文｜Bill Conerly，资深撰稿人
美国经济陷入危机的疑虑已经存在很长一段时间了。事实上，美国经济一直处于危机的“常态”中，只是这样的观点并不一定被很多人意识到。
当今年第2季度美国经济增长达到2%，通胀缓慢回缩至3%水平时，福布斯撰稿人Bill Conerly却认为美国发生经济衰退的预测指向2023年底或2024 年初。原因是经济收缩的压力仍然存在，而那些推迟经济衰退的因素正在逐渐减弱。虽然相比于以前的经济衰退，这次可能会较为温和，但衰退仍然很难避免。
2024年美国发生经济衰退的可能性。图片来源：DR. BILL CONERLY. HISTORICAL DATA FROM U.S. BUREAU OF ECONOMIC ANALYSIS
典型的商业周期
根据预测专家菲利普·泰特洛克（Philip Tetlock）的建议，我们先来看看通常由美联储的政策驱动的典型商业周期。当然，没有一个周期是完全典型的。因此，在研究了典型周期之后，我们必须考虑眼下这个周期在时间和幅度上会有什么不同。不过，典型周期的特征可以避免我们过度关注最新的经济数据。
如果美联储不再进一步加息，那么按照典型情况，未来五个季度内美国经济将减少约1%的国内生产总值。这将比一般的经济衰退要温和得多，但持续时间也比一般的经济衰退要长。现在，让我们来看看本轮周期可能与平均周期有何不同。
去年，我指出了可能使衰退前的时间滞后缩短或延长的因素。就缩短时滞的方面来看，美联储在开始紧缩银根之前就传达了紧缩的意图，这与历史经验相反。此外，全球货币紧缩——而不是美国单独行动也会缩短时滞。北美和欧洲的情况依然如此，但亚洲则不然。
延缓经济衰退
按年计算的月度汽车销量。图片来源：DR. BILL CONERLY USING DATA FROM U.S. BUREAU OF ECONOMIC ANAYLSIS
目前仍然有一些推迟经济衰退的因素在起作用。例如，当利率上升时，一般会导致汽车销售下滑，但该行业的供应链问题导致了被压抑的需求，而这些需求现在正在得到填补。因此，汽车行业的下滑幅度尚未达到通常水平。尽管上个月的汽车销售额明显高于2022年的月均水平，但销售和产量最终仍会有所下降。
此外，企业的资本支出通常也会减少，但今年第二季度的增长率比以前的疲软情况有所改善，年化增长率达到了10.8%。公司希望通过投资计算机、设备和机械来弥补无法雇佣的员工，此外，还有一些企业正在兴建新工厂以缩短供应链。因此，我们可能会跳过这一领域的衰退期。
此外，劳动力市场的紧张状况也会推迟一般经济周期的到来。虽然某些行业出现了疲软，导致裁员，但很多被裁员的员工会找到其他公司的工作机会。尽管利率在一年多前就开始大幅上涨，但就业率仍然在每个月都在增长。
超额储蓄累计趋势。图片来源：DR. BILL CONERLY'S CALCULATIONS BASED ON DATA FROM U.S. BUREAU OF ECONOMIC ANALYSIS
另一个推迟经济衰退的因素是消费者仍在使用他们在2020年和2021年获得的政府刺激款项。有关消费者收入和支出的数据显示，2021年夏季，超出正常储蓄水平的超额储蓄达到了2.3万亿美元的峰值，其中约三分之一仍然存在于家庭银行账户中。这种储蓄的缓冲效应对于那些失业的人尤其有帮助。当前的消费支出水平可能会持续到2024年4月左右。
还有一个出乎意料的情况（至少对笔者来说是出乎意料），那就是购房者正在购买新房。通常情况下，较高的抵押贷款利率会导致房屋销售减缓，建筑商会减少新建房屋的数量。然而，由于之前的低抵押贷款利率创下纪录，人们对出售现有房屋犹豫不决。他们可能想要更大的空间、更新颖的设施或更漂亮的社区，但他们不会放弃3%的抵押贷款，因为新房的抵押贷款利率为7%。在此情况下，购房者选择了购买新房。是的，他们需要支付更高的抵押贷款利率，但他们的父母和祖父母告诉他们这并没有太大问题，而且他们预计几年后会再次进行再融资。因此，独户住宅的建设发展势头良好。
软着陆有可能，但可能性不大
这些推迟因素是否会使美国经济缓缓实现软着陆？这看起来比以往更有可能，但通常来说，预测“这次会不同”的结果往往不太乐观。较高的借款成本将会推迟消费者和企业对大额物品的支出，从而导致经济衰退。根据美联储最新的高级贷款官员意见调查，银行正在收紧信贷标准，提高贷款价格以应对存款成本上升。
我个人的判断仍然是，美国的经济衰退将在2024年上半年开始，或者可能会始于2023年末。尽管相比于2008年至2009年的经济衰退，这次的经济衰退要温和得多，对大多数家庭和企业而言，他们可能主要是通过新闻报道而不是亲身经历来感受到它。然而，那些更具周期性的经济领域仍将不得不面对经济衰退的挑战。
通胀最终会下降
美国的通胀率将会降至美联储2%的目标水平，但要等到2025年才可能实现。然而，到经济衰退开始的时候，美联储官员很可能会对其所采取的政策感到自信，并可能会在2024年的大部分时间内保持利率不变。
企业不能永远蜷缩在对经济衰退的恐惧之中，但美联储的紧缩政策以及他们将通胀控制在目标水平的承诺必然会产生后果。经济衰退就是其中之一。
本文作者Bill Conerly是杜克大学的博士兼教授，也是福布斯撰稿人，他曾任职于PG&E、Nerco、First Interstate Bank等公司，后进入咨询行业，著有《商业：从头条新闻到你的利润率——如何在任何经济周期中盈利》等著作，帮助商界领袖把经济形势和商业决策联系起来。文章内容仅代表作者本人观点。
译自https://www.forbes.com/sites/billconerly/2023/08/05/recession-forecast-still-right-for-late-2023-or-early-2024/?sh=cc010855cf1a