王健林“密友”的进与退！
刚刚解除380亿元对赌危机的万达，还没来得及缓一口气，便面临着资方的纷纷套现，这究竟是“老伙计”的“落进下石”，还是万达为了拿回更多的股份，从而站稳自己在珠海万达资管的老大位置所做举措，仍需打上一个问号。
万达前脚通过割让股权缓解了资金压力，两大资方便纷纷选择套现。
12月13日，永辉超市和碧桂园前后发布公告表示，欲出售万达相关资产，一时间激起市场热议，须知仅在一天之前，万达刚刚从珠海万达上市对赌协议的失利中缓了口气，却突然面临资方共76亿的套现需求。
事实上，为了应对这次的对赌危机，万达付出了相当大的代价，其直接和间接持股由原先的78%，被砍到了40%。
正是因此，永辉超市和碧桂园突然选择套现，永辉超市选择的转让方更是王健林多年“好友”，也将意味着万达能够回笼一部分珠海万达的股权，颇有一种“找回场子”的意味，但从万达目前的现金流形势来看，这种可能性并不大。
值得注意的是，近些年万达的日子并不好过，受制于房地产行业的不景气，万达已变卖了不少资产，来缓解自身的现金流压力。
30%股权换“生路”
一场耗时两年多的对赌大戏终是落幕了。
12月12日，珠海万达的母公司大连万达突发公告称，太盟投资集团（PAG）与大连万达共同签署了新投资协议。
协议内容为，太盟将联合其他投资者，在其2021年的投资赎回期满时，经大连万达赎回后，对珠海万达再投资。
然而这并不是没有代价的，根据珠海万达此前发布的招股书，此前大连万达通过直接和间接持股持有了珠海万达78.84%的股份，公司高管和外部投资人持有剩下的21.17%股份。
但按照新协议的内容，大连万达的持股将降至40%，虽然依旧是最大的单一股东，但持股比例下降近半，而太盟等数家现有及新进投资人股东将持有剩下的60%股份。而按照新协议，就上市问题，新投资将不再设置对赌协议。
如此巨大的让步，主要是因为万达“赌输了”，为了缓解了由此造成的资金压力，万达只能被迫割让股份。据悉，2021年8月，包括郑裕彤家族、碧桂园、中信资本、蚂蚁、腾讯、PAG投资者在内的22家资方，对珠海万达商管的投资额约为380亿人民币，并签有对赌协议，其中太盟的投资额约为180亿元。
据悉，这份对赌协议主要包括两方面内容，首先是扣非实际净利润的要求，这一要求珠海万达已经达标；其次，需要珠海万达在2023年年底之前上市，若未能上市，万达集团需支付股权回购款约为300亿元，并按8%年利率支付利息。目前来看，万达集团对赌失败，但也通过割舍股份缓解了资金压力。
不难发现，让王健林惊险渡过难关的核心资方是太盟。据悉，太盟投资的核心人物单伟建今年69岁，在股权私募领域颇有名气。公开资料显示，太盟投资总部位于香港，管理资产规模超500亿美元。
值得注意的是，此次太盟联合众多投资机构拿下珠海万达60%股权，或是出自其一贯的投资风格。据悉，单伟建曾在采访中透露，自己的投资风格是控制权收购，即通过重整使得公司业务增值，再卖出获利，与其此次在珠海万达上的资本运作颇为相似。
旧友“退圈”
眼瞅着万达省下了一大笔钱，永辉超市和碧桂园纷纷选择从万达身上套现。
12月14日，港交所发布公告称，12月13日，碧桂园间接全资附属公司——金逸环球有条件地同意向珠海万赢或万达方指定方出售所持有的珠海万达商管1.79%股权，价格约为30.69亿元。
此前一天，永辉超市发布公告称，大连御锦贸易有限公司拟向永辉超市现金购买珠海万达商管控股股东——大连万达商管集团1.43%股份，转让价格约为45.3亿元。
具体来看，碧桂园此次交易亏了约1.6亿元。珠海万达招股书显示，此前金逸环球为了获得珠海万达1.7945%的股权，投资了32.3亿元。
碧桂园在公告中表示，公司正积极化解阶段性流动压力，将出售股权的原因归结于能提前锁定较为合适的交易价格和退出路径，以规避未来退出时点与金额的重大不确定性，有效保障公司战投股权资产变现的价值，将对公司有利。
