投資人說丨解碼元宇宙 相關産業爆發期将于明年到來？

嘉賓簡介：

于亞飛，哲靈投資合夥人/CIO。從事私募股權、風險投資等相關工作近十年。

核心關注領域包括智能硬體、晶片器件、工業軟體、裝備材料、光聲電等ICT相關産業方向，主導并參與多個工業軟體、先進制造、新材料等項目投資工作，目前公司在管規模近三十億，過往投資企業多家進入資本市場。

對宏觀經濟運作、産業發展規律、企業成長路徑、商業邏輯有深刻了解和認識。

過往投資管理項目包括：優集工業、吉蘭丁、國芯物聯、紫光照明、愛帝宮等。

相較國外先進水準

國内VR/AR産業在軟硬體方面仍有較大差距

第一财經：于總你好，您曾經說過對國内的這些VR/AR企業，基本上都看了一遍。您感覺國内這些相關企業整體的狀态怎麼樣？

哲靈投資 于亞飛：過去三四年以來，國内VR/AR企業，巨頭和創業公司都在往這個方向發力，産業從技術到産品其實取得了一個長足的進步，但是我們同時也要看到國内的VR/AR企業，和國際的巨頭來比差距依然比較明顯。比如說從硬體的角度來看，我們看到Microsoft HoloLens（微軟混合現實頭戴裝置）一代的AR眼鏡，實際上它五六年前的算法依然是比較領先的。那麼國内的AR眼鏡，無論算法或硬體配置，依然和四五年前的HoloLens體驗都有一些差距。

在 VR領域可以看到，比如說現在已經大賣的Meta Quest 2（Facebook旗下VR眼鏡品牌），那國内做的比較好的像Pico VR，還有像NOLO這些公司，你依然可以看到我們在算法、SLAM（同步定位與模組化）這些技術上，依然和國際上還有一些差距的。

軟的方面或者内容方面差距也很大，比如我們在底層的遊戲引擎、内容制作，還有整個内容創意，整個産業鍊的完善方面，也都有很大的差距。

目前國内VR/AR産業投融資火爆

國外VR/AR産業已進入良性發展階段

第一财經：那您如何評價我們國内目前在VR/AR産業整體的發展現狀，包括投資情況呢？

哲靈投資 于亞飛：這是兩個問題。第一個問題，其實過去的2021年，VR/AR産業鍊的融資應該說是非常火爆的。比較典型的案例就是2021年8月份，國内知名VR品牌公司Pico公司被位元組跳動并購，整體的交易額在90多億，也就說明整個産業在資本市場是非常火熱的狀态。其它闆塊從上遊到下遊，我們都可以看到，不論是上遊的光學模組/器件，還有傳感、觸覺、算法，包括到智能硬體，其實去年的融資金額都是大幅提升的。基本上所有主流投硬科技的投資機構都在湧向這個賽道，這是從硬體載體方面可以看得到的火熱。在内容這一塊，像當下的主要應用，遊戲這塊，像代碼乾坤這些都是已經被巨頭重點布局投資的。

那麼另一個問題，我們說這個行業的爆發時點。你也可以看到，雖然我們國内VR眼鏡賣的量不是特别大。但是在國際上過去來看，比如說2021年的聖誕節黑色星期五（促銷期），甚至說2020年聖誕節的黑色星期五，Meta Quest二代的銷量非常好。在海外，2021年9月份，我們有個資料基本上可以看到，在Meta Quest二代釋出的一年的生命周期裡，它銷量已經超過1000萬台了，這已經形成了一個比較健康良性的生态。意味着使用者群體基礎足夠大，硬體形成健康的現金流，開發者也可以賺錢，内容生态也可以賺錢。是以從全球來看，實際上産業鍊已經進入了一個高速健康的發展階段了，它進入一個良性的發展階段了。

