年化翻倍！新能源的另一個超級風口

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向前看，未來幾年整個行業規模大機率仍将以年化翻倍的速度前進

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來源：市值觀察 ID:shizhiguancha 作 者 / 文 雨

連續兩年的高光表現使得新能源汽車闆塊預期基本已被打滿，當行業的β收益耗盡之後，最明智的做法不再是梭哈躺平，而是尋找結構性機會“打獵”。

比如換電，一個剛剛起步卻又直接影響電動車放量速度的産業。

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必由之路

來自第三方機構的調查資料顯示，成本效益低、續航低、充電設施不完善、充電時間過長等是消費者拒絕購買電動車的幾大主要原因。其中補能環節問題尤為突出，有近40%的消費者吐槽電動車充電太慢，補能體驗遠不及燃油車。

要解決補能問題，換電是一條必由之路。

換電是新能源汽車補能方式的一種，主要指通過集中型充電站對大量電池進行集中存儲和集中充電，然後在電池配送站内集中對電動車提供電池更換服務。

之是以說是必由之路，是因為換電模式有着其他方式無法比拟的優勢。

首先是補能速度。

即便在公共充電站的快充模式下，完成一次充電也需要30-60分鐘。而如果采取換電池的方式，最短僅需3分鐘，與燃油車加油速度拉平，解決了補能體驗問題。

其次，換電可以保護電池。

快充雖然一定程度上縮短了充電時間，但快充模式下的工作電壓大于電池電壓，必然導緻電池升溫過快，長此以往，會給電池帶來不必要的損害，而采取換電池的方式則完全沒有這方面的擔憂。

再次，換電可以縮減初始購車成本。

動力電池是電動車最大的成本項，占比在40%左右。換電模式下，車電分離，消費者可以采用租賃電池的方式，不僅極大地減輕了購車負擔，還順帶解決了電池折舊和車身折舊差異較大的錯配問題。

最後，換電可以緩解電網的用電壓力。

當電動車大面積普及之後，巨大的用電量必将對電網産生壓力，而換電站集中充電的方式可以錯開用電高峰，原理類似儲能，起到調峰的作用。

集衆多優勢于一身，早在十幾年前，特斯拉、Better place等企業就在海外推行換電模式，與此同時，國内也同步在一線城市試點換電站。但十幾年過去了，換電産業始終以爬行速度前進。

直到今天，整個行業才真正從導入期進入了成長期。

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萬事俱備

制約換電普及的因素有兩個，一是行業标準，二是電動車保有量規模。

不同整車廠和電池生産商推出的産品口徑不一，包括電池尺寸、接口等，千奇百怪的型号直接影響了換電的營運效率和消費者體驗。

2011年，國家電網曾試圖組織建立統一的換電标準，但當時國内動力電池行業剛剛起步，技術不成熟，格局不穩定，統一起來的難度本身就很大。加上當時主要依賴财政補貼，統一标準意味着利益重新配置設定，面對主導權的變更，各方一直未達成共識，最終隻能不了了之。

上層建築沒有統一，經濟基礎也不具備。

換電的剛性成本支出較大，根據協鑫能科的測算，乘用車換電站單站投資額約500萬，重卡換電站的投資額甚至要達到千萬級别。單個換電站每天服務次數上限約為400次，實作盈虧平衡，使用率必須提高到20%。

換句話說，要想實作換電站的商業化運作，必須有足夠的電動車規模支撐，這在新能源車發展早期是根本做不到的。

上述兩大問題，現在都已不是問題。

首先，動力電池行業大局初定。

甯德時代是絕對龍頭，占據了國内市場的半壁江山，具備了統一标準的基礎。另一方面，财政補貼陸續退出，之前的利潤糾紛問題也掃除了。動力電池包的标準化将有效推動電動車的普及，符合各方利益，産業層面已經形成了共識。

政策也不再搖擺。

2020年，《政府工作報告》将換電站首次納入新基建範疇，随後頻發公文，确立換電模式的地位和發展方向。今年11月1日，GB/T40032-2021《電動汽車換電安全要求》正式實施，這是換電行業第一個基本通用性國家行業标準，被市場解讀為産業發展的真正拐點。

