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文丨網際網路的那些事兒
一支電動牙刷足以支撐一個IPO。
據報道稱，小米電動牙刷供應商素士科技申請在創業闆上市，目前已經開展上市問詢，其保薦人和主要承銷商為招商證券。
作為近些年來的健康類“科技”産品代表，電動牙刷成為衆多KOL帶貨的“座上客”，幾十到幾百的價格，讓Usmile、飛利浦等衆多品牌動辄月銷破萬。
在一個價值超500億的市場中，素士科技背靠小米這座大樹，已經跑出了一定的規模。
據招股書顯示，素士科技本次公開發行新股不超過1000萬股，占發行後總股本比例不低于25%，募資金額約7.75億元，主要用于産品更新、品牌營銷和推廣、研發中心建設等。
如果本次上市成功，素士科技将率先成為“電動牙刷第一股”。而雷軍也将收獲來自小米生态鍊的又一上市公司。
2019牛，國家衛健委印發了《健康口腔行動方案（2019—2025年）》，改方案設定2025年12歲兒童齲患率控制在30%以内，成人每天2次刷牙率提升至45%等5個名額。
該方案希望提高刷牙率讓消費者更注重口腔健康，一方面讓個護市場看到了未來龐大的市場“蛋糕”，另一方面也讓口腔相關産業嗅到了風口。
素士科技搶占“電動牙刷第一股”将加快行業發展，或将迎來行業洗牌。
背靠小米生态鍊、年銷百萬支的素士底氣有多足？品牌衆多的“千刷之站”誰是赢家？素士科技又能否憑借電動牙刷“俘獲”資本的心？
且看下文拆解。
狂熱的電動牙刷：500億的誘惑
電動牙刷早在上世紀末就已問世，但直到近幾年，随着人們生活水準的提升，口腔健康問題逐漸受到關注。
口臭、牙黃、齲齒、牙結石等口腔問題開始被有意識的處理并催生了一個個細分經濟賽道，口腔經濟大熱特熱。
電動牙刷屬于口腔清潔器材賽道，在越來越多的專業人士開始“科普”科學刷牙方法後，“科技”、“有效”、“平價”、“顔值高”等關鍵詞聚合一身的電動牙刷也随即成為大衆追捧的單品，同樣的還有洗牙器等。
據天眼查資料顯示，自2019年1-4月，三線城市以下電動牙刷比2018年同期增長了228%，而2021年比之2020年同期增長幅度達325%。
消費者對電動牙刷的認可度越來越高，市場潛力從2011年的12億上升至2021年的500億。
同樣，電動牙刷品牌也在增加。
據天眼查資料顯示，截至2022年1月12日，中國大陸電動牙刷關聯企業超8萬家，素士科技依靠小米生态鍊從一衆脫穎而出，在巨大的市場面前，募資7.75億想要加速快跑，穩定市場格局，野心不小。
那麼素士科技憑什麼？
營收大好：卻陷“小米依賴症”
成立于2016年的素士科技，業務覆寫口腔、須發和美發三大類，擁有三大自有品牌“素士”、“AIRFLY”、“品敬”。
2018年-2020年以及2021年前6個月，素士的營收分别為5.34億元、10.25億元、13.71億元、9.06億元，年均複合增長率為60.17%。
在營收不斷上漲的同時，素士科技也迎來了毛利和淨利潤的雙上漲。
2018年-2020年以及2021年前6個月，素士的淨利潤分别為4654.46萬元、3637.59萬元、6981.81萬元 和 9215.67萬元，毛利率分别為23.64%、25.24%、30.04%和37.28%。
作為小米生态鍊的一員，素士科技也不免與此前的雲米科技、九号公司、石頭科技一樣，患有較為嚴重的“小米依賴症”。
據資料顯示，2018年-2020年以及2021年前6個月，素士科技與小米的關聯銷售額分别為3.93億元、6.28億元、8.31億元和5.11億元，占素士同期營收的比重分别為73.52%、61.31%、60.60%和56.40%。
即使來自小米的關聯交易占比一路下行，但來自單一客戶過半的營收占比依舊引來來質疑。
可以發現，來自小米的采購收入毛利率遠低于自有品牌。
據招股書顯示，供貨給小米的電動牙刷在2018年-2020年以及2021年前6個月毛利率分别為22.94%、17.04%、13.67%、17.56%；而自有品牌“素士”電動牙刷的毛利率分别為24.89%、33.17%、43.41%、51.19%。
接近一倍的內插補點讓素士科技很是“糾結”，在“量”與“利”之間徘徊已久，這一情況在未來還将持續，素士科技難以舍棄小米這棵賴以生存的大樹，但過低的毛利率又會拉低公司整體營收名額。
素士科技坦言，“如果小米集團未來向公司采購金額顯著下降，公司的業務和經營業績将受到不利影響。”
素士科技的“小米依賴症”并不輕。
電動牙刷的單品邏輯：素士科技的怕與愛
據素士科技招股書顯示，其業務主要來源頭部護理産品，而過半營收則來自口腔護理産品，其中，核心SKU為電動牙刷。
在2018年-2020年以及2021年前6個月報告期内，素士科技來自口腔護理類産品（包括電動牙刷、沖牙器及周邊産品）的收入分别為3.3億元、6.07億元、8.13億元和5.26億元，占同期總營收的比重分别為61.71%、59.2%、59.31%、58.12%。
不俗的成績值得讓素士科技快跑IPO上市“跑馬圈地”，以增加大額募資擴大電動牙刷的市場占有率，但也應當注意不容忽視的競争壓力。
據申港證券在2020年7月釋出的資料顯示，素士科技市占率為1.8%，相比于Oralb的13.2%、Usmile的5.2%均有較大差距。
在産品側，電動牙刷已經進入産品同質化階段，飛利浦、Oralb、Usmile等占據國内電動牙刷半數份額的産品，除了功能卻很難有差異化功能。
這意味着電動牙刷行業急需進行技術革新，不過素士科技并不擅長于此。從素士科技招股書中可以得知。
素士科技的研發支出不足銷售支出的四分之一。
2018年、2019年、2020年和2021年上半年，素士的研發支出分别為1993.41萬元、5003.8萬元、4593.08萬元和3225.26萬元，占營收的3.73%、4.88%、3.35%和3.56%。
而同期銷售支出為4356.28萬元、1.35億元、2.61億元和1.85億元。
素士科技的營銷支出主要為：與李佳琦等主播展開合作、流量明星代言營銷費用，最終将素士的線上成績拉到如今的地位。
據招股書顯示2021年6月，素士電動牙刷在天貓平台的交易指數排名第11、沖牙器排名第3、電動刮胡刀排名第5、吹風機排名第6。
除了面對外資品牌飛利浦、Oralb，素士還面臨着Worms、羅曼、usmile、舒克、拜耳、福派等多個品牌，以及華為、oppo在智能裝置上的投入做競争的局面。
素士科技的壓力并不小。
縱觀整個口腔健康大市場，目前正處于充分競争階段：企業數量多、準入門檻低、産品同質化明顯的。
線上上流量紅利逐漸減退、獲客成本增高的當下，主要面向年輕一代的素士科技，也需要多來點“黑科技”才行。
素士搶跑“電動牙刷第一股”應多求“穩”而不是求“快”。