随着俄烏沖突持續影響全球能源市場，再疊加4月1日公布的美國失業率降至3.6%的兩年來新低，薪資增長再度加速，令美聯儲有望在5月大幅加息50個基點和提前縮表的預期，美債遭遇大幅度抛售，空頭擠爆市場，推高收益率，美債收益率更是超越2.3%預警水準。
4月2日，十年期美債收益率觸及兩年半以來最高至2.62%，路透社監測到的資料顯示，截至3月31日的8周内，各期限美債資金流出規模升至1098億美元，錄得十多年以來最糟的美債交易月度表現。
這背後展現的正是，美債投資者從理論上存在要倒貼利息成本的可能性，因為随着美國債券供應量持續激升，炙熱的通脹，美元購買力貶值及全球資産價格之錨的十年期美債的實際收益率長期處在負值區間，使得美聯儲雖然開始加息但仍不足将實際收益率推升至正值。
4月2日，被投資者視為經濟衰退名額的2年-10年期美債收益率曲線在最近的五個交易日内第三次出現倒挂，利差一度擴張到負7.85個基點，最後收報負5.40個基點，我們注意到，與前兩次倒挂出現負收益不同的是，直到收盤倒挂情況還在持續。同時，美國2年期和30年期國債收益率自2007年以來首次出現倒挂，發出美國經濟衰退的信号。
對此，債王格羅斯表示，“随着通脹持續處在7%以上的高位，我已經在做空美債”，太平洋投資管理公司聯合創始人比爾·格羅斯也表示，“現在的美債變成了一個風險投資，随着同業拆借市場的利率上升，美債投資回報率會從近年來的10%-20%降至5%-6%”，資料顯示，美債指數在2021年的總回報率為負2.3％，是以名義價格計算2013年以來首次下跌。
緊接着，德銀認為，目前，包括高收益率的垃圾債券在内的各期限美債産品中有高達87%的債券實際收益率為負值，這也是包括具有國家背景的美債投資者開始減少或放緩購買美債的部分原因，事實上，美債被投資者遠離的情況早有迹象可印證。
據美财政部在3月16日釋出的國際資本流動報告，美債官方資料會有兩個月的延遲慣例，1月，雖然私人投資者買入了622億美債，但包括中國、日本和英國在内的前十大美債持有者中僅有排名第6的瑞士和第7的開曼群島小幅度增持美債，且随着近幾周以來十年期美債收益率從1月底的1.78%升至目前的2.6%，料将會看到接下去的兩個月的報告中全球央行會有更多的抛售。債券收益率與價格成反比，收益率上升代表淨抛售量大于購買量。
美國印鈔廠一角
值得注意的是，美财政部的報告顯示，中國在1月份在去年12月大幅減持122億美債的基礎上，再次大幅減持86億美債，使得持倉降至1.0601萬億美元，目前中國仍為美債的第二大海外債權人，這個資料也和其它全球央行減持美債的趨勢差不多（具體資料細節請參考下圖）。
報告顯示，1月，作為第三大美債海外持有者的英國大幅減持386億美債，抛售幅度超過了所有海外美債持有者，同時，日本也在1月份繼續小幅減持9億美債，去年12月曾大幅減持了230億，日本在最近的30個月内一直穩居海外美債持有者的榜首。
更令市場擔心的是，美債的最大的購買者美聯儲也已經從3月開始停止購買美債，甚至還暗示将在5月份出售美債資産，不再為美債買單，正是在這些背景下，一些明智的國際資金提前開始從美國資産市場中轉移出來，以置換黃金等非美資産，對沖敞口風險（具體請參考下圖），這在俄烏沖突持續的市場環境下變得更加明确，全球開始狂買實物黃金，這表明黃金作為避風港在危機時期發揮着重大的作用。
有交易商對BWC中文網表示，自俄烏沖突以來他們接到了大量購買金條的訂單，黃金和白銀的銷量增長了298%，在客戶中有30%的人需要黃金，而且這幾天的購買需求仍一直在增加。
世界黃金協會在3月28日發表的報告中也表示，2月，全球黃金ETF淨流入35.3噸，另外，全球央行在2021年增持黃金463噸（較2020年增長82%）的基礎在1月又淨購買了13噸，使得全球央行黃金儲備總量達到近30年來的最高水準，調查報告認為，21%的全球央行預計将在2022年繼續會大幅度購金。
讓市場意外的是，報告資料顯示，截至2月的14個月内，亞洲黃金ETF總流入量的60%以上來自中國市場，而自去年以來，中國的金條和金币銷量全年也高達721噸，同比增長68%。而更讓市場意外的是，據美國金融網站Zerohedge在3月30日援引瑞士和迪拜海關資料顯示，随着中國這個全球最大黃金消費市場的複蘇，截至3月15日的12個月内，瑞士和迪拜對中國市場的黃金出口量增長至四年以來的最高水準，其中最近的一批次約有200噸黃金已經在3月上旬從歐美運抵中國市場（具體資料細節請參考下圖）。
分析師預計中國市場的黃金需求将在3月份後會再度增升。另據中國海關資料顯示，2021年中國共進口了818噸黃金，大幅高于2020年的128噸，這也意味着自2021年以來，至少有1018噸黃金已經分批運抵中國。（完）