日元創50年來最長連跌！美日協同幹預沒戲？日本央行會否出手？

近期，日元出現16連跌，創下了50年來的最長跌幅時間紀錄。

上周，日元對美元匯率一度跌破129關口，創下自2002年5月以來的近20年新低。4月28日，日本央行将公布利率決議和前景展望報告，此後日本央行行長黑田東彥将召開貨币新聞釋出會。市場目前密切關注，日本央行會采取行動阻止日元進一步下跌還是繼續維持超寬松貨币政策。若進行幹預，日本央行可能通過購買日元、加息或調整日本央行對未來貨币政策路徑的寬松指引。

與此同時，曆史上，日本多次尋求與美國一起“聯合幹預匯率”，但此次，美國出于對國内通脹的擔憂并未對這一提議給出明确回應。

日本央行是否幹預？

今年以來，日元對美元已累計下跌12%。但黑田東彥上周五表示，哪怕日元貶值，日本央行也必須維持超寬松貨币政策。他說，日本與美國的通脹并不相同。美國經曆的是“需求拉動型通脹”，但在日本，主要是受全球大宗商品價格上漲的影響。目前，由于供應因素導緻的大宗商品價格上漲，不太可能立即導緻工資和物價持續上漲，這是因為日本大部分資源都是進口的，而經濟中需求拉動的通脹壓力很弱。需要更強勁的工資增長才能産生穩定的通脹。是以，日本央行必須繼續實施貨币刺激措施，用超級寬松的貨币政策，以穩定的方式來實作2%的價格穩定目标，而要實作這一目标還有很長的路要走。

上周五的資料顯示，日本3月消費者物價指數（CPI）同比上漲1.2%，與預期持平，前值為增0.9%。除生鮮食品的CPI同比增0.8%，也與預期持平，前值為增0.6%。

在行動上，日本央行上周也繼續通過購債來限制收益率曲線上升。由于日本10年期國債收益率觸及其容忍區間的上限，日本央行上周三以0.25%的固定利率無限量購買10年期政府債券，為3月的“無限量行動”之後，4月以來的首次操作。

在黑田東彥暗示日本央行無意幹涉日元後，美元對日元上周五重新整理日高至128.90。今日亞太交易時段，美元對日元小幅回落至128.42。

不過，雖說黑田東彥表示不會幹預日元匯率，但他對于日元貶值的态度近來出現一些變化。此前，他強調日元疲軟對整體日本經濟有利，但上周他改口稱，日元“非常迅速”的波動放大了其對經濟的負面影響。日本财務大臣鈴木俊一上周也警告稱，鑒于目前的經濟環境，日元的快速走弱具有強勁的負面影響。國際貨币基金組織（IMF）關于日本經濟的審查報告也表示，由于日元大幅貶值導緻能源進口價格大漲與企業經營壓力增加，将今年日本經濟增長預期由3.3%調低至2.4%，并警告日本經濟面臨重大下行風險。

在此背景下，一些市場人士預計，在日元暴跌、通脹持續上升的情況下，日本央行強硬态度可能會發生轉變。如果日本央行的“口頭幹預”失效，那麼其可能最終不得不在公開市場上出手，以阻止日元進一步大幅貶值。

有“日元先生”之稱的日本财務省前副大臣榊原英資（Eisuke Sakakibara）在接受外媒采訪時表示，美元對日元匯率點位130是日本央行的“心理防線”，如果美元對日元跌破130，日本央行将感到“恐慌”。彭博近期的調查也顯示，受訪的日本央行觀察人士認為，如果日元跌破130關口，日本央行将調整其政策或溝通方式。

日本央行資深觀察人士六車治美（Naomi Muguruma）預測，由于燃油成本飙升以及過去下調手機費用的影響逐漸消退，日本4月通脹将加速至2%。日本央行可能會在本周的貨币政策會議上稍微調整強硬的态度，并提高今年的通脹預測。

曆史上，日本央行有過2次幹預日元匯率的情況，分别在1991~1992年和1997～1998年。當時，日本央行幹預日元貶值的點位處于在127～132期間。不過，2002年時，美元對日元匯率一度觸及135，但日本并未幹涉。富國銀行的貨币政策師麥克納（Brendan McKenna）認為，若日本央行與美聯儲的貨币政策保持分化，不排除日元在短期内貶至135的風險。

分析師：美國或很難同意與日本協同幹預匯率

作為國際金融市場最主流的“套利交易”的融資貨币，日元今年以來的暴跌将産生一系列連鎖反應，比如，作為美債的最大海外買家之一，日元暴跌會影響到美債。根據法國興業銀行的資料，從走勢上看，日元近期的貶值與美債收益率暴漲走勢幾乎保持一緻。

是以，日本政府開始采取傳統操作，向美國尋求“協同幹預匯率”來穩定日元，但美國方面或許拒絕了這一提議。

據日本TBS電視台近日的報道，在美國華盛頓出訪的日本财務大臣鈴木俊一與美國财政部長耶倫舉行了會談，雙方就日美兩國聯合幹預彙市，阻止日元進一步下跌的可能性進行了讨論。鈴木俊一在與耶倫會晤後表示：“我們确認，雙方将密切溝通，并與七國集團（G7）和二十國集團（G20）成員商定的匯率原則保持一緻。貨币迅速波動是不可取的，而我們現在看到的是，日元正快速波動，是以我們将對波動密切關注。”但報道同時稱，美國政府難以認同通過買入日元進行幹預，因為這會壓低美元匯率，進一步推升美國國内通脹。

三菱日聯摩根士丹利證券首席外彙政策師上野大松（Daisaku Ueno）表示：“如果他們确實談論聯合幹預，我不會感到驚訝，但鈴木可能未能獲得耶倫的同意。這就是鈴木在會後對耶倫和他的講話内容幾乎絕口不提的原因。鑒于美國正在與快速通脹作鬥争，很難想象美國會同意日本的呼籲。”

三井住友資産管理公司首席市場政策師市川正浩（Masahiro Ichikawa）也表示，目前美國可能很難同意與日本協同幹預匯率，如果發生幹預，那可能會引發大規模平倉，并在短時間内将美元對日元匯率推高2～3元。

此外，G7現行的協定規定，匯率應由市場決定。目前，G7和G20一緻認為，即使某一個匯率的過度波動可能會對經濟産生負面影響，但隻有在匯率偏離基本面的情況下，幹預行動才是合理的。