動力電池趕上了好時代，它已成為全球能源結構轉型最重要的動力源之一，企業有“锂”便可走天下。
當市場不斷熱議航母級企業甯德時代(300750.SZ)和“斜杠青年”比亞迪(002594.SZ，01211.HK)，很多人卻不知道一位咄咄逼人的挑戰者——中創新航(前稱為“中航锂電”)。
在這春風徐來、新能源車高景氣度旺盛之際，中創新航又要放招了：開啟了上市程序。3月11日，中創新航向港交所遞交了招股書，敲響了進軍資本市場的鑼聲。若成功赴港上市，中創新航将與甯王、比亞迪和國軒高科(002074.SZ)等锂電好手共聚資本市場，瓜分這塊市場大蛋糕。
曾有消息稱，中創新航的IPO将籌集高達15億美元，有望成為2022年港股市場上最大規模IPO之一。
在锂電江湖中，中創新航突飛猛進的成績單，以及膨脹的野心，都為市場格局帶來了場熱鬧非凡的盛況。
招股書顯示，2019年-2021年，中創新航營收由17.33億元飙升至68.17億元，複合年增長率達98.3%；淨利潤由-1.56億元轉為1.12億元，實作扭虧為盈。這一靓麗的成績單，成為中創新航對外宣傳品牌的一組好資料：中國前十大動力電池企業中于2019年至2021年間唯一一家每年同比增長率超過100%的企業。
中創新航的野心：到2025年，動力電池産能将達到500GWh，較2021年大幅增長逾41倍！屆時，中創新航産能将達到甯德時代當時規劃産能的71.4%，超過2021年與甯德時代産能7.3%的比重。不得不說，中創新航與甯王争奪锂電“王位”的野心必顯，其産能的“大躍進”，将會攪動锂電江湖的風雲，市場競争将呈現白熱化的态勢。
動力電池江湖的“技術派”
中創新航的前身中航锂電成立于2007年，成立之初主要從事磷酸鐵锂電池生産。
但随着2017年新能源汽車市場對電池的需求轉向三元锂電池傾斜，中創新航發展深受影響。2019年起，中創新航開始聚焦三元電池領域，以順應市場趨勢。開啟轉型戰略後，公司在2019年-2021年期間獲得多輪融資，投資機構不乏飛彈研究院、成飛內建、小米、紅衫和廣汽資本等知名機構。
在股東陣營的支援和市場高景氣度帶動下，中創新航逐漸成長為國内乃至全球的動力電池頭部企業之一，布局下了動力電池和儲能系統兩大主營業務。其中，動力電池産品包括、高電壓三元電池、「彈匣」電池和全極耳疊片電池等，客戶群體涵蓋了多家新能源汽車品牌，如廣汽埃安、長安新能源汽車、吉利聯屬公司威睿電動、零跑及小鵬等。
以下是中創新航的市場地位：
在中國第三方動力電池企業中排名第二；
在全球動力電池企業中排名第七；
是全球增長最快的核心動力電池企業之一。
這些成績，讓中創新航成為繼甯王和比亞迪之後又一個動力電池領域的佼佼者。而作為動力電池領域的“技術派”，中創新航成功在甯王、比亞迪和海外品牌的圍獵中獲得自己的一席之地。
大陸動力電池産業已打破過去“日—韓—中”的創新轉移路徑，成為全球電池技術創新的策源地，無論是電池材料體系創新、結構創新、工藝及裝備的創新，都開始加速領跑。這對于有前沿電池技術的企業來說，将能吃上新能源汽車市場的大蛋糕。
根據公司招股書，其在材料、結構和制造技術創新，以及生态健康發展創新方面做了諸多突破。比如，全新研發的極簡One-Stop Bettery電池，在能量密度、安全性、經濟性等方面具有優勢，成為業界關注的焦點。
從參數上來看，采用該技術的磷酸鐵锂電池續航能力以及能量密度，已經能夠比肩比亞迪引以為傲的刀片電池。
在研發團隊上，中創新航的研發人員超過1000名，比2021年6月底甯德時代7878名研發人員更具規模。在2021年，中創新航研發費用占營收比為4.2%，與甯德時代半年度的比重不相上下，但研發投入規模方面與甯德時代還有較大差距。
據悉，針刺測試是動力電池安全性能實驗中最嚴格的測試之一，中創新航的三元電池包通過了針刺不起火試驗，該技術減輕新能源車消費者的安全顧慮。目前，國内隻有兩個新能源車品牌公布了三元電池針刺試驗「合格」的結果，代表了全球領先的三元電池安全水準，其中一個品牌的動力電池由中創新航提供。
