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新材料的细分领域有很多，其中工业气体被称为工业的血液，被定义为常温常压下呈气态的产品，是现代工业的重要基础原料，广泛应用于国民经济和现代工业的各个领域，种类繁多、市场广阔。工业气体中，特种气体凭借其下游产业的高成长性成为工业气体中的黄金赛道。文章将分三部分具体聊一聊特种气体的投资机会，第一部分我们将主要介绍特种气体概念、分类及市场空间，第二部分会围绕电子特种气体的应用领域与国产替代下的行业逻辑进行分享，最后会与大家讲讲如何对特种气体赛道进行投资布局。
一、概念、分类与市场空间
根据浙商证券，依托国民经济及工业的增长，工业气体行业成长潜力更大，2021年大陆工业气体市场规模近2000亿元，2017-2021年国内气体市场复合增速约为11%。
工业气体的长期复合增速快于GDP增速，2011-2021年大陆工业气体年复合增速约为GDP的1.2倍，工业增加值的1.7倍。国内市场的工业气体需求结构不断优化，本质是跟随产业结构转型升级，大陆工业气体的下游从以金属冶炼、化工能源为主演变成锂电、半导体等应用占比提升。
根据其纯度和用量大小，工业气体可分为大宗气体、特种气体两类。
图：工业气体可分为大宗气体、特种气体两类
资料来源：中国半导体协会，卓创资讯，浙商证券研究所
大宗气体指大批量用于工业生产制造，纯度小于等于99.99%（4N）的气体；根据制备方式的不同可分为空分气体和合成气体。特种气体是指那些在特定领域中应用的，对纯度、品种、性质有特殊要求的纯气，高纯气或由高纯单质气体配制的二元或多元混合气。特种气体可分为高纯气体（电子大宗气体）、标准气体和电子特气。
特种气体通常是以瓶装形式销售给下游客户的一类气体产品，广泛应用于电子半导体、化工、医疗环保等领域。特种气体具有以下几大特点：1）生产工艺难度大、壁垒高；2）品类多、单一产品用量少；3）客户主要集中在新兴成长领域，需求增速快；4）产品单价高，客户价格敏感度不如普气；5）盈利能力远高于普气。
根据卓创资讯，大陆特种气体2018-2021年复合增速达19%，2022年市场规模有望超400亿元。预计2022-2025年将保持15%以上增长。
数据来源：卓创资讯、浙商证券
二、应用与国产替代逻辑
电子特气是最主要的特种气体，主要用于电子信息领域，下游行业包括集成电路、液晶面板、LED、光纤通信、晶硅太阳能电池等。集成电路制造涉及上千道工序，工艺极其复杂，需使用上百种电子特种气体。
电子特种气体单一产品用量较小，具有较高的行业壁垒，对于气源及其供应系统有着苛刻的要求，属于典型的技术密集型行业。行业壁垒主要体现在三方面：技术壁垒、认证壁垒、资质壁垒，其次资金壁垒、市场壁垒、人才壁垒等也构成行业进入壁垒。
根据北美半导体产业协会（SIA），各芯片制造材料中，电子特气是仅次于硅片材料的第二大半导体材料，占比接近14%，为半导体制造关键材料，被称为“芯片血液”和半导体行业的“粮食”。
受益于5G、人工智能、消费电子、汽车电子等领域的需求拉动，全球半导体材料市场规模呈现波动向上的态势。电子特气被广泛应用于半导体制造中的光刻、刻蚀、成膜、清洗、掺杂、沉积等工艺环节，对于纯度、稳定性、包装容器等具有较高的要求。
二十大报告中提出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，要“着力提升产业链供应链韧性和安全水平”。近年来，发展产业链一直是炙手可热的话题，在攻克产业链短板的过程中，亦催生了“自主创新，国产替代”的诸多投资机会。
