緩解高端晶片“缺芯”隐憂，巨頭選擇與巨頭合作。
産業資本從不會随便出手。
3月11日，乾照光電（300102.SZ）釋出公告，披露了籌劃一年半之久的定增進展。此次定增，以8.00元/股的價格發行1.875億股，向8家發行對象募集資金15億元，鎖定期為6個月。
募資主要用于Mini/Micro、高光效LED晶片研發及制造項目及補充流動資金。
參與申購的投資者共有28名，最終花落8家。
在這8位特定發行對象中，海信視像（600060.SH，以下簡稱海信）傲視群雄，“頂格”獲配6200萬股，獲配金額達4.96億元，位居定增榜首。
華能信托、大成國際、JP Morgan Chase Bank（摩根大通）、宏陽投資、諾德基金等知名投資機構亦在其中。
來源：乾照光電公告
本次定增發行的定價基準日為2022年3月1日，按照規定，最終實際的發行價格不低于發行期首日前20個交易日公司股票均價的80%，即不低于6.65元/股。
本次定增最終的發行價格高達8.00元/股，為基準價格的1.2倍，較3月11日收盤價8.67元/股也僅僅折價7.7%。
如此低的折價率，市場認購情緒之高漲可見一斑。乾照光電，不僅投資機構申購踴躍，也獲得了東山精密（002384.SZ）、京東方（000725.SZ)、海信視像等一衆産業資本垂青。
海信給出了三個報價：8.4元、8.6元和8.7元，并在本次定增中拔得頭籌，憑借6.93%的持股比例，在定增後一躍成為乾照光電的第一大股東。
海信是國産電視龍頭，國内銷售額連續十幾年都保持第一；而乾照光電則是國内LED行業龍頭之一，為什麼海信對上遊的LED晶片發生興趣？
自2020年起至今，整個電子行業的主旋律就是“缺芯”。
雖然LED晶片與傳統邏輯晶片制造技術和應用有很大差異，但是傳統矽基晶片的缺乏導緻手機、汽車等終端廠商産能告急、成本驟增、業績下滑值得所有行業從業者引以為鑒。
如今高端Mini/Micro LED的産能有限，同時需求量呈指數級增長，不排除短期内出現供不應求的情況。
為了應對上遊産能掣肘，下遊的“後向一體化”政策屢見不鮮。許多終端廠商在“缺芯少電”的威脅下，紛紛選擇向上延伸合作，保證供應。
就像造車新勢力們都在培植自己的锂電池供應商，因為隻有把握住核心原材料，才能無懼市場擾動。如今，面闆産能的國産化替代已經完成得很好，下一步真正制約電視廠進步的，是高端Mini/Micro LED晶片。
隻有抓住變革的趨勢，才能建立維護自身的護城河。
回顧海信中标的過程，似乎有種“把此次定增上升到戰略層面，隻許成功不許失敗”的架勢。
巨頭搶籌
海信這次是有備而來，目标明确，從一開始就展示出不拿下本次定增誓不罷休的決心。
本次定增可以允許三檔報價（同時），海信的報價梯度分别是8.40元/股、8.60元/股和8.70元/股，申購數量則維持在“頂格”的6200萬股。
要知道，最後最高的出價8.70元/股不僅是基準價格的1.3倍，更是超越了3月11日的收盤價。也就是說，如果海信以8.70元/股成交的話，成本要大于個人投資者直接從二級市場購買股票的成本。
本來定增的優勢就是折價，而海信在競價過程中竟然出現溢價報價，顯然，海信應該是做了充分的心理建設。
本次定增，海信最大的對手是京東方。
與海信一樣，京東方一出手也是“頂格”申購。兩家同為本次定增申購股份最多的預售對象，“頂格”的6200萬股占本次實際發行數量的33%。
來源：乾照光電公告，阿爾法工場研究院整理
其實京東方第一輪的出價也不低，達到7.55元/股，在本次22家第一輪報價中位于第八名。也許出于成本考量，京東方後來沒有再提高報價，退出了競争。
一個是面闆廠，一個是終端電視廠，本是上下遊關系的海信與京東方，為什麼同時看中了乾照光電？