值得留意的是，或許是因為中創新航以技術實力打開了市場，在去年年底，國内造車新勢力小鵬汽車被傳出引進中創新航。小鵬汽車的爆款車型小鵬P7，目前也已經開始在使用中創新航的電池産品，而此前小鵬P7主要采用甯德時代和億緯锂能(300014.SZ)的三元锂電池。換言之，在新能源汽車市場，中創新航的動力電池産品在對甯德時代展開的攻勢中漸漸取得了成果。
此外，在2019年，中創新航更是取代甯德時代，成為了廣汽乘用車動力電池的最大供應商。目前，廣汽埃安旗下包括Aion Y、Aion S等暢銷的主力車型都搭載了由中創新航提供的動力電池。
面對“小弟”日益提升的技術實力，以及自身客戶圈受到“威脅”，甯德時代和中創新航由此産生了積怨，雙方知識産權的争奪戰悄然打響。
去年7月，甯德時代向法院起訴中創新航在防爆裝置、正極級片及電池等5項專利方面侵權，涉嫌侵權的電池已搭載在數萬輛車上。同時，甯德時代還向中創新航提出高達1.85億元的索賠。在招股書中，中創新航認為其電池産品裝機量持續在高增，此次專利侵權案不會對公司經營業績造車重大影響。
動力電池的“行動派”：上市沖刺産能和擴大朋友圈
作為全球增長最快的核心動力電池企業之一，中創新航的咄咄逼人的發展步伐不免讓人擔心甯德時代市場地位會被前者撼動。
2019年-2021年，甯德時代在國内的動力電池裝機量由32.31GWh增長149%至80.51GWh；同期，中創新航動力電池裝機量則由1.49GWh大幅增長5.1倍至9.1GWh，增長速度令人驚訝，也是在這個時間段内，中創新航将國軒高科剔出了全國季軍的位置。
瘋狂的産能擴張政策和不斷擴大的朋友圈，成為中創新航能從虎口躲食的重要因素。
産能方面，為支援下遊的訂單增長，中創新航近些年不斷擴大在常州、洛陽和廈門等地的産能。為擴大産能，中創新航資金投入規模上并不比甯德時代和比亞迪差多少，2019年-2021年，公司主要用于擴産的資本支出分别高達13.43億元、30.3億元及96.49億元。
目前，中創新航正在成都、武漢、合肥及江門等地擴建産業基地，并增設多條生産線，目前量産、在建以及開工的實際産能就超過了100GWh，未來增長速度将十分迅猛。
若要在2025年有500GWh的産能投運，中創新航就要将目前的裝機量擴大41倍。是以，中創新航如果能實作與比亞迪和甯德時代争奪行業老大的夢想，上市融資将成為公司能否如願的關鍵。
在擴充朋友圈方面，中創新航的拓客能力也令競争對手深感壓力。
自2018年8月開始，中創新航先後成為了東風、長安、廣汽、吉利等多家自主汽車品牌主力車型的動力電池供應商。關鍵是，因其産品全極耳疊片電池具有體積能量密度優異、快充性能突出等特質，目前該産品已搭載公司多個重點客戶主流新平台車型，包括小鵬和零跑這些造車新勢力。未來，公司的“殺手锏”産品不排除能拿下更多主流新能源汽車品牌的訂單。
跑得太快，卻掙不了幾個錢?
搞研發、搶客戶、擴産能，中創新航2019年以來的成長速度在國内動力電池領域可以說是氣勢兇猛。
但值得我們關注的是，盡管中創新航的成長性勢如破竹，但與甯德時代和比亞迪相比，甯王和比亞迪的盈利能力卻可以甩開中創新航幾條街：畢竟，你大爺還是你大爺。
上圖可以看到，2019年以來，中創新航的毛利率遠不及甯德時代和比亞迪，其中2019年及2021年甚至低至5%左右。如此低的毛利率，成為中創新航2021年才能扭虧的原因之一。
那為何中創新航的毛利率如此低？
這與中創新航産業鍊布局未能跟上甯德時代和比亞迪有關。過去，為滿足锂電原材料及中間材料的穩定供應及成本控制，甯德時代通過參股、合資、控股等多種方式與産業鍊上下遊相關企業深度合作，在正負極材料、電解液、隔膜等上遊核心資源領域均有布局，供應鍊的健全進而實作了成本控制及提升議價能力。
反觀中創新航，其産業鍊布局明顯欠佳。特别是在上遊電池原材料方面，中創新航還未有相關布局，主要是向供應商采購原材料進行生産，以至于在電池原材料大幅波動時，議價能力不如甯德時代。
在未來的大肆擴産下，中創新航的産能和銷量或會與比亞迪及甯德時代的差距不斷收窄。但在激進逐夢的同時，中創新航也需放慢腳步，為公司未來的盈利能力也畫出一張施工圖。
作者：遙遠