做空者們
中國有句俗話：打人不打臉，罵人不揭短。但是很了解中國的渾水卻非常喜歡中概股的短，而且往往喜歡在關鍵時刻來揭短，一如此次在網秦八周年活動慶典的前夜。而除了渾水之外，另外一家做空機構香橼也喜歡找中國企業的麻煩。那麼，這些與中概股頻頻過不去的家夥到底是何許人也？
美國《華爾街日報》在一篇對渾水的報道開篇中這樣寫道：“奇特的發型、使用假名以及細緻入微的調查讓布洛克(Carson Block)在中國從一個默默無聞的老外變成了知名做空者。”
做空機構渾水的創始人，今年37歲的布洛克做空機構渾水的創始人，今年37歲的布洛克
這位名叫布洛克的人就是渾水的創始人。成立之初的渾水被人稱為“位于香港的小公司”，布洛克本人也喜歡自稱為小人物。但是就是這樣一個小公司，在做空網秦之前，從2010年到2012年供釋出過8分針對中國概念股“強烈賣出”的報告，有半數被做空的公司最終退市。
據媒體報道，今年37歲的布洛克是一名華爾街經紀商的兒子，在南加州大學學習過中文和商科，他擁有一個法學學位，并曾在上海的衆達律師事務所工作過。在上海，他和他的妻子創辦了一個名叫Love Box私人倉儲服務公司，但是公司最終經營失敗。也就是這個時候，其在美國華爾街的父親通過越洋電話讓他注意一些在美國上市的中國公司。
布洛克并不否認，公司名字“渾水”就是取自中國成語“渾水摸魚”，其目的也很直白，就是希望在資訊不透明的情況下，通過揭示上市公司的真實價值，讓那些渾水摸魚價值虛高的公司現出原形，與此同時自己的得到“魚”利。也就是所謂的“做空”。
什麼是做空呢？《浪潮之巅》作者吳軍博士解釋：很多資本市場為了鼓勵投資人在股票下跌的過程中掙錢，允許沒有股票的人先向别人借股票(當然要抵押比股票價值更多的現金)，将這些股票賣了以後，然後在股票下跌到他認為合适的價錢再買進還給借給他股票的人，這樣投資人就可以從股票下跌的過程中盈利，這就是做空。
布洛克并不孤獨，在美國做空者很多，有像布洛克這樣的做空者也有一些基金機構，另外一名美國人萊福特(Andrew Left)也是一位做空者。今年44歲的萊福特在加州貝弗利山莊營運着另外一家中國企業熟知的做空機構“香橼”，而且香橼的戰績要比渾水更加耀眼，中概股裡東南融通(18.93, 0.00, 0.00%)、斯凱(3.8, 0.01, 0.26%)以及奇虎360(89.61, 3.15, 3.64%)都慘遭香橼的毒手。
根據公開資訊，萊福特從美國西北大學畢業後曾在一家期貨公司工作，還曾被美國期貨協會(NFA)自1998年起禁入該行業三年。2001年，安德魯•萊福特建立一家部落格網站，專門釋出看空公司的研究報告，該網站在2007年更為現名香橼。
做空機構香橼的創始人，44歲的萊福特做空機構香橼的創始人，44歲的萊福特
香橼是檸檬的一種，聞起來很香，卻難以入口。“萊福特為公司起這個名字就是用香橼形容哪些金玉其表、敗絮其中的公司。”吳軍說。和渾水的含義如出一轍，談到在美國上市的中國概念股這一話題，就不得不談和他們作對的兩個小公司：渾水和香橼。吳軍表示：“這兩家公司就是專門以釋出中概股财務造假調查報告而聞名的做空機構。”
做空者與中概股恩仇錄
吳軍博士說：“渾水和香橼做空中國概念股的故事如果講起來可以寫一本書。”
正如吳軍所說，慘遭渾水和香橼毒手的中概股不少。香橼在其網站上為自己統計了一份做空中概股的成績單，19家在美上市的中國公司被獵殺。而被渾水盯上的也有9家中概股公司。由于在赴美上市的企業裡中國的IT企業是主力軍，是以中國IT企業也成為被獵殺的主要對象。
雖然慘遭毒手的中國企業不少，但是吳軍博士卻很肯定的表示：“其實他們做空的手法都大同小異。”國内知名的風險管理專家鄭剛也表示：“這些做空機構做空是個全流程，包括前期尋找目标，再到關鍵資訊收集，再到資訊報告的傳播，引爆輿論以及相關利益關聯方的關注。緊接着，一方面通過通過操盤手做空該公司的股票獲利，一方面聯合一些律師事務所對這些公司進行集體訴訟。”
