掘金公募中報季 ，長盛基金權益投資政策觀點前瞻

又到了公募基金中報披露季。從已出爐的中報看，在近期活躍資本市場“一攬子”政策推動下，基金經理普遍對後市持相對樂觀态度。8月30日，長盛基金旗下70隻開放式基金披露了2023年中期報告。據中報統計，截至今年二季末，長盛基金非貨規模達538.24億元，較年初增長19.28%。主動權益方面，長盛基金已覆寫了先進制造、電子資訊、均衡政策等多個條線，且由投研功底深厚的績優基金經理領銜。随着中報揭曉，包括郭堃、王甯、王遠鴻、楊秋鵬、代毅、王柄方等在内的權益投資戰将，也對未來市場走向及投資機會進行了研判。

經濟穩中向好 估值低位利好權益投資

回顧上半年，市場呈現明顯的存量博弈特征。結構分化中，以人工智能為代表的 TMT 産業鍊成為大赢家，受益政策驅動的中特估闆塊也有良好表現。存量博弈下代毅管理的長盛城鎮化采取了精選行業的輪動政策，先後聚焦于信創、資料要素、算力闆塊，持續關注通信、計算機、消費電子、遊戲等數字經濟方向和業績優秀個股，超額表現突出。今年上半年收益率32.24%，超額回報也達32.24%。

談及下半年經濟走勢，代毅指出，雖然大陸經濟運作仍将面臨諸多挑戰，但總體來說是穩中向好的格局修複年。從權益資産角度看，大陸處在“類衰退”末期+複蘇初期，是對權益市場比較友好的階段。市場運作到現在，代毅認為依然是流動性決定估值，盈利同比增速差異決定相對強弱。

在長盛電子資訊産業和長盛網際網路+基金經理楊秋鵬看來，下半年國内經濟有望弱複蘇，但預計呈現結構性特征，流動性有望保持相對寬松。長盛創新驅動和長盛高端裝備基金經理王遠鴻亦認為，宏觀政策比較穩定，堅持經濟轉型更新的目标不動搖，保持着戰略定力，高端制造業投資增速仍較高。目前整體估值處于低位，底部特征明顯，從中長期來看，反而可能是較好的投資時點。

結構分化成常态 相信專業和時間的力量

展望後市，代毅認為，A 股市場在内外部等多重因素影響下仍延續震蕩态勢，但闆塊之間分化會縮窄，除了數字經濟線，一些高端制造、周期底部、穩增長相關行業都會表現，其中更要積極關注那些從0到1的行業和公司。中長期來看，隻有遵循産業發展邏輯、符合國家戰略方向的行業、管理及技術等領先的優秀公司才能勝出。

長盛基金副總經理郭堃在其管理的長盛同盛成長優選等中報中，也對後期宏觀經濟及權益市場可能出現的三種情況予以了解析。首先一種情況可能是，需求端延續上半年狀态甚至繼續趨弱，那麼下半年可能仍然延續主題市，AI有更強的産業邏輯支撐，會是今年最大的主題，同時未來有望在業績上兌現。其次一種情況是，需求端相比上半年有所改善，但改善幅度有限，下半年則有可能從主題行情擴充到更多的成長行業，包括高景氣成長，也包括周期性成長，如新能源、半導體、部分消費等。還有一種可能是，需求端超預期回升，則市場有望開啟全面上漲行情，前期周期快速修複，此後成長繼續接力。

具體行業來看，楊秋鵬認為，地産行業預計仍存在較大壓力，消費複蘇預計存在明顯的結構性特征。科技類方面，AI 驅動下的半導體産業鍊、智能汽車産業鍊、機器人産業鍊有望迎來新的變化，供給側 AI 相關的産品加速疊代，拉動需求不斷上行，下半年組合将聚焦半導體周期拐點後的需求修複、AI大模型驅動下的新硬體與新應用的放量。

對上半年亮眼的AI闆塊行情是否可持續，王遠鴻分析指出，随着産業的快速發展演進，其中會有不斷證僞或成真的預期，需要密切跟蹤，及時調整。新能源闆塊需要密切跟蹤，對于供過于求的沖突保持警惕，特别是不能簡單認為需求一定會因為價格下降而快速增加，光伏風電的需求價格彈性曲線的影響因素還包括消納、政策等額外因素。對于順周期闆塊，王遠鴻坦言可能會有階段性機會，其中會重點關注一些有着顯著競争力且仍有一定國産替代空間的龍頭公司。但如果着眼長遠，整個周期闆塊不是布局的重點方向。

在經濟轉型，内外部需求壓力可能長期存在的背景下，王遠鴻認為能夠适應時代需求，能滿足切實需求的産品和服務是這個時代最佳的投資方向。而在其中，格外令人青睐的是其中具有較高壁壘和護城河的公司。關于“護城河”，在王遠鴻看來，除了技術、組織能力、商業模式、資金等常見的要素之外，最值得關注的是“時間”這一要素，“幸運總是垂青有準備的人”，而有所準備的原因是因為這些幸運的人在“正确和困難的道路上”積累了大量的時間，任何追趕者都需要花同等的時間，或者更長時間，甚至還要等待下一次機遇才有可能實作趕超，這才是最強的護城河。

而對今年來除AI外的另一明星闆塊“中特估”，長盛基金首席投資官王甯也有清醒和獨到的見解。回顧2023年5月紅利全收益指數創曆史新高時，王甯管理的長盛量化紅利政策當時保持了比較謹慎的态度，“紅利指數裡面包含了中特估值貝塔的市場情緒，主要是通過銀行等傳統主流行業在紅利指數表達出來的，主要展現的估值提升不是分紅和盈利的增長帶來的指數上漲”。近來紅利指數在中特估值的彈性回歸理性以後恢複了逐漸穩定狀态，王甯明确表示，未來組合希望通過一定的彈性增加組合的向上的動力。調整紅利組合進一步考慮香港紅利和分紅指數裡面有不少和中特估值相關的行業和股票，組合在關注國内市場的時候也十分關注國際機構定價的香港市場對相關紅利股票的定價水準作為管理的參考依據。

此外，針對高端制造領域的軍工闆塊投資機遇，長盛航天海工基金經理王柄方分析道，軍工行業需求确定性高，長周期高景氣，并向新領域延伸。今年是“十四五”的中間一年，裝備領域規劃的中期調整有可能在今年下半年落地，需求有望恢複，給産業鍊帶來業績彈性。後續需要繼續跟蹤軍工細分産業鍊訂單變化以及産品傳遞價格的變化。下半年及以後，市場的結構分化可能成為常态，在審慎選擇子闆塊的同時也會在個股選擇上再繼續深入研究，對個股做調整優化，并更加嚴格的把握買賣點。