阿裡巴巴将分拆的事情大家都知道了吧，今後無論是菜鳥還是阿裡雲都是有可能獨立融資上市的，後續各業務集團價值的釋放也是可以出現新高度的，而充分認識到這一點的市場，也是給到了足夠的熱情。
3月29日，阿裡巴巴港股開盤大漲14.96%；美股方面，3月28日也以14.25%漲幅收盤，股價創下近10個月以來最大單日漲幅，市值漲超300億美元。随後的連續三天，漲幅共計超過20%。
來源：seeking alpha
股價的拉升不僅是看中部分業務獨立後的潛力，更重要的這家是市值千億美元、覆寫民生項目、常年被監管緊盯的集團也是時候根治一下“大公司病”了。
一、治療“大公司病”
為了促進經濟發展、提高人民生活水準國内是很需要大公司的，當年僅阿裡零售一塊直接或間接支援的就業人數就超過3300萬，但凡是在淘寶創業的基本都實作了發家緻富。但如今，集團的規模實在過于龐大，盡管阿裡是國内中台政策為數不多進展不錯的企業，但内部管理紛繁複雜、各部部門水準又參差不齊，再高效的中台沒辦法發揮高效的協同能力，為了治療“大公司病”阿裡選擇了分拆。
張勇在寫給員工的信中表示：控股公司的管理模式對阿裡巴巴來說是明智的，因為重組出來的六個業務集團的性質不同，發展階段不同，需求也不同。而我認為更重要的是，在整個科技行業、平台企業都不好過的那兩年，阿裡股票更是領頭跌了70%，且部分拉低平均水準的業務價值也在一定程度上造成了阿裡股票的折價，是以這時候分拆不僅是應對監管的良方同時也創造了業務活力給予市場信心。
在本次分拆中，菜鳥有可能成為阿裡第一個首次公開募股的業務。據彭博消息，阿裡巴巴已邀請中金公司和花旗集團參與分拆工作，該公司将在香港交易所上市，估值約為200億美元，IPO最早可能在今年年底進行。作為集團重要的内生增長引擎，截止 2022 年 12 月 31 日季度，抵消跨分部交易影響後，菜鳥的收入同比增長 27%至人民币 165.53 億元；海外分揀中心總數增至 15個。在去年天貓雙 11 全球狂歡季期間，包括直接或經菜鳥驿站送貨上門的訂單量單日峰值超過1800萬。
另一部分被市場大力看好的則是阿裡的雲業務。截至2022年12月31日止三個月，由阿裡雲及釘釘組成的雲業務分部，經調整EBITA為人民币 356 百萬元，2021年同期為人民币134百萬元。此外，阿裡雲是還是國内首家盈利的雲服務商。據公司财報顯示，2021年第三季度阿裡雲營收達161億元，調整後EBITA盈利2400萬元。2022年，阿裡雲占中國雲市場佔有率的36%，排名第一，收入為752.97億元，相比2021年增長了7.6%。在如今AI熱火朝天、萬物皆上雲的時代作為市占率最高的阿裡雲不可能沒機會發展。
事實上，分拆實施後最大的利益既得者還是僅作為控股公司的阿裡本身。根據新的重組方案，阿裡巴巴将全資擁有淘寶天貓商務集團，這是公司盈利能力最強、增長前景最好的業務部門之一，而現任CEO張勇也将全權上司該部門業務的發展。相比以往将時間和精力平均分散到6個部門，如今的“逍遙子”張勇可以更專注最核心和最有前途的業務，發揮更高的管理水準。
分拆後的阿裡将脫離略顯冗長的其他業務，這被市場認為将是一場成功的“瘦身計劃”，今後集團将擁有更高的流動性。那些對淘寶天貓業務更感興趣的國内外投資者，在分拆後，可能對阿裡建更重的倉位，持有更多的頭寸，而阿裡目前折價的股票也有可能得到進一步的緩解。
（seeking alpha上興高采烈的美股投資者）
對于“大公司病”的治療，阿裡選擇讓市場這個試金石來考驗各部門業務，一切的結果都将由市場決定，讓業績資料、股價市值反應最終的成敗，而每一位熟悉阿裡巴巴的投資者或多或少都對其業務集團有了自己的估值，但在我看來，最具價值潛力的不是即将分拆的業務而是已經分拆結束的螞蟻集團。
二、重燃的螞蟻集團