由于相對于國内股市的相對高門檻，美國股票市場進入政策是寬松的，而随着大量中概股的湧入，是以就不可避免存在濫竽充數的企業。在這樣的情況下，中概股自然也就被這些做空機構列為做空的首選目标。萊福特曾對媒體直言：“一些在美上市的中國公司缺乏透明度，而美國的投資者大多并沒機會親眼見到這家公司。更何況一些中國公司已經出現了财務詐騙，這些不良記錄會讓投資者形成固有印象。”
通常來說，做空者會選擇“估值過高，有擠壓的空間”的中概股作為目标，正如此次網秦，業内人士就認為與他們今年的股價已經上漲了近280%不無關系。目标標明之後，做空者們就開始收集對企業不利的資訊。
萊福特曾對媒體表示，“我在鎖定目标之後，我會閱讀所有的分析師報告，并試圖尋找任何知道更多資訊的人。”《華爾街日報》也引用了一位熟悉渾水的人士的話描述了渾水收集資訊的過程，“這位賣空者将發型梳成了西瓜頭作為僞裝，還盡量裝出一無所知的樣子，好讓人們知無不言。”
2009年，渾水的揚名之戰中，在收集東方紙業(2.32, -0.05, -2.11%)的關鍵資訊時，布萊克就到了後者的工廠佯作談買賣，實則了解收集資訊。在渾水釋出報告稱東方紙業存在欺詐行為之後，後者的股票在接下來的三個交易時段大跌了40%。
鄭剛表示，現在渾水和香橼這些做空機構更多的是雇傭中國的一些機構做“盡職調查”。渾水将實際調研的所見所聞與目标公司釋出的資訊相比較，其中邏輯沖突的地方，就是目标上市公司被攻擊的“軟肋”。另外，做空機構也會使用“移花接木”的一些手法。
在2011年做空斯凱的時候，在對斯凱的做空報告中，香橼指出，“宋濤曾經表示，斯凱的情況不佳，最艱難的時候連續幾個月都沒發工資。”然而這一句沒有時間背景的話其實是斯凱創始人宋濤早年創業的經曆。但是在中美兩地資訊不對稱的情況下，這句話對于美國股民的刺激無疑是巨大的。
将這些有意收集得到的關鍵資訊形成報告，讓不懂中文的美國投資者了解中概股的财務狀況，進而做空中概股，并且從中獲利。2007年至2011年，香橼和渾水等美做空機構頻繁利用一貫的做空套路獵殺中概股，使得不少中概股企業退市。
全國工商聯并購公會曾做過統計，截至2011年11月30日，共有67家中概企業，不同程度的遭到來自第三方的公開質疑，其中被長期停牌和已經退市的中概企業總數達46家。與此同時，這也造成了美國市場在2011年下半年對中國企業關閉了視窗，中國企業赴美上市進入冰封期。整個2012年隻有唯品會(79.01, 8.21, 11.60%)和多玩兩家中國公司上市。
中國企業的反擊
在渾水公司所有報告的開頭，都會有這麼一句話：“您應該認識到采納渾水研究報告的風險。渾水及其客戶和雇員，在釋出這個報告之時，已經對所述股票采取了做空政策，并将從股票下跌中獲利。”
渾水并不避諱通過做空上市企業獲利，但是值得一提的是，在其背後還有更巨大的利益鍊條。
華興資本創始人與CEO包凡對記者說：“推動整個做空浪潮的是國際上一批大的對沖基金，香橼、渾水隻是它們前面的喇叭筒，因為對沖基金不能自己跳出來。最核心的是：很多被做空的公司，這些對沖基金都是它們曾經的股東，知道公司有瑕疵，現在做空再賺一把。”
“渾水也好，香橼也罷，他們都隻是一個很小的做空調查機構，實際上在這些做空機構後面是有一個産業鍊的。”鄭剛持有和包凡相同的意見，不過他認為在這個産業鍊上還要加入一些律師事務是以及一些媒體機構，“他們會将收集到的疑點加以分析，按照最能刺激美國股民神經的方式做成報告，通過相關産業經濟證券方面的媒體來釋出這些報告。另外們還會和美國律師事務是以及一些基金機構聯系。”
不過利益鍊是如何延伸，但是正如渾水的坦白：目的都是為了獲利。是以，在大舉獵殺了一些體量相對較小的中概股企業之後，2011年下半年做空者們開始将目光對準一些大的中國企業。他們先後将目标鎖定在展訊通信(30.6, 0.03, 0.10%)、新東方(26.75, 0.09, 0.34%)、分衆、奇虎360。
