前三季度淨利飙增39倍！江蘇索普的成長秘籍是啥？

10月21日，醋酸上司江蘇索普（600746。SH） 釋出結果報告。2021年前三季度，江蘇索普實作營收58.57億元，同比增長132.33%，淨利潤21.5億元，同比增長394.0.24%。

單季度來看，江蘇索普一季度淨利潤同比增長1034.38%，第二季度淨利潤同比增長2521.4%，第三季度淨利潤同比增長1344.87%。

随着業績的飙升，江蘇索普已經成為機構投資者、衆多基金、券商、私募股權人士的目光。

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值得一提的是，近年來，江蘇索普曾多次處于虧損的邊緣，但2021年前三季度業績大幅提升，增速高達39倍。與此同時，在二級市場，該公司的股價從年初不到6美元的低點飙升了三倍多，達到25.62美元的峰值。盡管近期股價略有回調，但今年以來的累計漲幅依然光明。

那麼，江蘇索普的成長秘訣是什麼呢？

醋酸價格飙升，性能提升39倍

資料顯示，江蘇索普早期主要從事ADC發泡劑、氯堿業務，1996年上市後，公司曾多次虧損，為了提高盈利能力，2015年首次計劃收購索普集團（注：江蘇索普大股東）的醋酸資産，但失敗了。

2018年，江蘇索普重新開機收購醋酸資産，并于2019年12月完成重組。從2020年開始，江蘇索普将轉型為以醋酸及其衍生物為核心的化工企業。2020年，江蘇索普的醋酸及其衍生物占收入的83%。

據悉，醋酸（又稱醋酸）是一種重要的有機化工原料，可衍生自醋酸乙二酯、苯甲酸（PTA）等産品，廣泛應用于紡織、輕工、化工等領域。

注入江蘇索普醋酸及衍生品業務明顯帶動了收益增長。業績顯示，江蘇索普2018年淨利潤為358.3萬元，2019年虧損563.7萬元，2020年淨利潤2.31億元，同比增長42倍。

進入2021年，江蘇索普發展仿佛進入了快車道，上半年淨利潤15.04億元，同比增長176倍，一度被封為"半年報告之王"，徹底将江蘇索普從多年的疲軟業績泥潭中拉了出來。

江蘇索普的業績大幅上漲，這得益于主要産品醋酸及其衍生物價格的同比大幅上漲。

自2020年底以來，醋酸價格一直在上漲。商業通訊社市場資料顯示，2020年全年醋酸價格為2710元/噸，2021年4月飙升至7900元/股，10月8日醋價突破9000元/噸。不過，在突破9000元/噸的高點後，近期醋酸價格走勢，截至10月25日，醋酸價格在7250元/噸左右，相應的江蘇索普股價也已從近期的峰值25.62元一路下跌至16.38元（10月25日收盤價）。

醋酸價格上漲主要有三個原因：一是随着下遊PTA、EVA等産能的擴大，國内對醋酸的需求不斷增加，而出口量卻大幅增加。

其次，國内外醋酸企業起步不穩定導緻醋酸供應短缺。近年來，新的醋酸生産機關寥寥無幾，而且大部分醋酸裝置老化，停車故障頻繁，在海外市場，今年有一批醋酸廠家因寒潮影響停車。

三是受"雙控"政策影響，國内部分醋酸生産企業停工，市場産能供給不足。

可以說，在過去的一年裡，無論是從供需兩方面來看，醋酸行業都保持了較高的營商環境。

值得一提的是，國内外醋酸裝置維修和停泊頻繁，貨源有限，江蘇索普抓住機遇，加大安全生産投入，完成省級二級安全标準化，實施安全促進、環保促進、智能化更新、成本效益高等技術改造項目84項。

此外，醋酸行業壁壘高，技術、資金和上下遊配套等一定要求，國内産能較為集中，前五大産能企業占市場的50%以上。目前，江蘇雷神擁有120萬噸的生産能力，居全國第一、世界第三位。作為醋酸行業的領軍企業，江蘇索普率先率先吃肉，這是公司業績有明顯提高的另一個重要因素。

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筆者指出，從2018年初到2020年底，該股走勢一直"不突出"，股價長期徘徊在6-8元之間，最低為4.86元。

江蘇索普股價從1月初的5.7元低點飙升至8月30日的25.62元曆史高點，上漲316%，得益于高營商環境和醋酸行業強勁表現。

但自9月以來，江蘇索普的股價一直在下跌，單月下跌超過32%。截至10月25日，江蘇索普收于16.38元，上漲0.55%，最新市值為191.3億元。

此外，随着業績的增長，江蘇索普開始成為機構投資者的新焦點。

2021年第一季度，博士厚澤和上海雪博微微微一期私募分别以6.964億股和124.43萬股位居第九和第五位，博世玉益基金減持282.882萬股，繼續以173.81萬股成為第二大流動性股東。

第二季度，新股東包括華安順柔性配置混合證券、華安美好生活混合證券、華泰證券、華安信、盤靖文恒私募股權、瑞銀股份、易方達供給改革、埃豐達新絲綢之路等機構。其中，埃豐達供給改革持股1251.1萬股，新絲綢之路持股434.65萬股，位居第二、第三大流動股本。

除了墓地、私募股權、經紀等，QFII今年還收購了江蘇索普，摩根大通銀行和全國協會在第三季度購買了39.5萬股股票，成為目前第10大股東。瑞銀集團在第二季度購買了191.36萬股新股，并在第三季度減少了154.6萬股，以40.9萬股仍然是第八大流動性股東。

有一段時間，江蘇索普成為許多投資機構的"新寵兒"。

開源證券認為，2021-2022年醋酸行業新增産能較少，未來PTA、EVA等下遊仍擁有新增産能，看好長周期醋酸營商環境，江蘇索普作為行業龍頭或持續受益。

發行1.19億股

在業績和股價都不錯的時代，江蘇索普有一些隐憂。

9月30日，江蘇索普宣布将發行1.19億股，占總股本的10.23%，上市發行時間為10月14日。

2021年4月13日，1.19億股股票增至江蘇索普，其中國泰君安證券1，9855.6萬股、中信建設投資證券1，564.38萬股、财通基金1，481.4萬股、瑞銀股份361.01萬股。

當禁止出售股票時，意味着未來市場可能會出現大量抛售的現象，是以會形成一定的抛售，對公司股價接下來在二級市場的表現可能會産生一定的影響。

10月14日，江蘇索普股價在16-17元之間，下跌7.77%，報16.15元。

值得一提的是，2021年8月16日，江蘇索普宣布，為擴大新材料布局，開發醋酸産業鍊下遊和新材料産品，公司拟收購鎮江國家控股的江蘇東浦新材料100%股權。東普新材料擁有20萬噸/年離子膜燒堿、60萬噸/年硫酸等産品的生産能力，正在建設5萬噸/年氯乙酸項目。

開源證券在研究報告中表示，在"兩碳"背景下，氯堿行業有望長期處于高營商環境。江蘇索普通過收購新材料，垂直延伸産業鍊，進一步提升産品附加值，未來利潤中心有望崛起，看好公司整體重估。

江蘇索普的表現能否繼續"紅"？拭目以待！

作者瓶

本文摘自 Caihua.com