“巴菲特投資36計”之22：打草驚蛇

上海證券報 劉建位

原文為：疑以叩實，察而後動；複者，陰之媒也。

按語為：敵力不露，陰謀深沉，未可輕進，應遍探其鋒。兵書雲：“軍旁有險阻、潢井、葭葦、林木、翳荟者，必謹覆索之，此伏奸之所處也。”

打草驚蛇，原來是指打動草驚動藏在草裡的蛇，進而發現潛在的危險。而巴菲特投資如同用兵，非常謹慎小心，先用懷疑的眼光提出各種疑問，再一一疑以叩實，最後察而後動。

2007年10月，巴菲特第二次來到中國，央視《經濟半小時》欄目的記者問：“巴菲特先生，您認為投資以前實地調研是必需的嗎？”

巴菲特說：“你必須了解你買的是什麼。”

毛澤東有句名言：不調查就沒有發言權。

巴菲特投資一家公司之前，首先大量閱讀相關資料，然後尋找機會進行實地調研。他的投資戒律是：不調查就沒有投資權。

我們來看看巴菲特打草驚蛇的兩個經典的調研數數案例。

巴菲特打草驚蛇案例之一：

數油罐車

有一次，巴菲特閱讀大量資料之後，有意購買斯圖德貝克公司（Studebaker）的股票。在購買之前，他對公司的财務資料還有一些疑問，決定去這家公司進行調研。

當時這家公司生産一種汽油添加劑STP。巴菲特想問問他們生産的汽油添加劑産量是多少，銷售收入是多少。但是這家公司不論巴菲特怎麼問都不告訴他。巴菲特想了很多辦法，都打聽不到。

後來巴菲特想出了一個辦法，他就去這家公司旁邊的火車站，從早上8點一直待到天黑，數數一共來了多少這家公司油罐車。因為斯圖德貝克公司生産汽油添加劑的原料都是油罐車從外面運過來的。巴菲特根據油罐車的數量，估算公司每月消耗的原料數量，再推斷公司每個月的産量，由于産品供不應求，生産多少就銷售多少，然後根據價格就可以推斷出這家公司每個月的銷售收入是多少。巴菲特就這樣每天蹲在火車站數油罐車，一直數了大半個月。巴菲特發現，來的油罐車越來越多，這表明公司産量不斷增長，銷量和收入肯定大幅增長，利潤就會相應大幅增長，最終肯定會推動股價大幅上漲。于是他大量地買入這家公司的股票，結果大賺一筆。

巴菲特打草驚蛇案例之二：

數信用卡

巴菲特每次出去吃飯購物時，都會留心觀察顧客付款時用的是什麼卡，數數美國運通卡、維薩卡、萬事達卡三大銀行卡各占了多大比例。碰到他熟悉的店老闆，還會仔細詢問。

美國運通是全球曆史最悠久、實力最強大的銀行之一。1891年它第一個推出了旅行支票，使人們不帶一分錢現金就可以周遊全世界。當時普通的美國人都能負擔得起航空旅行，他們到全世界旅行的同時也把這家公司價值5億美元的旅行支票帶到了全世界。運通的旅行支票在全世界流通就像貨币一樣通行無阻。1958年，美國運通又第一個推出了信用卡，引導了一場信用卡取代現金的革命。到了1963年，美國運通卡已經發行了1000多萬張。當時的美國運通在美國金融行業是一個正在崛起的超級新星。

但是就在這一年美國運通遇到了大麻煩。一家規模很大的企業叫聯合公司，用一批據稱是色拉油的貨物倉庫存單作為抵押，從美國運通進行貸款。後來聯合公司宣布破産，清算時債權人想從美國運通收回這筆抵押的貨物資産。1963年11月，美國運通調查發現，這批油罐中隻有少部分裝的是色拉油，大部分是海水。美國運通遭受了重大詐騙，損失估計達1.5億美元。如果債權人索賠的話，可能會導緻美國運通資不抵債而破産。這個消息吓得華爾街一窩蜂地瘋狂抛售美國運通的股票。1964年年初，短短一個多月，股價就從60美元大跌到35美元，跌幅高達40%，市值蒸發了1.2億美元。

巴菲特明白，美國運通的核心價值在于它的品牌，美國運通公司賣的不是商品，而是信任。巴菲特最擔心的是，這個事件形成的公司名譽上的污點，會不會滲透到客戶的意識裡，以至于他們以後再也不信任美國運通這個招牌？

巴菲特開始走訪奧馬哈的飯館，以及那些接受美國運通公司信用卡和旅行支票的地方。他還雇傭亨利·勃蘭特幫他徹底進行調查。

勃蘭特探訪旅行支票的使用者、銀行櫃台出納、銀行職員、飯館、旅館，以及持有信用卡的人們，看看美國運通公司和競争對手相比業務表現如何，弄清楚運通的旅行支票和信用卡的使用是否會大幅下降。他帶回來有1英尺多高的材料。巴菲特分類仔細看過後作出判斷，客戶們仍然非常高興使用美國運通的旅行支票和信用卡，公司的品牌号召力仍然非常強大，華爾街上的投資者紛紛抛棄了美國運通的股票，但大街的消費者卻沒有人抛棄美國運通的旅行支票和信用卡。

他根據調查得出了一個結論，完全不同當時華爾街的普遍觀點：這場醜聞并沒有打垮美國運通，美國運通的旅行支票和信用卡仍然通行全世界。它擁有旅行支票市場80%的份額，在信用卡市場上也占據主導性的市場佔有率。巴菲特認為，它這次遭遇巨額詐騙，隻是一次暫時性損失而已，長期而言，沒有任何因素能夠動搖美國運通的市場優勢地位。

于是，巴菲特決定大筆買入。1964年他将自己管理的40%的資金用來買入美國運通股票。後來詐騙犯被抓住并被起訴，美國運通也與聯合公司債權人達成和解，繼續正常經營。2年之後運通股價上漲了3倍，5年後股價上漲了5倍。

如果你準備買入一家公司的股票，先問問你自己，你調研過了嗎？有沒有打過草驚跑蛇消除所有疑問？務必疑以叩實，方能察而後動。