傳統的LCD液晶電視已經非常成熟，無論是上遊的面闆廠還是下遊的電視廠都遇到了自身的發展瓶頸。近幾年大世代線頻頻開出，面闆廠進入了産能過剩周期，面闆價格“跌跌不休”。
反觀電視廠，下降的面闆價格進一步降低了電視組裝的成本與門檻，疊加終端銷售量趨于飽和，電視的紅海競争趨于白熱化。
逆水行舟，不進則退。站在行業變革的風口，“思變”是全行業的共同主題。
海信近年來一直緻力于推新品，曲面屏電視、OLED電視、QLED電視、雷射電視，都是海信的不斷嘗試的新技術，意在引領電視的高端發展潮流。
京東方則聚焦小尺寸OLED面闆，同時增加大尺寸4K/8K LCD的研發力度，旨在提高面闆的附加值。
現如今，雙方都看上了未來确定性最高的“終極顯示技術”——Mini/Micro LED。
看似是海信與京東方的競争，實則内涵是面闆廠和電視終端廠的較量，誰擁有更多的籌碼，誰就會在未來的競争中占據優勢。
小小的LED迎來了爆發期。
Mini LED起飛在即
2019年以來，蘋果率先推出Mini LED背光的iPad。緊接着，TCL、海信、華碩、群創、友達、京東方等巨頭紛紛推出 Mini LED背光或類似技術的電視、顯示器、VR和車載顯示等終端産品，Mini LED一躍成為二級市場中消費電子最熱門的概念之一。
那麼，何為Mini LED？Mini LED與傳統LCD有什麼關系和差別？
Mini LED技術展現在兩個地方：一種是作為背光源，與傳統LCD的原理差別不大，無非就是用顆粒度更細的光源取代之前一整塊背光闆；另一種方式是作為像素點，直接顯示，對于像素點的精準控制要求就更高。
如今比較常見的Mini LED 應用方式是作為背光源提升LCD的顯示精度和亮度。
相較于傳統LCD背光源，Mini LED的體積更小，亮度更高；相較于有機發光體的OLED，Mini LED因其采用的是無機材料，不會受到材料活性的幹擾，在保證超高亮度的前提下，能避免燒屏、漏光、零部件快速老化等隐患。
來源：TCL官網
Mini LED背光顯示産品無論從畫質、飽和度、對比度均能達到優質的顯示效果，且産品壽命和成本效益均顯著優于OLED顯示方案，有望成為各主流廠商超高清顯示終端的最優選擇。
Mini LED的晶片尺寸一般在幾十微米至幾百微米不等，如此小的體積，相比大尺寸LED，終端用量直接呈指數級增長。
以2021款iPad Pro為例。在12.9英寸的顯示區域内，竟然容納了1萬多顆LED，總計2596個全陣列局部調光區。
來源：蘋果官網
有蘋果助陣，Mini LED的普及極有可能步入快車道。
讓我們先回顧一下蘋果OLED螢幕的推廣曆程。2017年9月釋出的iPhone X是蘋果第一款OLED螢幕手機，彼時OLED螢幕基本隻有三星在用（因為當時三星顯示是全球唯一的OLED大型供應商），滲透率很低。
時隔四年多，“蘋果效應”帶動全球手機廠商擁抱OLED螢幕，根據通信院的資料，2021年OLED手機在國内的滲透率超過50%。
回到Mini LED，蘋果産品采用Mini LED作為背光之後，有望再一次掀起“蘋果風暴”，進一步加速Mini LED的下沉。
根據LED inside的預測，2023年全球Mini LED産值将達到10億美元，2025年Micro LED市場産值将會達到28.91億美元。無疑，Mini/Micro LED将是未來确定性最高，發展空間最大的細分行業。
據不完全統計，2021年全年，Mini/Micro LED等領域的新增投資超過750億元人民币，遠超2020年的430億元人民币。
随着Mini/Micro LED技術的不斷成熟，二級市場上相關産業鍊的公司也動作不斷。
三安光電（600703.SH）自2018年就開始布局，2019年成立了湖北三安，主要從事Mini/Micro LED外延與晶片産品及相關應用的研發。
