#頭條文章養成計劃#
作者/星空下的牛油果
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
都說家醜不可外揚，但最近拓維資訊（002261）創始人、第二大股東宋鷹的家醜，鬧得可是沸沸揚揚。
來源：公司年報
據說，宋鷹之妻劉女士長期遭受家暴，為此曾遠遁香港長達11年。2022年底，又被打斷7根肋骨。對此，劉女士報警申請對宋鷹進行收押。但是，拓維資訊卻去函警方，為宋鷹申請取保候審。
來源：同花順财經
來源：新晚報
既是家事，暫且不論。隻是，如此家暴鬧劇，之是以被市場熱議，主要原因還是拓維的流量。AI浪潮下，拓維資訊背靠華為，成了資本的新寵。二級市場上，拓維資訊年内已漲近兩倍。正處風口，公司任何風吹草動，必然造成人心惶惶。
來源：東方财富網（截至2023年6月16日）
接下來，我們不聊八卦，聊聊拓維。
一、不斷追風口，但缺少長（chang）性
1996年，拓維在長沙成立。2008年，敲鐘深交所，成功上市。縱觀拓維的發展之路，筆者認為主要有三大轉折。但無論哪一次轉折，貌似都缺少點深耕，都沒有長足的進步。
來源：同花順iFinD
1►傳統主業疲軟，轉舵移動教育與手遊
上市之初（2008-2012年間），公司主營軟體開發、系統內建（将軟體、硬體與通信技術組合起來，整體解決客戶問題）和無線增值業務。
相較于中軟（600536）和東軟（600718）等成立較早的軟體企業，“新面孔”拓維的核心競争力尚不突出，業務拓展顯弱，收入呈區域集中。截至2012年，中南地區收入占比仍然高達60.23%。而且連續五年，收入增長緩慢，尤其是2011年，營收增速隻有4.01%。
來源：同花順iFinD-拓維資訊營收同比增長率
與此同時，拓維資訊淨利潤不斷下降。2012年全年的扣非淨利潤隻有2000+萬，比起2008年上市之初的6769.57萬，還縮水了2/3以上。
來源：同花順iFinD
2013年，伴随移動網際網路在國内的興起，拓維開始轉舵移動教育和手遊。
2►并購背負巨額商譽，轉舵華為生态
這次轉舵，拓維主要靠的是并購。2015年，拓維分别豪擲8.1億、10.6億和7.23億合并上海火溶、海雲天科技及山東長征。熱門賽道的高估值，直接使拓維背上了近22億的商譽。
通過并購擴表，2016年，拓維的營收确實迎來了一個小的峰值。但其後三年，營收增速分别為9%、6%、5%，始終維持個位數水準。
更不幸的是，2018年，因，導緻此前背上的巨額商譽，計提了約12.88億元的商譽減值。
另外，拓維布局的教育業務，主要是為學前、初高中及職業資格考試提供智能考試、網上評卷和考試安全等軟體。近年随着越來越多的企業和新媒體等的湧入，市場競争激烈；此外，各地财政緊張，資訊系統預算減少，産品面臨降價的風險。2022年，拓維資訊再次計提了7.55億的商譽減值。
來源：聯合中和土地房地産評估有限公司對深交所問詢函回複
這一遭并購，拓維資訊可謂血本無歸。
2017年，拓維傍上了華為，開始涉足雲軟體業務。
3►押注華為，成為全棧合作夥伴
信創背景下，拓維成為華為雲的戰略夥伴，雙方在雲服務方面展開深度合作。2019年，拓維營收開始爬坡。
2021年，硬體國産替代的呼聲越來越響，拓維又成為了華為昇騰硬體合作商，開始涉足自主伺服器等智能硬體業務。
幾經折騰，目前拓維的業務基本穩定。2022年财報顯示：拓維主營軟體雲服務、國産自主品牌伺服器及PC和手遊業務，營收占比分别為57%、36%和7%。拓維通過與華為捆綁，成為華為“鲲鵬/昇騰AI+開源鴻蒙”軟硬體一體化戰略夥伴。
二、傍上華為，絕非萬事大吉
故事至此，拓維資訊似乎已經迎來了新生。隻是未來，押注華為，拓維就穩了嗎？
筆者認為，非也。
首先，作為華為的鲲鵬伺服器和昇騰處理器的供應商，拓維缺少話語權。
2022年财報顯示：華為是拓維的第一大供應商，采購額占比高達71%；同時，華為也是拓維的第一大客戶，銷售額占比約為14%。
來源：公司2022年年報
來源：公司2022年年報
也就是說，無論采購還是銷售，拓維資訊都嚴重依賴華為。
而在大客戶面前，企業通常都缺少話語權。尤其是從資料來看，2022年，面對硬體裝置成本的上升，拓維國産自主品牌伺服器及PC業務毛利率，直接由2021年的23.78%腰斬到12.88%。由此可見，行業成本上漲的壓力，恐怕主要由拓維承擔。
其次，無論是伺服器、處理器還是人工智能，前期都是燒錢的買賣。而經過這些年的折騰，拓維已經沒什麼家底兒了。
截至2023年一季度末，公司貨币資金餘額僅為7.95億元。此外，還有約5.5億元的短期借款和1.85億元的一年内到期非流動負債，捉襟見肘之态嚴重。
三、業績過山車，起起伏伏
發展至今，拓維資訊的“前半生”屢換賽道，但傳統的軟體開發、系統內建業務疲軟，并購的教育、遊戲闆塊不僅沒有助力公司起死回生，反而陷進了商譽減值的泥潭。
近幾年，拓維搭上華為，收入确實有所增長。尤其是2021年，營收、歸母淨利潤分别同比增長了49.83%、72.59%。但是2022年，營收增速降至0.29%。歸母淨利潤層面，拓維巨虧10.19億。其中，固然有商譽減值的拖累，但即便扣除7.55億的商譽減值損失後，拓維資訊仍然虧了兩個多億。
來源：同花順-拓維資訊
2023年一季度，拓維資訊業績再度向好，隻是不知這樣的好成績，能否持續？
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。