反觀國内，我們認為比國際上整體節奏上要再慢個一年到一年半左右的時間。

Meta Quest2銷量破千萬硬體與内容比對的生态已初步形成

第一财經：是以 VR裝置銷量達到1000萬台，這樣的數量級會是行業的門檻嗎？

哲靈投資 于亞飛：對。在2008年蘋果一代釋出，到銷量1000萬台，其實蘋果花了兩年時間。那麼Meta Quest從一代開始，2019年到2021年，去年其實是一個裡程碑的事件。确實對于很多企業或者新的行業來說，都是一個很大的難點。這背後需要一個健康的生态，比如說内容生态的布局，硬體的生态，是一體的東西。不能說我單有硬體，單有内容。實際上我買完硬體之後沒有内容是很難形成健康的生态的。那麼一定是内容和硬體互相比對，才能快速達到這個位置。這背後也有賴于比如現在的Meta，以前叫Facebook，它們整個集團公司對于這塊大力的支援，以及對于硬體的補貼，還有對開發者生态的吸引，才能建構一個1000萬量級的态勢。

技術逐漸成熟元宇宙概念有望逐漸落地

第一财經：在您看來本輪元宇宙概念的火爆，跟之前比有哪些差別呢？

哲靈投資 于亞飛：第一進制宇宙這個概念，它其實是個全新的概念。當然2020年底馬化騰曾經提出過全真網際網路，或者我們把它叫做虛拟世界。那麼元宇宙是整個創造一個三維的世界的基礎。但我們以前提到的VR/AR産業鍊，它可能單純從硬體的角度來說的，并沒有提到創造一個新世界的概念。那麼新的一輪大家也看到了，随着非常多三維技術的成熟，SLAM空間模組化技術的成熟，我們看到去創造一個新的虛拟世界、數字孿生世界的可能性，是以這和以往看的概念是不同的。

第二，實際上我們産業鍊的成熟度，技術和産品的成熟度都是不一樣的。那麼新的一個階段，其實我們可以期待的就是在硬體這塊，真正從概念期渡過低潮期進入成熟期，開始要快速增長的階段。從内容側我們可以看到，很多全新的遊戲内容在往這裡遷移。已經有很多巨頭在建立一個，從不是特别成熟開始，慢慢進入真正創造一個新虛拟世界的過程。

未來3-5年元宇宙下的小“世界”或許會逐漸形成

第一财經：您認為元宇宙走向成熟需要多長時間？

哲靈投資 于亞飛：首先我們從硬體的角度來說，實際上已經進入成熟的階段，開始快速放量了。但是我們從國内來說，元宇宙的概念還是比較早的，真正意義的元宇宙還需要一定的時間。但全球範圍内，确實整個巨頭都在往這個方向走。

我們換一個角度來了解元宇宙，什麼叫元宇宙？其實就是基于社會規則的巨大場景或世界。它的底層技術實際上是基于遊戲的底層技術，這也可以解釋為什麼最近微軟用了687億美元的代價來收購動視暴雪，實際上就是因為所有遊戲的底層技術，和大型3A級遊戲的底層技術，比如說三維引擎、遊戲模組化、實體引擎、實體世界的渲染和數字孿生，都和元宇宙是相對通用的技術。

但是元宇宙想要走向成熟，它一定是需要時間的。我們看可能在3-5年的時間裡，可能會逐漸出來單個的宇宙，或者說一個或幾個巨頭做出來的宇宙，可以看到我們在那個世界裡邊。随着硬體的成熟，我們進入三維的世界，和真實世界可能會産生一些互動的世界。我們看到硬體也成熟了，内容也成熟了，可能在那個時間點就會出現，就是說慢慢地形成一些小的（虛拟）世界。或者說從市場滲透率的角度來說，不是特别大的世界，但是已經開始有一些小的世界在形成了。

目前在顯示生态、渲染、互動等領域依然需要提升

第一财經：我看也有報告提出，我們國内在元宇宙、VR/AR産業領域跟國外的差距。除了目前我們國内在傳輸領域占有一定的優勢以外，像這些顯示生态、渲染、感覺互動等領域還是有一定差距的，您怎麼看？

