拐點已至？人民币兌美元匯率升破7.17創三個月新高

經濟觀察網 記者 胡豔明  始于上周的人民币兌美元匯率上漲勢頭還在延續。

11月20日，周一，在岸人民币兌美元匯率盤中接連收複7.19和7.18關口，截至中原標準時間16點30分，收盤報7.1747。離岸人民币兌美元匯率日内上漲超500點，最高觸及7.1659。

哪些因素驅動人民币匯率走強？

仲量聯行中國區首席經濟學家龐溟對記者表示，近期人民币匯率走強主要由地緣政治壓力減輕、中美兩國貨币政策走勢趨于收斂和中國宏觀經濟資料向好等三個因素共同推動。

在人民币匯率上漲的同時，本次上漲行情能延續多久成為市場關心的話題。多位匯率分析人士預測，人民币匯率或仍有進一步走升的空間。

哪些因素驅動

11月17日，在岸人民币兌美元日内漲超500點，一度升破7.2，報7.1911，創下8月初以來新高，引發市場關注。

11月20日，人民币匯率延續上周勢頭。截至中原標準時間16點30分，人民币兌美元收盤報7.1747，較上一交易日漲718點；17點40分左右，在岸、離岸人民币兌美元漲幅擴大，均升破7.17，日内分别漲超800個基點、500個基點。

對于驅動人民币走強的因素，龐溟分析稱，第一，中美兩國元首會晤釋放積極信号，地緣政治不确定性大幅度消除；第二，美國10月通脹超預期回落，美聯儲12月進一步加息必要性減弱，而中國MLF超額平價續作、11月LPR“按兵不動”，兩國利差水準并未擴大；第三，中國10月份宏觀資料向好，國民經濟主要名額持續改善，經濟運作總體平穩，基本面為人民币匯率提供了堅實的基礎與後盾。

11月中旬，瑞銀亞洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤曾預測美元可能走弱，人民币有望小幅升值。汪濤認為，由于美元持續強勢，2023年大部分時間内人民币兌美元貶值，但近期穩定在7.3左右，部分得益于近期國内需求觸底修複、且出口出現改善迹象。由于美國利率可能在更長時間内維持更高水準、短期内美元依然保持相對強勢，預計2023年内和2024年初人民币兌美元匯率将在7.3左右波動。盡管經濟增長較為乏力，但預計中國央行不會将人民币貶值作為提振出口和經濟增長的政策工具，而是更關注市場對人民币匯率的信心和穩定性。

據國金證券統計，11月13日-11月17日，歐元、英鎊、日元和加元兌美元分别升值2.1%、2.0%、1.3%和0.6%。在岸、離岸人民币兌美元分别升值0.8%、0.9%至7.2、7.2。

“我認為主要是因為國際外彙市場環境的變化導緻。”對于近期人民币匯率上漲，中國跨境金融研究院副院長趙慶明認為，從上周開始的人民币匯率走強主要是由于外部原因。從全球外彙市場的角度來看，美元出現了明顯的下跌，非美元貨币都有不同程度的上漲。從非美貨币漲幅來看，人民币的漲幅居中，與日元，歐元、英鎊大緻相當。

趙慶明也表示，從内部來看，國内經濟基本面出現了邊際的改善，這對于匯率也構成了支撐。

匯率拐點已至？

2023年以來，人民币匯率大緻經曆幾個階段：年初時上漲、2月開啟貶值行情、5月開啟新一輪貶值，大部分時間穩定在7.3左右；自11月以來，開始震蕩升值。

連續幾日上漲，人民币匯率是否已到拐點？近期人民币的快速升值是“變盤”的開始，還是美元壓力緩和下的階段性反彈？

國金證券首席經濟學家趙偉旗幟鮮明地認為：近日匯率的走強，正是“變盤”的開始。變盤的“信号”是，衍生品市場釋放積極信号、市場行為也開始邊際改善。

首先，趙偉認為，遠期匯率的走強、風險逆轉因子的走低，均釋放了人民币延續升值的信号。遠期市場上，即遠期動态相關性的大幅走低、往往意味着“變盤”的開始；9月以來，在人民币即期匯率仍在7.3關口波動時，遠期匯率已提前“轉向”。期權市場上，隐含波動率走低多訓示匯率拐點臨近；近期，隐含波動率于10月13日跌破5%，風險逆轉因子也快速走低。

其次，趙偉分析，市場行為同樣也在向對人民币有利的方向傾斜。經常項，貿易“漏出”在減少，10月出口收匯率由0.86提升至0.93、進口付匯率由1.06降至1.01；企業、居民結售彙意願邊際改善，銀行代客結售彙逆差由194億美元收窄至81億美元。資本項，10月境外持債增加373億元，11月北上資金流出規模也較前3個月的月均573億放緩、僅外流52億。

“如果說現在是拐點，我大緻認同這個觀點。”趙慶明認為，美元指數在未來一段時間易落難強，想重新漲到今年的高點有很大難度，大機率将會下行。這種情況下，歐元、英鎊、日元、人民币等主要非美貨币兌美元應該有不同程度的走強。“這個拐點，應該說是美元與非美元之間的變化。”趙慶明分析。

進一步走升有空間

對于接下來的匯率走勢，趙慶明對記者表示，一方面從國際外彙市場角度來看，要看美元指數的走勢，美元強、非美必然弱，美元弱，非美走強；另一方面，從國内角度來看，中國經濟企穩回升是必然的，假如國内經濟有不确定性，展現在匯率上必然也是波動的。

中金公司外彙研究團隊認為，考慮到人民币匯率已經突破重要技術關口，判斷人民币匯率仍有進一步走升的空間。7.20的整數點位和7.17一帶中間價所在的水準将是重要參考。綜合考慮季節性和匯率觸底後的反身性發力，人民币或有很大機率回升至中間價的水準，實作中間價、在岸匯率和離岸匯率的三價合一。當然，進一步的升值空間需要國内經濟預期進一步轉暖的配合。須密切跟蹤年底前需求側的支援政策進一步出台的節奏和力度。

“我們預計美國經濟将在2024年增長放緩，美聯儲将開始降息。同時，預計中國經濟增長将企穩，且中國央行在明年春季後不再降息。”汪濤表示，預計中美國債利差收窄、美元有望走弱，以及對中國經濟的信心修複将共同推動人民币兌美元小幅升值。預計2024/2025年末美元兌人民币匯率分别達7.15/7.00。

11月16日，國家外彙管理局綜合司釋出專欄文章《有序推進外彙領域改革開放促進跨境貿易和投融資便利化》稱，下階段要不斷完善外彙管理體制機制，更好服務實體經濟高品質發展。

華西證券副所長、首席政策分析師李立峰認為，人民币匯率企穩，助力A股歲末行情。其分析依據是：随着美國通脹下行和美元指數走弱，市場繼續交易“美聯儲加息結束”，全球風險資産迎來喘息。10月各項經濟資料顯示國内需求端仍顯不足，在“跨周期和逆周期調節”的政策基調下，财政政策靠前發力，貨币政策也将配合寬松。目前人民币匯率已回到8月份水準，匯率貶值對貨币政策的制約已明顯緩解，疊加外交方面大國關系的轉暖，後續外資重回淨流入的可能性在增加，助力本輪A股歲末行情的延續。