2020年，三安光電就已經實作批量給供應Mini LED、Micro LED晶片，并成為三星的首要供應商且簽署供貨協定。
3月9日，三安光電釋出公告稱，自2022年初以來，公司持續收到國際單一重要大客戶Mini LED晶片采購訂單，金額超1.7億元，其中2022年1-2月已完成傳遞金額約1億元，剩餘金額将在3月份内傳遞客戶。
雖然沒有公布國際大客戶的名稱，但通過之前的供貨協定,這個客戶大機率是三星，想必進入蘋果供應鍊也指日可待。
TCL在2021年下半年釋出的8K Mini LED領曜智屏85"X12，85英寸的面積下，密布了9.6萬顆Mini LED晶片，據悉晶片供應商為三安光電。
2020年底，華燦光電（300323.SZ）也推出了15億元的增發方案，用于Mini/Micro LED的研發與制造項目以及GaN基電力電子器件的研發與制造項目，試圖進一步擴大其Mini LED的産能。
華為V75 Super智慧屏就由華燦光電獨供，75英寸的螢幕下放置了高達46080顆Mini LED晶片，使其擁有2880個實體背光分區。
由此可見，終端電視由主流的LCD，逐漸向Mini LED轉換。近兩年在消費電子領域，Mini LED搭載需求量大增，未來實作大規模應用将非常确定。
根據群智咨詢（Sigmaintell）資料顯示，2021年Mini LED背光電視出貨量160萬台，預計到2025年，出貨規模将達到900萬台水準。
先是Mini LED作為背光，将光源精細化，實作更好的視覺體驗。然後，與Mini LED技術同源的大殺器Micro LED晶片直接作為顯示像素，更精細的Mirco LED将超越OLED成為顯示界的頂配。
目前Micro LED最大的技術障礙是巨量轉移。顧名思義，數量龐大且細小的Micro LED晶片要從制造端批量、有序轉移到顯示終端是非常麻煩的，這也在商用市場上暫時制約了其發展。
其實三星在2019年就已經推出了首台75英寸Micro LED電視，但是動辄幾萬至十幾萬美元的售價，讓普通消費者望而卻步。
随着技術的進步，當巨量轉移的技術實作經濟商業化突破之時，Micro LED将“大殺四方”，實作新賽道的開創。
确定的賽道、激增的需求，驅動具有制造高端Mini/Micro LED晶片能力的廠商擴産。
本次乾照光電定增募投項目，預計建成後将新增年産636萬片的Mini LED BLU、Mini LED GB、Micro LED晶片、高光效LED晶片生産能力。
按照乾照光電的測算，Mini/Micro、高光效LED晶片研發及制造項目建設期為3年，第2年開始生産，第5年達産，内部收益率為15.47%（稅後），投資回收期為7.46年（稅後）（含建設期），具備較好的經濟效益。
是以，各路資本蜂擁而至，都希望在确定的風口上分一杯羹，甚至不惜“溢價”也要參與定增。
VCSEL乘“東數西算”東風
除了傳統LED和計劃募投高端Mini/Micro LED之外，其實乾照光電還有一塊VCSEL（Vertical Cavity Surface Emitting Laser，垂直腔面發射雷射器）業務同樣具備相當大的發展空間。
乾照光電在GaAs（砷化镓，半導體材料）光電器件領域有着多年經驗，而紅黃光LED和VCSEL同屬GaAs材料體系，是以研發和量産VCSEL有技術和産線優勢。
相較于其它半導體雷射器，VCSEL的性能優越：極低的工作門檻值、波長和門檻值對溫度變化相對不太敏感、易于與光纖耦合、封裝簡易、預期工作壽命長。
目前在人臉識别，測距，AR/VR，雷射雷達等領域都有很成熟的應用。
來源：乾照光電官網
