国海证券：给予塔牌集团增持评级

2021-10-26 国海证券股份有限公司盛长盛、鹏驰对铁塔集团进行调研并发布研究报告《三季度报告回顾：前三季度产销增长，预期第四季度利润率提升》，本报告对铁塔集团给予了上调评级，目前股价为10.6元。

铁塔集团 （002233）

事件：

铁塔集团发布第三季度报告：2021年第三季度，公司实现营收16.08亿元，净利润3.98亿元，同比分别为-14.29%和-13.32%。

主要投资点：

产销量持续增长，利润小幅下降。1-9月，公司实现水泥产量1479.06万吨，销售量1458.84万吨，分别同比增长15.53%和19.36%。受上游煤炭价格上涨和水泥产品价格下跌的挤压，公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为人民币13.12亿元，同比下降4.74%，而归属于上市公司股东的净利润为人民币11.43亿元，同比下降8.57%。

第四季度盈利或修复，资产状况持续优化。前三季度，公司成本和售价承压，毛利率为36.8%，同比下降6.06%，第三季度毛利率为32.88%，较第二季度下降10.06%。近日，国家发改委强调保护价格稳定，煤炭价格有望降温回稳，缓解公司成本侧压力，同时能耗双控持续收紧产能供给，四季度公司盈利有望得到修复。公司第三季度持有交易性金融资产投资收益7770.74万元，债券投资利息收入3577.26万元，前三季度存款利息收入30.9181亿元，公司手握现金充足，资产状况进一步优化，风险承受能力持续提高。

惠及粤港澳大湾区建设，看好公司长远发展。粤港澳大湾区定位为世界级大湾区，未来将保持经济增长和人口净流入，公司位于粤港湾区东部部分重叠或相邻，长期水泥需求得到支撑。

盈利预测和投资评级。公司产销增长稳定，区域竞争格局良好，我们预计煤炭价格将趋于稳定，水泥价格保持高位，公司第四季度盈利水平将回升，预测公司2021-2023年净利润为21.78、24.52、26.36亿元，对应PE为5.65、5.02、4.67倍，首次覆盖给予公司"提升"评级。

风险提示：煤炭价格跌幅低于预期，水泥价格难以继续上涨，房地产行业影响持续蔓延，疫情一再影响经济。

该股票在过去90天内被11家机构评级，有9个买入评级和两个额外评级，过去90天的目标平均价格为15.17，002233评级为3.5星，四星估值和综合估值评级。