政局資料，11月快遞業務量完成136.4億件，同比增長31.9%，快遞業務收入完成1241.4億元，同比增長26.9%。該行假設12月行業增速約25%的情況下，對應行業全年增速+19%，兩年CAGR+10.3%，看好快遞需求繼續韌性增長。

（2）國家發改委向社會公開征求《“資料要素×”三年行動計劃意見》，物流行業将受益。12月15日，國家發改委釋出《“資料要素×”三年行動計劃（2024—2026年）》征求意見稿。意見提出到2026年底，資料要素應用場景廣度和深度大幅拓展，在經濟發展領域資料要素乘數效應得到顯現，資料産業年均增速超過20%，資料交易規模增長1倍，打造300個以上示範性強、顯示度高、帶動性廣的典型應用場景，其中重點提到資料要素x交通運輸（第7條）。

（3）跨境電商物流服務商泛遠國際預計12月22日上市。泛遠國際主要從事提供端到端跨境物流服務，公司拟全球發售1.40億股股份，其中公開發售股份1400萬股，配售股份1.26億股，另有15%超額配股權。2023年12月12日至12月19日招股，預期定價日為12月20日；發售價将為每股發售股份0.90-1.22港元，每手買賣機關4000股。預期股份将于2023年12月22日于聯交所主機闆挂牌上市。

航空機場：（1）航空淡季平穩運作，上周國内航班量環比下降，國際線複蘇趨勢堅挺。近一周（12.9-12.15）日均客運航班量達12406班，環比-5.1%，恢複至2019年的89.8%。國内日均航班量達10868班，環比-6.0%，恢複至2019年的97.0%；國際&地區日均航班量達1537班，環比+1.9%，恢複至2019年的58.7%。

（2）飛機租賃商Avolon宣布訂購140架飛機。Avolon Aerospace Leasing Limited是渤海租賃的全資子公司，宣布從空客訂購100架A321neo飛機，總價值約130億美元，預計将于2032年年底前陸續完成傳遞；從波音訂購40架737 MAX飛機，總價值約180億美元，預計将于2028年至2030年間陸續傳遞。

（3）淡季航司供需環比回落，民營航司整體客座率超2019年同期。11月三大航合計整體ASK/RPK分别恢複至2019年同期的93%/88%，供需恢複比例均環比下滑，客座率為76.2%，環比-2.2%。三大航中，10月南航整體客座率、需求恢複率保持領先。11月春秋國内線表現繼續優于同行，整體RPK、ASK較2019年分别+45.3%、+48.2%，整體客座率較2019年同期+2.0pct；吉祥整體RPK、ASK較2019年分别+11.4%、+11.3%，恢複情況繼續領先同行，整體客座率較2019年同期+0.1pct。

航運：（1）紅海地區海上安全局勢緊張，運價存上行風險。上周，受到胡賽武裝襲擊影響，馬士基、赫伯羅特、達飛、地中海航運均宣布旗下經營的集裝箱船舶暫停經過紅海海域。目前停運影響尚未擴大至油輪，但懸挂挪威國旗的油輪同樣遭受葉門胡賽武裝襲擊，油輪繞行可能性增加。蘇伊士運河作為貨運、油運重要通道，若大量航運公司宣布繞行，運輸成本增加、有效運力減少，将帶動行業運價顯著增長。以集運為例，若全部繞行好望角，将增加10-11天航程，繞行更遠意味成本增加。但是，該行也需要關注本次事件持續時間，若威脅較快解除，行業将會重歸基本面。

（2）上周TD3C船型運價下滑，蘇伊士和阿芙拉船型運價略有回落。12月14日BDTI TD3C運價為35716美元/天，環比上周-13021美元/天；蘇伊士船型運價為49394美元/天，環比上周-3977美元/天；阿芙拉船型運價為36536美元/天，環比上周-2672美元/天。原油運價整體下滑，受區域需求短期回落影響。

（3）上周BCTI TC7和太平洋一籃子運價維持漲勢，大西洋一籃子成品油運價持續回落。12月14日BCTI TC7運價為26425美元/天，環比上周+1866美元/天；太平洋一籃子運價為29396美元/天，環比上周+2127美元/天；大西洋一籃子運價為48387美元/天，環比上周-9852美元/天。大西洋一籃子成品油的高運價逐漸向太平洋運價傳導，市場供需重新比對，看好太平洋運價持續上行。

（4）BDI指數在上周顯著回落後相對企穩，所有船型運價指數均下跌。12月15日BDI降至2348點，較上周環比-5.44%。受宏觀需求趨弱影響，短期内BDI指數或将延續跌勢。

（5）外貿集運運價持續上漲，内貿集運運價小幅下跌。12月15日SCFI指數為1093.52點，環比+5.94%；12月02日至12月08日PDCI指數為1199點，環比-1.80%。集運進入傳統旺季，同時船東力挺長協運價，出口集裝箱運價持續上漲。内貿運價則受内需疲軟拖累，依然維持低位。

風險提示：1）宏觀經濟下滑風險，将會對交運整體需求造成較大影響。2）快遞行業價格競争超出市場預期。3）油價、人力成本持續上升風險。運輸、人工成本作為交通運輸行業的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。