寬信用預期下，A股為何不漲反跌？

内外利好利空對峙之下，市場并沒有出現大家期待的大漲

文 |《财經》記者 黃慧玲

編輯 | 陸玲

“說好的千股漲停呢？”1月19日的A股市場讓投資者大失所望。

截至下午收盤，主要指數延續近期震蕩之勢。上證指數報3558點，下跌0.33%；深證成指下跌1.28%，創業闆指下跌2.17%。兩市2375隻股票上漲，2167隻下跌。

從盤面上看，微軟史上最大收購引爆全球市場，A股遊戲闆塊逆市走強；此外，建材、網際網路、工程機械闆塊相對活躍；汽車及零部件、機車、發電裝置闆塊跌幅居前。

市場糾結的點在于，為何昨天央行有關降準的表态沒能點燃A股情緒？

為何期待落空？

投資圈對今日的股市原本抱有極大期待。

1月18日，央行副行長劉國強在新聞釋出會上表示，目前重點的目标是穩，政策的要求是發力。貨币政策要充足發力、精準發力、靠前發力，要前瞻操作，走在市場曲線的前面；貨币政策的工具箱要開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方；存款準備金率進一步調整空間變小了，但還有一定的空間。

業内普遍認為，央行的表态顯示國内的貨币政策将強調主動作為、靠前發力，預計流動性将繼續維持充裕狀态。

“央行這個表态，對資産肯定重大利好。明天要沒有千股漲停，我都覺得機構腦子進水了。”經濟學家管清友在其微網誌中寫道。股市實際表現不及預期，該微網誌也在網絡中流傳甚廣，成為股民的調侃對象。

1月19日下午，管清友再發微網誌：“好吧，我錯了。預期轉弱，恢複信心還需要時間。市場慢慢療傷吧。”

“信心勝于黃金。”東方證券首席經濟學家邵宇告訴《财經》記者，“對股市來說，對經濟增長前景以及對争議較大的行業信心增強是最關鍵的。然後才是貨币政策、财政政策、行業政策、供應鍊政策等等因素的優化。”

“實際上昨天國内國外利空參半，一方面央行表示貨币政策工具箱開得再大一點，避免信用塌方，加上周一MLF和OMO利率雙降10bp，寬貨币信号空前強烈；另一方面，昨夜美債利率快速上行，引發美股暴跌，納指下跌2.6%，壓制風險偏好。”創金合信基金首席政策分析師王婧認為，内外利好利空對峙之下，市場并沒有出現大家期待的大漲，反而以新能源為代表的成長風格領跌市場，醫藥闆塊也受集采力度超預期影響，全線下挫。“穩增長相關的新舊基建，金融地産、TMT闆塊收紅，顯示市場主線仍在穩增長一邊。”

“盡管昨天下午央行表态屬于重磅利好，但央行強調的寬松可能與市場了解的寬松并不是同一概念。央行注重的是寬信用，防止信用崩塌，而非簡單放水。是以，未來企業估值的提升并非源自水漲船高，而是切實的寬信用帶來的利潤上漲，這與今天盤面上‘熱門概念股沉寂，業績預增逆勢走強’高度相關。”泰達宏利基金分析，近期海外科技股下調引發大量納斯達克市場股票“腰斬”，疊加本年度美聯儲加息預期鷹化以及春節長假因素，都壓低了A股市場的短期風險偏好，尤以成長股為甚。

A股今年怎麼走？

開年以來，撲朔迷離的A股行情令分析師們不斷被打臉，A股今年究竟将怎麼走？

“A股指數層面呈現調整的态勢，主要是市場對今年的經濟預期較弱、央行開年回收流動性疊加美聯儲加息預期提前導緻的。在房地産、出口以及疫情多重影響下，2022年中國經濟确實面臨較大壓力；中央經濟工作會議以來，各項政策持續發力，助力穩增長。央行宣布降息以及最新表态顯示，大陸的貨币政策将維持寬松。”博時基金分析認為，在此背景下，A股後續并無系統性風險，大機率維持震蕩走勢，仍存在結構性機會，行業景氣度高的闆塊中長期仍具有不錯的投資價值，如新能源車産業鍊、光伏等。

“央行表态進一步驗證貨币寬松大基調。寬松的流動性環境下，對權益類資産的估值有較好的支撐。闆塊方面，後續财政發力可期，建築、建材、鋼鐵等闆塊有望受益。”南方基金認為，穩增長時期往往伴随強有力的拉動消費政策，可選消費品如汽車、消費電子等有望成為促消費的重要抓手。

王婧認為，跌幅較大的汽車零部件等個股并不存在基本面利空，與之類似的多數成長股在短期回落之後有望形成“黃金坑”。此外，全年“穩增長”将為基建等價值藍籌提供持續利好。

“短期看，穩經濟的方向更受益于政策，數字經濟、基建地産仍是這段時間的主旋律，而且這些闆塊的估值在過去三年結構牛市中并沒有擡升，反而在壓縮。去年市場分化格局正在收斂，而風格的再平衡仍會保持一段時間。”泰達宏利基金認為。

管清友認為，從布局和政策來看，2022年股市的增量和亮點，北交所至少是重要一環。“新的二級交易市場，資金正在測試、試錯、陸續入場，交易活躍、流動性大為改善。除極個别廣為關注的股票外，大部分關注度不高，估值相對合理且明顯低于創業闆、科創闆同類公司。宏觀上流動性轉向寬松但很難大水漫灌。”

摩根士丹利華鑫基金主動權益投資團隊認為，A股市場整體将呈現震蕩上行趨勢。上半年宏觀層面流動性環境或将優于下半年，其中預計一季度最為寬松。下半年，由于美聯儲有望開啟加息周期，全球流動性面臨收縮，風險資産偏好将受到壓制。從微觀流動性來看，在房住不炒大環境下，居民有望持續增配權益市場，預計2022年仍有增量資金入場，但力度可能較2021年稍弱。分結構而言，消費有望延續複蘇，制造業投資預計溫和下行，地産投資下行壓力較大，基建投資有望小幅回暖，預計出口回落壓力較大。

高盛集團股票政策分析師團隊認為，2022年中國可能成為全球少數采取寬松政策的國家，因而有助于壓縮估值隐含的較高風險溢價。此外，指數估值處于近年低位，而且相對全球股票存在顯著折讓。“我們同時看好A股和H股。A股對于全球股票投資者而言是個不容忽視的戰略性投資資産類别，H股提供了具有吸引力的戰術上行機會。”

富達國際中國區股票投資主管、基金經理周文群認為，今年的市場是危中有機、穩中求進。“雖然短期穩增長被提到了更重要的位置，但我們相信經濟結構長期的改革是不會發生變化的，因為對中國經濟來說，可持續發展是一個非常重要的轉型方向。”

“在全球貨币政策的背景之下，中國央行就顯得比較從容了，而且也具有更多的貨币調整的空間，是以我們覺得A股整體的流動性是比較有優勢的。長期來說，外資持續流入A股的現象會持續。” 周文群表示。

景順首席全球市場政策師Kristina Hooper表示，隻要能夠忍受波動性，中國現在正好是一個“反向投資”的機會。“你投資的是未來，因為随着監管政策對某些行業的糾偏，可能從長期而言會使得市場更加健康，是以要投資中國市場，不是一個短期的炒作的操作，而是一種長期的投資。”