讀完268頁的财報，我對比亞迪心生敬意

3月29日晚間，比亞迪[002594]正式釋出了2021年财報。

2021全年，比亞迪實作營收2161.42億元，同比增加38.02%；淨利潤30.45億元，同比下滑28.08%；在扣除非經常性損益後，公司的淨利潤為12.55億元，同比下滑57.53%。

财報釋出後，很多股民摸不着頭腦。

什麼情況？

2020年銷售39.4萬輛車，且有42億的淨利潤；2021年銷售72.13萬輛車，同比增長82.8%，為何淨利潤不增反降？

我也帶着疑惑，仔細翻閱了268頁的财報内容。

看完後，大吃一驚。

比亞迪上市公司的業務主要由汽車、汽車相關産品及其他産品，手機部件、組裝及其他産品，二次充電電池及光伏這幾大業務組成，其中汽車業務占上市公司總收入的52.04%。

汽車制造是靠規模效應賺錢的，2021年比亞迪汽車銷量大幅增長，不可能不賺錢。

2021年，汽車、汽車相關産品及其他産品營業收入為1124.89億元，同比增長33.93%，首次突破千億大關；營業成本為929.27億元，同比增長47.90%；毛利率為17.39%，比上年同期下降7.81%。

再看合同負債，2021年為149.33億元，2020年為81.86億元，增加了67.47億元，這屬于尚未完成産品傳遞的産品合同總金額。在投資者會議中，比亞迪透露目前累計未傳遞訂單量達到40萬輛，提車需要等3-5個月。

可見，光是汽車業務，比亞迪已掙了不少錢，甚至還把價格提高一點，賺取更多的利潤，但比亞迪沒這麼幹，而是主動降低毛利率，定了一個戰略性的價格，確定其産品（主要是DM-i車型）具有碾壓性的競争優勢。2021年新能源汽車銷量超60萬台，大漲218.3%的成績，也表明比亞迪這套價格戰術相當成功。

此外，手機部件、組裝及其他産品和二次充電電池及光伏業務的營收也有43.99%和36.27%的增長。

那問題來了，2021年的錢花去哪了？

比亞迪在産業衰退期積極擴張

巴菲特說：“在别人瘋狂的時候我恐懼，在别人恐懼的時候我瘋狂。”

2021年的比亞迪，似乎正在踐行着這樣的信條。

财報顯示，2021年，比亞迪員工總數增加了63906人，報告期末在職員工的數量達到288186人！

應付職工薪酬比2020年多了10億元！

有6個重要的在建工程項目！

2021年，比亞迪固定資産為612.21億元，同比增長12.16%；在建工程達到202.77億元，比2020年同期大增141.65億元。

建成後，比亞迪将從現在的三大生産基地擴張到九大生産基地。

這正是比亞迪增收不增利的主要原因，錢用于擴張了。

2021年各行各業都過得不容易，有許多企業在裁員收縮，開源節流，而比亞迪卻選擇在逆勢積極擴張，這是瘋了嗎？

不久前，比亞迪董事長兼總裁王傳福在中國電動汽車百人會論壇(2022)做主旨演講，有一段話可以解釋比亞迪為何如此迫不及待。

“新生事物的發展從來都不是等比例的，從黑白電視到彩色電視，從功能手機到智能手機，也就是短短幾年時間，完成了變革，而且新事物在中國市場變革的速度和效率比國外要快。”“新能源汽車對燃油車的替代，隻會快，不會慢。我們都經曆過公交電動化曆程，越是到最後，變革的速度越是超出想象，私家車也是一樣。”今年底，預計大陸新能源汽車滲透率可達35%。”

比亞迪認為，中國市場隻争朝夕，新能源車取締純燃油車或許就在近幾年間。

就在4月3日，比亞迪釋出消息稱，根據戰略發展需求，自3月起停止燃油汽車的整車生産。未來，比亞迪在汽車闆塊将專注于純電動和插電式混合動力汽車業務。

為什麼是現在停售純燃油車，而不是一年前？此動作的背後，是因為比亞迪已認證插電式混合動力DM-i車型完成了對自己純燃油車的替代。

在近日的投資者會議中，比亞迪更是保守預計2022年銷量為150萬輛（作為對比，2021年吉利汽車銷量為132萬輛，長城汽車銷量為128萬輛）；若供應鍊向好，則将沖擊200萬輛的銷售目标。

這一切都在表明，比亞迪非常看好新能源車未來的前景。

比亞迪正處于“強産品生命周期”初期

比亞迪逆勢擴張，一方面展現了作為企業應有的社會擔當。另一方面對比亞迪來說，是千載難逢的機會，若是好的年景，很難招到這麼多人。

但這是有前提的，就是比亞迪多年來堅持打造自己獨特的體系能力，多年來的研發投入轉化出成果，讓比亞迪目前處于“強産品生命周期”初期。

任何一個企業發展都是有周期的，汽車企業的周期性尤其明顯，因為研發投入需要時間才能出成果，而這個成果轉化成受到市場追捧的商品是需要時間的。當重磅成果碰到了市場快速增長，銷量就會暴漲。

