11月2日的钢矿行情可谓是“覆巢之下无完卵“，曾经波动较小的成材品种——螺纹、热卷均在日间触及跌停，铁矿石更不必提。直至下午3点收盘时，螺纹、热卷、矿石主力合约分别收跌8%、6.6%和9.95%。笔者认为钢材需求同比新低的背景下，随着本日市场大跌，黑色板块整体走熊的趋势已经确定。
钢材需求衰退是盘面大跌的主因。在整体需求不足的情况下，螺纹钢的生产企业库存出现了较少见的在10月传统旺季累库的现象。虽然整体上，各品种钢材库存仍然下降，但下降速率明显放缓。
图表1：螺纹钢生产企业库存旺季累库（单位：万吨）
成材这一现象的背后是整体需求景气度的明显下降。如螺纹钢需求端，由于9月以来，个别大型房地产企业风险暴露，金融机构对地产行业风险偏好显著下降，地产企业自身也较多采取保守策略，一些领先指标同比下降、增速转负。统计局公布的1—9月份，房屋新开工面积152944万平方米，下降4.5%。
其中，住宅新开工面积113374万平方米，下降3.3%。而领先指标：9月房地产开发投资额同比下降3.5%，是2020年3月以来首次转负，土地购置面积下滑更为明显，1-9月累积为13730万平米，9月单月购置面积为2997万平米，同比下降2.2%。
图表2：土地购置面积（单位：万平方米）下滑
同时，基建晴雨表——挖掘机需求连续下滑，降幅还在不断扩大。自今年3月挖掘机销量达到峰值7.9万台后，逐月销量分别为4.11万台、2.2万台、1.7万台和1.2万台、1.23万台。9月挖掘机国内销售1.39万台，同比降幅达38.3%。
而矿石需求端的压制明显，我们在《限产政策下，铁矿能“咸鱼翻身”吗？》有详细描述。
总体上看，由于钢厂需求受多重政策压制，冬季又恰逢传统淡季，以及冬奥会前夕，钢厂复产是难以期待的。而成材端虽然目前有一定政策托底预期，如10月15日，央行第三季度金融统计数据新闻发布会，继续强调“两个维护”，这是近一个月央行第三次在重要金融会议中提及“房地产”行业；以及近日有关部门约谈发行美元债的房地产企业。但“托底”政策从决定实施到生效仍有很长时间。整体上笔者看空黑色，目前市场悲观情绪浓厚，做多要等待情绪的完全释放。
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