早在8年前阿裡就将螞蟻集團單獨羅列出來成立公司，并在2020年籌備上市。但三年過去了，時至今日螞蟻集團也沒能成功上市，其中原因大家都心照不宣。著名演說家馬雲當年在外灘金融峰會上的言辭是出風頭了但同時也給螞蟻集團的IPO之路使了絆。要知道，當年螞蟻集團兩地同步上市的總融資額是達到2300億元人民币的，是全球史上最大的IPO，當時A股的申購戶數也是創下科創闆曆史紀錄的。但就在演講結束約一周後的2020年11月3日晚，上交所、港交所雙雙釋出聲明暫緩了螞蟻集團上市。
一夜之間，全班最受矚目的優等生，被班主任公然約去喝茶，這種場面想想都脊背發涼。沒有“正視金融業務中存在嚴重問題”的螞蟻集團不僅被暫停公開募股，還面臨着超過10億美元的罰款和嚴格的管控。
來源：DION MBD
但這個緊張的局面在今年春天有所松動，曾經被阻斷的IPO 之路似乎也有了複蘇迹象。據4月18日，FX168财經報社(香港)的資訊，螞蟻集團罰款降至目前正在考慮的7.28億美元（約50億人民币），受此影響，阿裡巴巴美股盤前短線拉漲，漲超1%。
其實在經曆“請喝茶”一劫後，螞蟻集團便開始了長達半年的公司架構重組，最終在2021年6月3日作為一家持牌金融機構獲批開業，嚴守新的規範再次面世，而其中最受嚴格管控的股權配置設定也随着公司不斷的整改重組，效果顯著。在公司最新公告中顯示，此前擁有“一票否決權”的馬雲，投票權從53.46%大幅降至6.2%。
來源：ant group
除了股權調整，集團的金融業務也逐漸完善，從完全不用承擔風險的中間平台，變成一家持牌經營的金融控股公司，這表明螞蟻集團将受到與銀行一緻的正常金融法規的限制。雖然花呗、借呗等主要面向個人和小微經營者的消費信貸産品僅在2020年上半年，收入就達285.86億元，同比增長59.5%，占總營收的四成，成為集團名副其實的“現金奶牛”，但在《網絡小額貸業務管理暫行辦法》施行後，螞蟻集團必須補充資本或收縮信貸規模，以保證監管合規，是以這部分的打擊勢必會導緻集團的估值縮水。
2023年1月，國外一些機構開始重新推算螞蟻集團内在價值，其中，BlackRock假設的估值接近640億美元；T. Rowe Price估計截至2022年5月的估值為1120億美元；盡管BlackRock給出了最高截至2022年4月1510億美元的估值，但相比2020年的約3100億美元，螞蟻集團的估值還是被大幅削減。
但盡管如此，有機會重新上市的螞蟻集團未來發展潛力仍是巨大的。早在2019年，螞蟻集團的全年支付總額就達到7120億美元，為消費者和小企業提供了約3000億美元的信貸，是中國資金流量最大的網際網路金融企業，覆寫支付、儲蓄、借貸、保險、投資等服務，月度活躍使用者超過7.3億人。即使從現在來看，在私人銀行服務滲透率不到50%，約99.8%企業都是中小企業，更别說有多少“月光族”是靠花呗及時行樂的，國内市場的消費信貸業務仍具有巨大的發展潛力。
而和之前劍拔弩張的局面不同，疫情過後對平台企業的監管顯然緩和，畢竟作為第二大經濟體，中國GDP在2022年僅增長3%，遠低于5.5%的目标，是近半個世紀以來的第二低。疫情的打擊讓經濟複蘇成為國家層面的首要目标，這也預告了監管與平台企業之間的“停戰協定”，國家對平台經濟的管控開始持續軟化。
據中國銀保監會的公告，2022年12月30 日準許了螞蟻金服集團關于增加該公司消費者部門注冊資本額的請求，從80億元增加到185億元。據中國網消息，1月13日，人民銀行金融市場負責人馬賤陽在2022年金融統計資料新聞釋出會上表示：在平台企業“非常積極、非常了解”的态度下，大多數問題已基本完成整改。而上個月馬雲的回國則具有更鮮明的象征意義，緩和下來的局面完全可以支撐包括阿裡在内的平台企業安然的度過一個周期。
三、結語
“這個世界不是因為你能做什麼，而是你該做什麼。”——馬雲。
無論此前雙方的博弈有多激烈，但從經濟發展還是企業選擇，如今“24年來最大的組織變革”既是阿裡能做的也是阿裡該做的，而分拆後的業務可以明顯分為“創成長”和“創價值”兩種，但這其中又該如何細分相信每個人都有自己的投資手冊，不如在評論區共同探讨，給我漲漲見識。