面對渾水和香橼惡意做空中概股以此獲利，中國企業以及CEO們也開始了反擊。事實也證明了布洛克和萊福特手上的水晶球并不是每次都靈光的。
2011年6月28日，渾水開始做空展訊通信。在此次針對展訊的行動中，渾水采取了一貫做空套路，但是由于隻針對報表質疑而缺乏事實性調查依據，渾水對展訊的“狙擊”并未達到預想效果。事後，渾水承認對展訊的财務報表存在誤讀。
2011年11月，香橼也連續5次對奇虎360釋出質疑報告，但是每次奇虎都針對對方的質疑報告進行有力反駁，香橼的5次做空奇虎360最後隻能落得一場空。與此同時，渾水也四次釋出報告，意圖做空分衆傳媒，但是分衆傳媒同樣逐條回應，股價也迅速恢複正常，渾水做空再一次落空。
除了有力反駁對方的做空指責之外，在大洋東岸中國上市企業的總部也發起了主動對渾水以及香橼做空機構的讨伐。2012年，面對做空者頻頻的惡意做空，李開複聯合國内60多位中國科技行業領軍人物對香橼展開反擊，稱香橼有關中國概念股的做空報告完全是在散布謊言，要對在美上市中國公司所遭受不公正待遇表示抗議。李開複、奇虎360還對香橼展開了訴訟。
頻繁的做空失手以及中國企業的奮起反擊，使得渾水、香橼等做空機構不得不鳴金收兵，中國企業也在長達一年的冰封期之後重新迎來了赴美上市的機會。
然而，就在這個時候，沉寂了一年多得渾水這次向網秦發難了。
即将到來的上市潮
自2011年遭狙殺後，中概股沉寂了兩年，曾經引發的信任危機有所改善，伴随美股上演牛市行情、多年未見的美國科技股上市熱潮再現。58同城(24.58, -0.42, -1.68%)、去哪兒(27.21, -1.19, -4.19%)網、擁有3G門戶事業的久邦數位(0, 0.00, 0.00%)以及500萬彩票網都将先後于11月赴美上市。
業内人士普遍認為：渾水放出這份報告的時機把握得非常“好”，恰逢近期多家中國公司準備赴美IPO，整個市場對中國概念股的關注度都比較高，是以對即将到來的中國企業上市潮多少存在影響。
也有分析人士就認為，渾水的做空網秦是一個導火索，一來打擊市場對中概股的信心，甚至可能導緻中概股牛市的終結。二是為自己重新樹立口碑，為接下來獵殺更多中國概念股公司做鋪墊。不過，也有分析人士認為：現在看來還沒造成普遍的負面效應，還不至于使準備上市的中國公司取消計劃。
渾水對網秦的獵殺是否會對後來者産生影響再多等些日子或許就能清楚，但是如何應對做空者的惡意做空或許更是中國IT企業應該去長期思考的問題。
包凡在接受媒體采訪時表示，首先是在心态上，不要憤怒，也不要試圖改變遊戲規則。包凡說，“作為中國企業家一定要懂這個。”至于到如何防止被做空的方法上，包凡建議：當公司股價被高估時，就要意識到有被做空的危險，是以不要拿公司股票去做質押，尤其在股價高的時候。“這就給做空者制造了機會，他們很容易就能借到做空需要的股票。”包凡解釋道。
在被做空之後，包凡認為“其實就是公關仗”了，“是以在美國那邊要有面向投資者的視窗或者媒體平台，能夠及時向投資者釋出正面的消息。”包凡說。
鄭剛表示：在保證自己的業績以及财務資料是真實的情況，企業面對做空者的惡意做空可以從三個方面進行應對。首先，企業在要上市的階段就一定要加強對關鍵資訊的保護，避免敏感資訊被收集，要斬斷做空者收集資訊的鍊條；其次，在公關應對上，要保證讓利益關聯方、投資方、股民、監管機構不受做空機構的資訊的誘導，是以中國公司可以研究針對惡意的、不真實的做空情況，有一個公關的戰略作戰路線圖。最後，企業可以采取法律措施，針對對http://laoyaoba.com/ss6/html/73/n-449073.html方惡意收集資訊，比如誘導的情況收集資料等行為可以訴諸法律。
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