智通财經APP獲悉，中信建投證券汽車團隊釋出研報稱，汽車闆塊短期配置成本效益或逐漸顯現，主因：一是短期次元，3/4月銷量資料有望改善，悲觀預期或逐漸修複，且闆塊估值已有所調整；二是國内強勢自主品牌車企競争力持續增強，中長期市占率提升趨勢較為明确，尤其2022年有望迎來較強新車型産品周期；三是2022年經濟穩增長預期下，汽車終端消費需求有望改善，疊加供給端“缺芯”影響弱化，下半年景氣有望加速上行；四是消費屬性強化及電動智能化趨勢下，零部件功能更新及增量環節需求有望打開新增長空間，重點關注座椅内飾、一體化壓鑄及連接配接器等細分行業自主破局。
中信建投證券表示，整車推薦長城汽車(601633.SH)、長安汽車(000625.SZ)、比亞迪(002594.SZ)等，零部件推薦精達股份(600577.SH)、彙得科技(603192.SH)、新泉股份(603179.SH)、文燦股份(603348.SH)、繼峰股份(603997.SH)等标的。
核心觀點如下：
基本面跟蹤：節後市場恢複符合預期
根據乘聯會統計，2月14日至20日乘用車市場零售32.9萬輛(同比+67%)，批發43.3萬輛(同比+142%)；當月累計零售67萬輛(同比-5%，環比-47%)，批發79萬輛(同比+26%，環比-33%)。我們認為零售端市場需求随開學季前購車期的到來回暖較好，廠家批發端由于存在補庫需求，産能水準恢複迅速，是以帶來批發銷量的快速回升，我們預判2月行業資料應該整體會比較符合預期。
行情跟蹤：闆塊行情築底企穩，關注對資料悲觀預期的修複
今年至今闆塊或因市場風格變化及景氣預期波動等因素有所調整，本周市場行情有所回升，SW汽車行業指數下跌0.2%，略好于市場，其中乘用車及汽車零部件闆塊分别+0.1%和+0.0%。我們認為從景氣趨勢邊際變化角度，汽車闆塊估值成本效益逐漸顯現：(1)低庫存、缺芯緩解及穩增長三重因素作用下，2022年汽車行業景氣有望向上，Q2銷量同比增速有望實作轉正，下半年消費提振有望加速向上趨勢；(2)新能源車需求高增長确定性仍在強化，行業内生成長動能強勁，比亞迪及蔚小理等強勢自主持續受益于電動化趨勢。
2022年新車型功能配置再更新，汽車智能化或将提速
汽車零部件行業成長空間主要來自于消費功能更新配置、電動智能化純增量部件帶來的單車配套價值量提升，2021年座椅、空懸、車機、微電機等零部件新配置加速滲透，2022年特斯拉新車型或改款車型新增配置應用有望繼續強化消費更新趨勢，配套供應商有望充分受益于其強勁銷量表現(2021年特斯拉全球銷售93.6萬輛，同比增長87%)。此外，2022年乘用車L2+級别智能駕駛以及智能座艙有望加速滲透，新車型智能化配置上市或将成為重要催化，市場對智能汽車認知有望顯著強化。
風險提示：原材料上漲緻使企業盈利不及預期；汽車晶片供給改善不達預期；汽車消費需求不達預期。
一、景氣跟蹤
1.1 月度資料：産銷好于預期，自主市占率提升及新能源高增長趨勢延續
本周中汽協公布1月國内汽車産銷資料，2022年1月國内汽車産銷分别實作242.2萬輛和253.1萬輛，環比分别下降16.7%和9.2%，同比分别增長1.4%和0.9%，其中乘用車産銷分别實作207.7萬輛和218.6萬輛，環比分别下降17.8%和9.7%，同比分别增長8.7%和6.7%；商用車産銷分别實作34.5萬輛和34.4萬輛，環比分别下降9.3%和5.5%，同比分别下降28.0%和25.0%。此外，1月國内新能源汽車産銷分别實作45.2萬輛和43.1萬輛，同比分别增長1.3倍和1.4倍。
分品牌來看，自主品牌乘用車1月共銷售新車100.4萬輛，環比下降11.7%，同比增長15.9%，自主市占率同比提升3.7個百分點至45.9%。
我們認為資料好于市場預期，這主要因為：(1)今年春節在2月初(較去年有所提前)疊加區域性疫情影響，這對1月下旬汽車消費需求有所擾動，高基數下乘用車銷量同比增長；(2)晶片供給改善趨勢延續，車企銷量高于産量，去年底旺季備貨庫存有所消化；(3)自主品牌市占率仍持續提升，新能源車産銷量延續翻倍高增長走勢。
庫存方面，1月廠商庫存下降11萬輛，管道庫存下降9萬輛；曆年的1月是去庫存的重要節點，今年受行業“缺芯”影響庫存去除幅度略遜于往年，但已趨近于正常狀态。
1.2 周度資料：節後補庫需求或将啟動
根據乘聯會口徑不完全統計[1] ，2月14日至20日，乘用車零售32.9萬輛，同比增長67%，環比上月下降32%；批發43.3萬輛，同比增長142%，環比上月下降32%。前三周累計零售67萬輛，同比-5%，環比-47%；累計批發79萬輛，同比+26%，環比-33%。
從零售市場來看，随着開學季前購車期的到來，相對節前火爆期的零售回升到7成水準，春節後市場需求回暖較好；從廠家批發角度而言，由于1月節前生産提早停工，管道庫存仍處較低水準，2月的經銷商有較高的補庫需求，是以廠商節後都在抓緊複工搶交訂單，産能水準恢複迅速，帶來批發銷量的快速回升。
[1] 資料口徑為乘聯會初步摸排，受春節影響第一周資料幾乎為零且難以精确，故作平均處理，實際以最終公布資料為準。
二、行情跟蹤
2.1 指數走勢：乘用車及零部件闆塊行情有所提振
SW汽車行業指數本周/年初至今漲跌幅分别為-0.2%/-10.9%，相較于萬得全A+0.2pct/-3.7pct。汽車闆塊相關SW二級行業中，本周乘用車/商用車/汽車零部件闆塊漲跌幅分别為+0.1%/-2.1/+0.0%，年初至今漲跌幅為-11.5%/-13.4%/-10.5%。
2.2 行業估值：年初至今闆塊估值有所回落
截至2月25日，SW汽車行業PE(TTM)為28.24倍，相較于上周28.32倍略有下降，相較于年初31.47倍有所下行；SW二級行業子闆塊中，乘用車、商用車及汽車零部件PE(TTM)分别為39.13、28.58、25.92倍，今年以來都有不同程度回落。
三、行業資訊
3.1 原材料價格：年初至今鋁錠價格上行幅度較大，本周高位震蕩回落
截至2022年2月25日，Wind商品指數顯示，鋁材價格約為22500元/噸，本周下跌約300元/噸，下跌幅度1.31%；較年初上漲約10.31%，目前鋁價呈現高位震蕩走勢。鋼材、天然橡膠、塑膠及玻璃本周分别為4767、14029、8796、1893元/噸，分别較上周漲跌8.28%、-5.71%、2.98%、10.39%。
3.2 行業新聞
3.3 上市公司跟蹤
本文選編自微信公衆号“車語”，作者：程似骐、何俊藝、陳懷山、楊耀先，智通财經編輯：謝青海。