萬順新材調研紀要0716
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電池箔收入尚未完全放量、研發投入大的情況下，公司仍然實作了高盈利，後續業績彈性大。22年上半年預計歸母淨利潤1.15-1.25億元，同比增長500%以上；扣非歸母淨利潤1.1-1.2億元，同比增長近700%。利潤增長主要來源于安徽中基基地電池箔投産。
一、 公司三大業務闆塊介紹
1. 鋁加工業務
鋁加工業務是最大業務闆塊，布局了鋁闆帶、鋁箔、塗碳箔的深加工。鋁加工業務以全資子公司江蘇中基為總部，下設安徽中基、江蘇華峰、四川萬順中基控股的深圳宇锵。
鋁闆帶産能：安徽中基+華峰共11萬噸；四川萬順中基在建13萬噸鋁闆帶基地，裝置完成定制，廠房建設中，23年投産。24年達到鋁闆帶産能24萬多噸。
鋁箔産能：江蘇8.3萬噸鋁箔産能；安徽布局7.2萬噸電池箔+籌建中的10萬噸電池箔，24年安徽基地形成17.2萬噸電池箔産能，7.2萬噸已投産4萬噸、二期3.2萬噸加緊建設最快23年投産。24年鋁箔産能25.5萬噸塗碳箔是鋁箔的延申，通過控股子公司深圳宇锵布局，在惠州和湖北試驗兩個基地共3700噸産能，7.15公告深圳宇锵計劃在華峰基地建設5萬噸塗碳箔項目，3年建設期，一期2.5萬噸+二期2.5萬噸，23年上半年小部分産能陸續投出來。
往上遊鋁闆帶延申保障核心材料供應，國家控制電解鋁4600萬噸産能不再新批項目，在産能有限的情況下避免被卡脖子，用電解鋁做鋁闆帶，作為電池箔坯料的鋁闆帶技術門檻高，安徽基地鋁闆帶業内公認一等水準。
往下遊塗碳箔延申滿足客戶多樣化需求，塗碳箔在動力、儲能的磷酸鐵锂電池中應用，降低内阻、提高電池整體性能，下遊電池客戶部分自己配套但是大部分外采塗碳。
電池箔：公司較早參與電池箔，16年參與國家标準制定，18年有發明專利，有技術積累，2020年下半年電池箔市場随着新能源動力電池需求加大而真正旺盛起來，目前穩定供應給甯德、興旺達、多氟多，國内11家靠前的電池廠都通過了認證，為擴建的産能提前布局市場，客戶品質認可度高，良品率行業内較高。
2. 紙包裝材料
紙包裝材料是傳統業務，河南兩個基地8萬噸産能，主要供煙酒包裝，市場較穩定，一年幾個億銷售，為公司提供穩定現金流，控煙是以沒有什麼成長性、保持穩定。
3. 功能膜
功能膜業務投了很多進口裝置，磁控濺射鍍膜裝置、電子鍍裝置、納米塗鍍線，21年對業務有拖累。
22年重點往高阻隔膜發展，21年底剛建成，主要拓展方向為光伏背闆，現有背闆結構阻隔性比較弱，太陽能背闆使用年限超過25年，到8-9年的時候性能就下降，下遊客戶使用高阻隔膜夾在背闆結構中間（不是替代PVDF），阻水阻氧，可以提高壽命。
還有抗防視膜、PET銅膜，銅膜用在動力電池負極，量産工藝還在提升開發中。
二、 電池箔業務
安徽基地一期電池箔産能提升較快，21年12月底投産，Q1大客戶陸續驗廠、通過驗證較快，産能每月提升，現在提升到八成多（約3000噸/月），Q3能再上台階，預計Q3有1萬噸出貨量。
3000噸/月的客戶結構：不披露具體。電池市場頭部化明顯，出貨量上也是頭部效應明顯，前幾家的占比大。
價格：不同規格電池的價格不一樣，報價最高26000、低的16000。電池箔加工費1-2萬都有，均值1.5-1.6萬差不多。
成本：16000的産品成本13000。滿産後成本下降空間大。
裝置：德國裝置廠商21年在廠内負責把裝置裝好、機器能正常轉起來，後續使用由公司自己安排，工藝、配方是企業自己的事。裝置+基建（廠房）投資為1.5億/萬噸，裝置15-25年折舊，小型15年、大型20-25年。
厚度：能夠做8-20um的，目前客戶需求主要在12-13um，輕薄是追求趨勢，薄的更貴，但是客戶主要關注性能，中等厚度的工藝等方面最适合，下遊需求還是以中等厚度為主。
三、 電池鋁箔良品率
四、 電池箔爬坡速度
五、 電池鋁箔競争格局、供需
六、 塗碳箔
七、 PET銅膜
專利在甯德做成産品的環節，公司配合下遊，保持技術溝通和對接，量産預期不好說。做PET銅膜的幾家都還在試的過程。
公司現在能夠供小卷，但是量産還需要改進。鍍銅工藝是之前就有的，電子屏蔽類産品就有鍍銅膜。
PET膜裝置：公司沒用到國産裝置，鍍膜裝置都是進口的，有電子鍍、蒸鍍、磁控裝置，進口裝置的精度、品控更優秀。各家企業裝置不一樣，工藝區分度大。
八、 高阻隔膜
用在光伏太陽能電池背闆，可以增強水分和氧氣的阻隔性，延長元件使用壽命。目前下遊客戶非常有興趣
客戶：直接客戶是做背闆的企業，中天有少量在供，中來、賽伍其他企業有送樣，價格等量大了之後披露。
總之，紀要說的很明白銅膜是配合甯德生産，畢竟部分專利在甯王手裡，但是pet和opp基膜萬順有自己的專利，甯王選擇萬順這樣的基膜廠家合作生産銅膜很合理， 沒有合适的基膜光有鍍銅裝置有啥用 。