2021年新能源汽車市場開始爆發，新能源乘用車銷量達到352.1萬輛，滲透率13.4%，同比增長8%。2021年比亞迪新能源車銷量也創下新高，突破60萬台，同比增長218.3%；市場占有率達17.1%，年内增長近8%。

比亞迪新能源車銷量大增，一方面是因為市場爆發，另一方面是其推出了更具技術含量、更有差異化優勢的産品，獲得了市場認可。

插電式混動汽車領域，比亞迪推出了DM-i超級混合動力技術，搭載了熱效率為43.03%骁雲1.5升發動機和最高效率達97.5%的EHS電混系統，讓DM-i車型，即使在虧電狀态下，駕駛體驗也如純電車一樣，打消人們對購買新能源車的種種顧慮。值得一提的是，搭載DM-i超級混動的秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i和唐DM-i實作了與同級别燃油車“購置同價”。

純電動汽車領域，刀片電池憑借超級安全、超級續航、超級強度等技術創新，重塑了行業對磷酸鐵锂電池的認知。2021年4月，比亞迪宣布旗下全系新能源乘用車全面搭載刀片電池，實作全系安全标準再更新，進一步提升産品的獨特競争力。

此外，純電專屬平台——e平台3.0，作為下一代高性能智能電動車的搖籃，兼具智能、高效、安全、美學四大優勢，大幅提升智能駕駛體驗。2021年8月，搭載e平台3.0的首款車型海豚上市，月銷量一路攀升。

财報顯示，2021年，比亞迪研發投入為106.27億元（其中26億進行了資本化），同比增長24.20%；研發費用為79.9億元，同比增長7.05%；研發人員數量約4.04萬人，同比增加31.52%。研發費用遠遠高于銷售費用，和造車新勢力把更多的資金投入放到營銷方面不同，比亞迪是典型的“理工男”。

據IFI Claims釋出的全球最大專利持有者250強名單《IFI 250: Largest Global Patent Holders》顯示，截至2022年1月4日，比亞迪名列第66位，專利數量12246，是中國車企第1名。

刀片電池、DM-i及DM-P技術、e平台3.0、IGBT晶片、DiLink、DiPilot……這些一個又一個研發幹貨，都證明了比亞迪科研技術水準正在不斷向上。

比亞迪不再是汽車技術研發領域的跟随者，在這個行業最核心、最前沿的幾大領域，比亞迪不僅已經做到了國内領先，甚至也已經跻身世界先進行列。

“垂直整合”供應鍊是比亞迪極其重要的競争優勢

比亞迪敢逆勢擴張另一大原因，是它跟國内其他車企水準整合的運作方式不一樣，比亞迪認為供應鍊體系是整個汽車行業運轉的最重要支撐之一，故一直以來，比亞迪都很重視對供應鍊的打造，對核心部件進行“垂直整合”。

比亞迪在新能源汽車上中下遊關鍵産業鍊上都有布局，如上遊的锂礦等初級材料供應鍊；中遊的電池制造、電機、電控、IGBT；下遊的各種生産銷售供應鍊等。

目前，比亞迪垂直整合水準堪比燃油車領域的豐田。而且，通過對“垂直模式”的實施，比亞迪實作了有效的成本控制之餘，也最大限度規避“被卡脖子”的風險。

譬如近期全球汽車晶片嚴重短缺，大部分汽車品牌不得不減少和被迫暫停生産。整個汽車行業備受打擊，比亞迪卻不受影響，因為“自己有芯、心中不慌”。

由此可見，比亞迪一開始就有長遠考慮，并為此制定了長期戰略。

财報顯示，比亞迪對聯營公司的投資額增加到35億元，合營公司投資額增加到5.7億元。從2020年至2021年底，比亞迪投資了聚焦于新能源汽車、晶片、電池相關的高端制造企業，兩年内投資了19家企業。

自身實力強了後，現在的比亞迪開始向全行業輸出技術。

據報道，紅旗品牌已用上了比亞迪的刀片電池，并于2021年下半年開始正式裝車。創維汽車更是用上了比亞迪的DM-i超級混動技術，将于今年8月底正式上市。

從低端、中端到高端，從研發、供應到生産，從整合、開放到發展，不難看出比亞迪已跟手機界的華為一樣，自身擁有從“頂到底的競争力”。放眼全球，比亞迪是唯一擁有優質動力電池研發和制造能力的車企。這個能力，連特斯拉都無法與之抗衡。

小結

看完财報，我對作為民族企業的比亞迪心生敬意。

但若作為競争者，我很着急，再過一年，比亞迪将成為所有新能源車企都恐懼的對手。

對于比亞迪而言，電動化時代的到來，是他們千載難逢的擴張的良機；也是他們在2008年底推出F3DM以來，所期待已久的事情。

是以，比亞迪選在2021年逆勢積極擴張，并不是一場豪賭，而是對體系能力的完善，對未來市場的預估。

當然了，大步伐的擴張政策會讓比亞迪背上更重的财務包袱，一旦不能實作經營預期，企業經營和現金流就會陷入被動。

而比亞迪的這條“風險之河”，就是新能源汽車産業，能否持續地維持住有利的市場地位。

文 | 李健波

(本文僅為作者個人觀點，不代表DearAuto立場。)

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