乾照光電的VCSEL晶片涵蓋了多個波段的産品，功率區間從低功率的5mW單孔至高功率的8W陣列，形成了豐富的産品矩陣。既可以應用于手機支援刷臉認證，又可以作為AR/VR的重要元器件。
乾照光電現階段可提供的VCSEL産品最高功率規格是8W，可應用于近距離的車載雷達，還未達到車載雷射雷達的技術要求。
不過乾照光電很有可能會進一步開發20-30W乃至更高功率的VCSEL産品，進而借助雷射雷達進入自動駕駛。
目前乾照光電已認證車規級産線資質稽核，獲得了IATF16949認證，有利于其雷射雷達客戶的車規稽核。
Lumentum、Finisar、AMS等國際一流廠商把控着核心技術，未來的國産替代也将是大勢所趨。
VCSEL還廣泛應用于資料中心和雲計算領域，VCSEL是資料中心大資料速率光互連的基礎。
過去10年間，商業化大量生産的850nm VCSEL光連線方案，資料傳輸率已經提高到每通道25Gbit/s，采用VCSEL陣列的平行光纖發射器産品更超過100Gbit/s。
目前，VCSEL已經取代了距離低于500米的邊緣發射雷射器，可以在晶圓上測試是它最大的優勢，減少了後道測試的繁瑣步驟，提高了效率。
“東數西算”工程又大力推進了資料中心與雲計算的發展，數字經濟的大潮帶來了海量的資料傳輸需求。
為了支援多千兆位傳輸，VCSEL憑借可靠性、功率效率和易于部署的成本優勢脫穎而出，成為多模架構的主流選擇。保守估計，全球VCSEL資料通訊的市場規模将達到130億美元。
VCSEL行業發展不可限量，乾照光電也已取得标志性進展。
2022年1月27日，乾照光電在投資者互動平台表示，VCSEL晶片已于2021年在部分領域完成認證并有銷售業績，主要應用在安全支付領域。
根據乾照光電2021年半年報，在VCSEL雷射器方面，乾照光電同時開發多個波段的産品，深化應用市場，其中批量出貨的i-TOF産品PCE效率穩定在40%以上，d-TOF産品穩步推進研發。
并且，乾照光電在改善VCSEL産品的高溫特性上也取得了顯著進步。
VCSEL業務很有可能讓乾照光電的估值邏輯增添新的價值點。
定增隻是開始
綜合來看，乾照光電的業務無論從現有基礎，還是未來展望，具備相當廣闊的發展前景，股價卻一直處于低位。截至3月11日的收盤，乾照光電的市值僅為61.33億，投資價值凸顯。
根據業績預告披露的資訊，2021年歸母淨利潤為1.82-2.19億元，而上年同期淨虧損2.47億元，同比大幅扭虧為盈。
業績處在釋放的邊緣，技術處于行業革命的檔口，價格處于低估值區間，便不難了解大批投資者湧入的動因。
就在2021年6月，聚燦光電（300708.SZ）完成了上市後首次定增募資。7.02億元的募集資金到位後，有效降低了有息負債規模，大幅改善了财務狀況，後續股價從12元附近漲至最高24.28元。
來源：同花順iFind
無獨有偶，彼時定增也有國際知名投資機構小摩JP Morgan Chase的身影，股價翻倍也證明了其在該時間點下注的正确性與敏銳性。
乾照光電的這次定增募資與聚燦光電很相似，同樣都會對公司的後續經營、業績産生積極正面影響。這次JP Morgan Chase的潛在投資回報率，或許在某定程度上可以參考聚燦光電定增案例。
不僅有專業投資機構積極參與此次定增，産業内大佬——海信與京東方同時看上乾照光電，也充分證明了其在産業内的重要地位。
而海信瘋狂“搶籌”之強勢，令人遐思。海信未來繼續追加投資、成為乾照光電實控人、甚至将其納入成為海信體系，都存在相當大的可能性
毋庸置疑，海信的入股将強化乾照光電在Mini LED市場的占有率，有效打通産業鍊上下遊，實作内部整合，擴大雙方企業的競争力和對市場的影響力。不僅為常年無實控人的乾照光電，奠定了更加穩定的戰略發展方向；也為乾照光電的未來增長空間帶來無盡想象。