事实上，这笔资金对碧桂园来说颇为关键，因为公司正处于债务重组的关键阶段。但不同于需要盘活公司资产的碧桂园，永辉超市是为了“盘活公司资产，符合公司缩小投资规模战略”。
据悉，该股权投资账面价值为人民币 39.18 亿元，也就表示，大连御锦贸易有限公司溢价6.12亿元收购上述股份，其中第一期股权交易完成后将影响公司 2023 年税前利润人民币 2859.58 万元。截至今年三季度，万达商管营业收入为388万元，归母净利润为108万元。
而相较于永辉超市的收购价，公司赚了约十个亿。2018年12月3日，永辉超市与大连一方集团、孙喜双签订股份转让协议，仅有了35.31亿元便拿下了这部分股权。
对于永辉超市来说，这部分收益也能让公司回血。数据显示，2021年、2022年，永辉超市归母净利润分别亏损39.44亿元和27.63亿元，截至9月30日，永辉超市负债合计达到472.40亿元。
值得注意的是，大连御锦贸易由北京一方明实信息技术有限公司完全控股，后者属大连一方集团旗下公司，实控人为孙喜双，是王健林的“老搭档”。
据悉，早在1993年，万达成立之时，孙喜双就开始投资万达。2002年，万达启动私有化。大连万达以及华信信托前后将上市公司合计3600万股股份以6220万元的价格转让给北京合兴投资有限公司（已注销），持股比例高达30%，为万达第二大股东，而该公司股东由孙喜双、王健林、董学林组成，分别持股30%、30%和20%。
2009年，万达花200亿元投资长白山国际旅游度假区，正式开启“文旅梦想”。孙喜双旗下的一方集团同样是主要出资人之一，持股比例为20%。2017年，开始去地产化的王健林出售长白山度假村项目，接盘方同样是一方集团。
除此之外，2015年双方还成立了一方影视传媒有限公司，其中前者认缴出资额4000万元，持股80%，后者认缴出资额1000万元，持股20%。不过该公司于2021年11月23日被注销。
资金链重压下的妥协
万达向众多资方妥协的最大原因便是公司正面临巨大的现金流压力。
其中，万达的“老行当”房地产，因为近些年房地产行业的不景气去化困难，克而瑞数据显示，万达2023年1-11月权益金额为135.5亿元，同比下降约70%，位于销售榜第69名，排名同比下降44名。
事实上，王健林早已察觉了单一行业较差的抗风险能力，并早在2012年就开始布局地产以外的业务，2019年大连万达又剥离了房地产业务，专攻商管业务，并在2021年宣布全面实施“轻资产”战略。
据悉，珠海万达是大连万达商管集团旗下商业中心轻资产运营管理的唯一业务平台。
数据显示，截至11月，珠海万达商管运营管理494个大型商业中心，其中290个为大连万达旗下商业中心，204个为第三方轻资产商业中心，这充分说明了珠海万达的重要性。
近些年，万达将商管作为从地产母公司剥离的轻资产公司寻求上市，正是为了创造新的营收、补充承压巨大的现金流。
数据显示，截至2023年上半年末，大连万达现金及现金等价物余额为146.92亿元，同比大幅减少53.44%。此外，合并口径有息负债为1412.83亿元，其中一年内到期的有息负债为292.57亿元。
事实上，万达早就在不停变卖资产，来缓解现金流压力。12月7日，市场消息称万达集团拟将一二线城市的万达广场出售；12月12日晚，万达电影发布公告称，拟将公司控股股东北京万达投资有限公司51%股权拟转让给上海儒意，转让价为21.55亿元。
虽惊险度过对赌危机，但万达的处境依旧不容乐观。正如杨万里的诗“正入万山圈子里，一山放过一山拦”，万达仍需严阵以待，面对接下来可能出现的危机。
责任编辑 | 李明庆
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