浙商证券表示，中国半导体产业有望崛起，国产替代加速，电子特气受益。美日与中国半导体领域对抗升级，国产替代逻辑强化，电子特气板块受益。2023年3月28日，大陆商务部部长会见ASML全球总裁，维护中国半导体产业供应链稳定。3月31日，大陆网络安全审查办公室对美光在华销售产品实施网络安全审查。同时日本宣布将从7月起对23种芯片制造设备施加限制。3月31日，大陆网络安全审查办公室对美光在华销售产品实施网络安全审查。4月13日总理在京考察独角兽企业，强调加快芯片研发制造等关键核心技术攻关。中国半导体成熟制程持续扩产，2023年产销有望超市场预期。
外资气体公司拥有较长时间技术及市场积累，2018年外资企业在国内电子特气占据85%市场份额，在一定时期内主导了国内市场供应，因此当前国产厂商具有极大的国产替代空间。
电子特气作为半导体等新兴产业的关键核心材料，面临下游市场需求扩张，而进口产品价格高昂、交货周期长且国际形势动荡对电子特气供应带来极大的不稳定性，严重制约了大陆战略新兴产业的健康稳定发展。为保障大陆战略新兴产业关键材料稳定供应能力，未来大陆气体行业亟需通过自主创新，增加产品种类，提高国产化率，以早日解决电子特气受制于人的局面。
随着国家政策加大本土电子特气产业支持力度，国内企业通过不断积累经验和攻克技术在部分产品上实现突破达到国际标准，具备了特种气体国产替代的客观条件，涌现出一批生产质量稳定的气体厂商。目前国内电子特气第一梯队的厂商已经具备替代能力，在细分领域具有一定优势，逐步缩小与国外龙头的差距，加速实现国产替代。
太平洋证券指出，电子特气行业市场空间广阔，未来三年国内电子特气需求将呈放量加速。电子特气下游的三大领域将齐头并进，一是半导体制造伴随AI技术发展与日俱增，设备迭代更新，二是显示面板在下游消费电子逐步复苏下稳步增长，三是光伏电池受行业高政策红利拉动影响快速提升，这三大领域的发展机会及前景将会为电子特气板块未来的增长打下重要的基础。随着国内半导体需求提升及晶圆厂持续扩产，大陆电子特种气体行业生产厂商在取得技术突破的同时也积极进行产能提升。
未来，随着国内电子特种气体厂商技术能力持续提升及产能不断扩充，将推动行业国产化率进一步提升。国产电子特气产品将逐步实现进口替代，外资在华垄断格局有望被打破，在未来有望实现自主可控。根据SEMI预测，到2025年，中国电子特气市场规模将从当前的200亿左右提升至320亿，CARG达17%。现有国内特气公司不仅能享受行业整体快速发展的红利，同时有望享受国产替代下市场份额提升的好处，成长空间广阔。
三、如何布局特种气体赛道？
由博时基金经理唐屹兵掌舵的博时科创新材料ETF（588010）紧密跟踪上证科创板新材料指数，特种气体相关龙头公司金宏气体、华特气体均为指数成分股，占比权重分别为3.08%和1.27%，市值分别为127亿和94亿（数据来源：iFinD，截至2023.6.29）。
上证科创新材料指数以中小市值为主，指数成分股市值中位数只有76亿，发展潜力和市值成长空间大。指数成分股大多属于细分领域的“隐形冠军”，整体盈利能力高，体现了指数成分股良好的竞争力。指数主要权重股均为基础化学、芯片半导体、军工等领域从事新材料研发生产的龙头企业，在国防军工、半导体、新能源等领域作用重大，对促进传统产业转型升级、促进战略新兴产业发展、加快实现碳达峰碳中和具有重要战略意义。
图：上证科创新材料指数市值分布
数据来源：iFinD、博时基金；截止2023/03/31
基金经理唐屹兵表示，在硬科技赛道中，看好需求相对稳定、同时国产化率较低的板块。例如新材料板块，下游需求广泛分布在新能源、半导体等新型行业，需求增速稳定。同时，在半导体材料、高温合金等关系国家安全的关键领域中，目前国产化率偏低，未来国产替代空间大，为特种气体赛道带来了投资机遇。
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产品风险等级：中高（此评级为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品。