万顺新材调研纪要0716
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电池箔收入尚未完全放量、研发投入大的情况下，公司仍然实现了高盈利，后续业绩弹性大。22年上半年预计归母净利润1.15-1.25亿元，同比增长500%以上；扣非归母净利润1.1-1.2亿元，同比增长近700%。利润增长主要来源于安徽中基基地电池箔投产。
一、 公司三大业务板块介绍
1. 铝加工业务
铝加工业务是最大业务板块，布局了铝板带、铝箔、涂碳箔的深加工。铝加工业务以全资子公司江苏中基为总部，下设安徽中基、江苏华峰、四川万顺中基控股的深圳宇锵。
铝板带产能：安徽中基+华峰共11万吨；四川万顺中基在建13万吨铝板带基地，设备完成定制，厂房建设中，23年投产。24年达到铝板带产能24万多吨。
铝箔产能：江苏8.3万吨铝箔产能；安徽布局7.2万吨电池箔+筹建中的10万吨电池箔，24年安徽基地形成17.2万吨电池箔产能，7.2万吨已投产4万吨、二期3.2万吨加紧建设最快23年投产。24年铝箔产能25.5万吨涂碳箔是铝箔的延申，通过控股子公司深圳宇锵布局，在惠州和湖北试验两个基地共3700吨产能，7.15公告深圳宇锵计划在华峰基地建设5万吨涂碳箔项目，3年建设期，一期2.5万吨+二期2.5万吨，23年上半年小部分产能陆续投出来。
往上游铝板带延申保障核心材料供应，国家控制电解铝4600万吨产能不再新批项目，在产能有限的情况下避免被卡脖子，用电解铝做铝板带，作为电池箔坯料的铝板带技术门槛高，安徽基地铝板带业内公认一等水平。
往下游涂碳箔延申满足客户多样化需求，涂碳箔在动力、储能的磷酸铁锂电池中应用，降低内阻、提高电池整体性能，下游电池客户部分自己配套但是大部分外采涂碳。
电池箔：公司较早参与电池箔，16年参与国家标准制定，18年有发明专利，有技术积累，2020年下半年电池箔市场随着新能源动力电池需求加大而真正旺盛起来，目前稳定供应给宁德、兴旺达、多氟多，国内11家靠前的电池厂都通过了认证，为扩建的产能提前布局市场，客户品质认可度高，良品率行业内较高。
2. 纸包装材料
纸包装材料是传统业务，河南两个基地8万吨产能，主要供烟酒包装，市场较稳定，一年几个亿销售，为公司提供稳定现金流，控烟所以没有什么成长性、保持稳定。
3. 功能膜
功能膜业务投了很多进口设备，磁控溅射镀膜设备、电子镀设备、纳米涂镀线，21年对业务有拖累。
22年重点往高阻隔膜发展，21年底刚建成，主要拓展方向为光伏背板，现有背板结构阻隔性比较弱，太阳能背板使用年限超过25年，到8-9年的时候性能就下降，下游客户使用高阻隔膜夹在背板结构中间（不是替代PVDF），阻水阻氧，可以提高寿命。
还有抗防视膜、PET铜膜，铜膜用在动力电池负极，量产工艺还在提升开发中。
二、 电池箔业务
安徽基地一期电池箔产能提升较快，21年12月底投产，Q1大客户陆续验厂、通过验证较快，产能每月提升，现在提升到八成多（约3000吨/月），Q3能再上台阶，预计Q3有1万吨出货量。
3000吨/月的客户结构：不披露具体。电池市场头部化明显，出货量上也是头部效应明显，前几家的占比大。
价格：不同规格电池的价格不一样，报价最高26000、低的16000。电池箔加工费1-2万都有，均值1.5-1.6万差不多。
成本：16000的产品成本13000。满产后成本下降空间大。
设备：德国设备厂商21年在厂内负责把设备装好、机器能正常转起来，后续使用由公司自己安排，工艺、配方是企业自己的事。设备+基建（厂房）投资为1.5亿/万吨，设备15-25年折旧，小型15年、大型20-25年。
厚度：能够做8-20um的，目前客户需求主要在12-13um，轻薄是追求趋势，薄的更贵，但是客户主要关注性能，中等厚度的工艺等方面最适合，下游需求还是以中等厚度为主。
三、 电池铝箔良品率
四、 电池箔爬坡速度
五、 电池铝箔竞争格局、供需
六、 涂碳箔
七、 PET铜膜
专利在宁德做成产品的环节，公司配合下游，保持技术沟通和对接，量产预期不好说。做PET铜膜的几家都还在试的过程。
公司现在能够供小卷，但是量产还需要改进。镀铜工艺是之前就有的，电子屏蔽类产品就有镀铜膜。
PET膜设备：公司没用到国产设备，镀膜设备都是进口的，有电子镀、蒸镀、磁控设备，进口设备的精度、品控更优秀。各家企业设备不一样，工艺区分度大。
八、 高阻隔膜
用在光伏太阳能电池背板，可以增强水分和氧气的阻隔性，延长组件使用寿命。目前下游客户非常有兴趣
客户：直接客户是做背板的企业，中天有少量在供，中来、赛伍其他企业有送样，价格等量大了之后披露。
总之，纪要说的很明白铜膜是配合宁德生产，毕竟部分专利在宁王手里，但是pet和opp基膜万顺有自己的专利，宁王选择万顺这样的基膜厂家合作生产铜膜很合理， 没有合适的基膜光有镀铜设备有啥用 。