天風證券：給予中興通訊買入評級，目标價位38.04元

2022-05-10天風證券股份有限公司唐海清,姜佳汛對中興通訊進行研究并釋出了研究報告《數字經濟築路者，ICT龍頭助力全球數字經濟發展》，本報告對中興通訊給出買入評級，認為其目标價位為38.04元，目前股價為23.4元，預期上漲幅度為62.56%。

中興通訊(000063)

數字經濟成為經濟轉型更新和企業可持續發展的重要驅動力，中興通信以ICT技術，助力全球數字經濟的發展。

數字經濟和新基建作為國家未來經濟轉型更新發展的重點方向，重要相關政策頻頻落地，推動從網絡裝置、終端硬體、行業應用等産業鍊各個環節的快速成熟和發展。中興通訊作為全球領先的ICT裝置廠商，在網絡硬體、政企垂直行業應用、消費者終端等領域産品矩陣完善，助力數字經濟和新基建底層硬體建設，以及上層應用的快速落地，有望迎來發展新機遇。

戰略超越期，第一曲線穩中求進、第二曲線加速拓新，公司聚焦核心産品賽道，拓寬ICT戰略布局，三大業務闆塊齊頭并進。

2022年是公司戰略超越期的開局之年，公司第一個目标是挑戰“2-3年進入全球500強”。為實作這一目标，公司進一步夯實以傳統無線、有線産品為代表的第一曲線業務，同時快速拉升以伺服器及存儲、終端、數字能源、汽車電子等為代表的第二曲線業務，實作營運商、政企和消費者三大業務的齊頭并進。

1）第一曲線穩中求進，力争全球市場佔有率進一步提升，公司預計未來第一曲線業務仍将保持10%以上的穩定增長并貢獻規模利潤。

2）第二曲線加速拓新，聚焦伺服器及存儲、終端（含智慧家庭終端）、5G行業應用、汽車電子、數字能源等基于公司原有CT業務的賽道作為突破口，沿着市場或客戶的優勢區域進行的戰略拓展，公司的基本要求是年複合增長率要達到40%以上。

營運商業務闆塊受益全球5G建設以及千兆寬帶部署，有望穩步成長。

公司在全球營運商裝置市場佔有率穩步提升，全球5G建設持續推進、國内營運商千兆寬帶加速部署、東數西算等政策驅動資料中心網絡以及傳輸網絡持續更新擴容，将帶動公司營運商第一成長曲線長期穩定成長。從産業鍊發展規律上看，新一代網絡規模部署持續推進，主裝置毛利率有望持續提升，公司營運商業務闆塊盈利能力有望持續強化，成為業績成長壓艙石。

政企和消費者業務看點衆多，長期受益數字經濟發展帶動的ICT需求長期成長，第二成長曲線有望加速增長。

公司在政企和消費者業務布局多年，形成了完善的産品矩陣，管道建設成果顯著。公司聚焦伺服器及存儲、終端（含智慧家庭終端）、5G行業應用、汽車電子等成長空間廣闊的優勢賽道。其中公司伺服器及存儲在近期重要集采項目中均獲得了較好的份額；消費者終端業務持續放量；5G行業應用快速落地，在産業數字化、工業網際網路等領域有廣闊發展前景；汽車電子産品線已有多年積累，設立汽車電子團隊定位為“數字汽車基礎能力提供商和國産自主高性能合作夥伴”，以車規SOC晶片、車用作業系統等作為切入點，與行業合作夥伴共同成長。公司從産品布局、組織架構、管道建設等多方面布局完善，期待第二成長曲線未來持續加速成長。

投資建議與盈利預測

2022年是公司戰略超越期的開啟之年，公司1）營運商市場競争力突出，全球份額有望穩步提升；2）政企業務加大IT、5G行業應用、汽車電子等拓展，打造第二增長曲線；3）消費者業務品牌、管道和産品建設成效顯著。收入和毛利絕對額的增長之下，費用偏剛性，規模效應有望持續顯現，經營性利潤有望持續快速增長。外部制裁風險逐漸解除，目前公司處于曆史估值偏低區間，預計公司22-24年歸母淨利潤90、110、128億元，對應22年12倍、23年10倍市盈率。可比公司平均22年市盈率19倍。參考公司曆史市盈率中位數25倍，以及按照PEG=1，22年公司合理估值在23倍市盈率，我們謹慎預計公司22年合理市盈率20倍，對應目标價38.04元/股，重申“買入”評級。

風險提示：經營合規風險，政企業務進展慢于預期，5G建設低于預期，中美貿易摩擦更新，營運商業務毛利率下降風險，估值假設的風險

證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，太平洋李仁波研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準确度均值為78.82%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利88.48億，根據現價換算的預測PE為12.25。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天内共有26家機構給出評級，買入評級21家，增持評級5家；過去90天内機構目标均價為38.6。證券之星估值分析工具顯示，中興通訊（000063）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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