另一邊，電動車的超預期起量也為換電站的商業化運作鋪平了道路。

2021年，随着燃油車的全面式微，新能源車在中國市場開始急速爆發。最新的資料顯示，今年1-11月，國内新能源車累計銷量達到299萬輛，同比大增166.8%。

前11月，國内新能源乘用車的滲透率從去年的5.8%飙升到15%，在不到一年的時間裡翻了一倍還多。更值得注意的是，目前環比資料依然維持高位，11月單月，國内新能源乘用車的滲透率高達20%。

産業經濟學視角下，一項新産品的滲透率軌迹呈現S型曲線特征，按照挪威電動車的普及過程，當滲透率越過10%的閥值後會高斜率拉升。以此為标尺，國内電動車市場已經進入高速放量期。

作為最有效的補能方式，換電的爆發也就擋不住了。

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年化翻倍

截止今年10月，國内共計建成換電站1086座，雖然總量不大，但卻是同比翻倍的增長速度。

向前看，未來幾年整個行業大機率仍将以年化翻倍的速度前進。

根據東方證券的資料，到2025年，國内換電車型保有量預計将達到500萬輛左右；到2030年，這一數字有望接近4000萬輛。

在此基礎上，到2025年，大約将有2.2萬座換電站落地。屆時整個裝置市場的規模将達到700億，營運市場規模有望達2631億，2021-2025年CAGR（年均複合增長率）超100%。

換電裝置會随着換電站規劃的落地率先起量，當換電模式的普及度提升後，換電營運市場的空間會逐漸打開。兩大市場展開的先後順序也是投資布局的順序，正如5G的“炒作”邏輯是按照産業鍊依次向下推進一樣。

先看裝置市場。

A股上市公司中最具确定性機會的是山東威達。

2017年，山東威達與蔚來共同出資成立了昆山斯沃普，該公司是蔚來二代換電站的唯一供應商，且目前已經開始放量，今年4月以來，蔚來投入使用的二代換電站均出自昆山斯沃普。

往前看，蔚來計劃在2025年建成4000座換電站，以目前的規模，還有8倍增長空間，毛利潤空間超10億。山東威達持有昆山斯沃普44%的股份，僅考慮蔚來這一個客戶，山東威達就能從昆山斯沃普拿到超4.4億的毛利潤，作為對比，山東威達2020年的毛利潤總和也不過5.4億。

同樣進入收獲期的還有科創闆上市公司瀚川智能。

作為先發的換電裝置制造商，瀚川智能今年宣布已經研發出換電裝置樣機，并且得到了多家客戶的認可。技術是公司最大的看點和競争力，包括裝置的識别精确性、傳動穩定性和裝配高速性層面，瀚川智能都是業内領先水準。

相較于裝置市場，營運市場群雄逐鹿、大局未定。

目前的頭部參與者主要是奧動新能源、蔚來、杭州伯坦三家企業。市占率層面，截止到今年10月，奧動占了總市場的56%，蔚來占了34%，杭州伯坦占比為10%。

▲圖檔截取自中航證券

現在并不代表未來，一大批有實力的企業正在加緊布局換電站，最後真正能成事的大緻有兩個派系：整車廠和“國家隊”。

整車廠領域，東風、北汽、長安、上汽、吉利等企業相繼宣布加碼換電；“國家隊”層面，國家電網、國家電投、中石化等巨頭紛紛釋出規劃，均要在“十四五”期間建設4000座以上的充換電站。

一項新技術的落地必然伴随資本的增殖，但整個過程的演化節奏卻要嚴格按照邏輯來展開。

複盤智能手機的發展曆程，當市場銷量達到2億部之前，整個“果鍊”的股價基本都在向上爬坡，但越過2億部這個坎之後，β收益消失，内部開始明顯分化。在技術上繼續保持精進的領域依然有價值增長空間，其餘賽道則大多陷入停滞。

鑒往知來，新能源汽車雖然尚未達到量的瓶頸點，但預期已經提前給足了，闆塊整體擡升的空間越來越小。未來資金的關注點将集中在技術增值和掃除産業瓶頸這兩大環節。

所謂産業瓶頸環節，是指如果該領域不突破，那麼整個行業就将無法繼續發展。作為新能源汽車的剛需配套，剛剛起步的換電市場就屬于瓶頸環節。

換電站的屬性類似于現在的加油站，目前國内加油站數量大概在11萬座左右。長遠來看，即便2025年之後，換電市場依然有很大的增長空間，行業能見度極高。