哲靈投資 于亞飛：我大概了解這個問題，就是我們在國内有自己的優勢。比如說我們的通信技術其實是領先全球的，但是我們在渲染技術，其實它底層是代碼和資訊化、數字化，還有是算法優化的問題。在這一塊我們要知道，國外的3A遊戲大作是很多年發展的結果，國内到現在都還沒有一個真正意義上的3A遊戲大作，那麼你就知道從引擎到遊戲到内容設計,缺失都是比較嚴重的。

光學這一塊，比如說現在全球領先的顯示光學依然是在日本手裡。目前現在很多用矽基的OLED（有機電雷射顯示），高階的還是日本的索尼，我們國内也有一些公司在做這塊，但是從視覺體驗、亮度、清晰度上依然是有差距的。我們在更深層次的底層技術上，依然還有需要提升的空間。

視覺互動已進入産品成熟期觸感、味覺、聲學技術仍需等待技術進步

第一财經：元宇宙要想給使用者提升體驗，除了常說的視覺、聽覺以外，其實在觸覺這方面也是有一定的要求的。我看有企業也在給做一些類似于模拟觸感的手套等等。在您看來，相關這些硬體領域目前的發展狀态怎麼樣？

哲靈投資 于亞飛：從三維視覺的角度來說，與虛拟世界互動相對有限的VR産業鍊硬體已經進入了第一個階段的産品成熟期，比如說我們說的Pancake（折疊光學）技術，比如說這種三維視覺的技術都沒什麼太大問題，我們了解它的産品形态已經進入第一個相對成熟的階段。

那麼從互動角度來說，比如說觸感，我們看到Meta釋出了一些手套，包括國内的一些公司也在做一些觸感的技術，當然還一些視覺的，通過光學的技術去處理我們與世界的互動。整體上概括這個問題，其實都是人機互動的概念。這塊互動技術在第一個階段依然處于能看到虛拟的世界，但是我們要與虛拟世界進行一些互動可能依然需要一定的時間。那麼這就有賴于傳感器技術、光學技術，還有比如算法的提升，還有綜合氣味的，當然還有聲學的一些技術。比如說聲場的建立、聲音的吸收、傳播。這些技術都需要在繼續的進步之後，才能逐漸達到技術的節點，這樣我們和虛拟世界或者真實實體世界的互動可能會越來越成熟。

VR/AR産業爆發期或将在2023年到來

第一财經：有行業的研究報告提出，認為整個VR/AR技術所在的行業爆發期可能會在2023年開始，您這對這個時間點認同嗎？

哲靈投資 于亞飛：整體是認同的。首先我們要了解為什麼是這個時間點，是什麼樣一個産品形态？那麼我們看第一個階段，其實到2021年，VR産業鍊其實已經進入一個相對穩步上升的階段，而且速度是比較快的。那麼下一代計算平台是什麼呢？手機是我們現在這一代的計算平台，那麼下一代計算平台意味着我們能長期的攜帶，24小時可以攜帶，同時能夠做一些計算，比如說通信計算，還有與世界互動的形态。那麼我們了解下一代計算方式，大概機率是一個AR（增強現實）或者MR（混合現實）的形态。那從技術成熟的角度來說，比如說從光波導、 Birdbath（一種光學結構）（帶有光束分離功能的曲面鏡）等技術來發展的角度來看，都在這兩年進入了一個開始要接近成熟的階段。

那麼我們從時間點來看，蘋果有可能是在2022年4月份的時間點釋出它自己的AR或MR的眼鏡，都會讓整個産鍊進入一個成熟的階段。我們知道蘋果産品的釋出，意味着這個單品就會進入新的被定義時期，整個市場都有可能被帶動到一個比較好的時間階段。從這個角度了解，蘋果可能會形成一個非常強的内容生态圈，就意味着我們在2023、2024年，實際上是一個高速增長的階段，是有很大的機會的。