建泓时代投资总监赵媛媛：以行业轮动择时策略创造可持续的投资回报

中国证券报（记者王辉）从大型券商的一线分析师，到两家公募基金的基金经理，建一时代投资总监赵伟在金融投资领域的履历可谓丰富。自2019年加入前海建轩资产管理有限公司以来，公司管理的股权策略私募股权发行也延续了前五年在公开发行行业较好的表现。近日，赵伟在接受《中国证券报》采访时表示，中短期内，市场操作风险仍将相对有限，下半年成长型股仍有望具有较强优势。对于建宇时代，公司将继续选择处于长期景气轨道的个股，并叠加行业轮转时机策略，以继续获得更好的投资回报。

成长型股票下半年将继续占据优势

对于A股市场的短期走势，赵表示，国内货币政策刚刚经历了全面下调，在原材料价格得到控制的情况下，小微企业利润率不会继续被压缩，降息再降息的概率也不大。因此，美联储等外资央行货币政策取向和汇率的变化，以及由此产生的进出A股市场的北向资本，将产生较大影响。总体来看，目前国外疫情仍不容乐观，预计美联储将小幅转为"鸽子"。在此背景下，A股市场整体下行风险有限，但大盘股表现可能相对较弱。

同时，赵指出，在A股内部结构的下半年，成长型股有望拥有更多优势。一方面，在略微宽松的货币环境下，通胀预期逐月下降导致名义利率波动下降，A股市场风险偏好将继续改善，这仍利于成长型股。另一方面，如果海外疫情，特别是美国疫情得到控制，资金向北流入A股分阶段放缓，外资也可能减少大盘股配置，凸显成长型股票的相对回报。

赵说，具体策略要应对，建益时代长期有利先进制造业、华为生态和上游半导体等行业的商业环境，不仅符合自下而上的基本面评价体系，也符合下半年市场的风险偏好，预计从长远来看更有可能产生阿尔法收益。

通过行业轮换策略创造回报

在投研体制和选股方式上，赵女士表示，她自己更强调自上而下和自下而上的整合，在平衡自下而上选择良轨的基础上，更加注重从宏观和行业角度、岗位和行业轮换的时机判断。为了在规避市场"贝塔风险"的同时，通过务实的微观策略，在每个阶段寻找行业具有超额回报和优质目标。

在股票持仓管理中，主要根据一套高频宏观指标，跟踪国内外增长预期变化、国内外基础货币边际变化、影响资本进出的影响等因素做出判断。在行业轮转方面，主要跟踪以利率和利差为特征的市场风险偏好，量化机构行为对行业风格的影响、行业对信息的反应方式，以及行业内子行业的"回声强度"。

此外，公司坚持自下而上的选股，由研究部门在长期经营环境轨道上选择股票，并根据行业营商环境、竞争力符合行业特点、公司战略和行业发展方向的契合度、激励机制等维度的评分。而这种投资体系，源于赵薇过去几年积累的丰富的投资和研究背景。赵薇有7年在国泰君安证券等机构从事宏观策略研究的经验，并在彩通基金、招商局基金5年期间进行公开发行产品管理，并不断优化这一时机策略。数据显示，其管理的私募股权产品在2020年和2021年上半年表现良好。

对于绝对收益投资，赵先生表示，只有"在正确的方向上做正确的事情"，我们才能真正为客户实现真正可持续的长期投资回报。与自下而上的单一选股策略相比，从产业周期和宏观周期开始，长期的行业配置和中期的行业轮换，将能够避免某个行业受到宏观和风险偏好周期的影响以及大幅回撤的弊端，更好地实现净资产的稳定增长。