易小金的取舍之道（一）
医药和医疗，乍一看没啥区别，但实际上有着天壤之别。医疗是医药的子行业，更偏向于“医”，而医药的覆盖面更广。
在申万行业分类中，“医药生物”作为一级行业，囊括了化学制药、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务六大子行业，如果进一步细化，又可以分为16个细分赛道。
医药生物行业构成（见图1）
来源：Wind，申银万国行业类（2021）
医药板块是一个庞杂的体系，由于医药业务类型丰富，商业模式多元，每个细分领域的驱动因素不一样，不同行业、公司所处的周期又不同，对于专注于医药主题投资的基金经理而言，如何踩准市场节奏，在不同细分行业、公司之间做出取舍，考验着基金经理的投资能力。
投资是一个不断做决策，然后验证结果的过程。在中药股的“进”与消费医疗股的“退”中，或许能够对财通资管基金经理易小金的投资能力窥探一二。
01 出击：把握中药的非共识性机会
2021年下半年，中药股业绩已经有边际好转的迹象，但当时消费医疗、CXO正处于烈火烹油的阶段，中药板块细微的变化，淹没在市场的亢奋情绪中。资本市场向来追求资金效率，即使捕捉到中药业绩好转的信号，相比那两条超级主线上涨所带来的赚钱效应，也会让投资者对中药打起退堂鼓。
医药生物行业近5年归母净利润逐年上升（见图2）
数据来源：Wind，截至2022.12.31，申银万国医药生物行业指数，指数财务数据根据最新成分股进行计算；同比变动根据两期共有的成分进行计算。行业过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。
到当年年底，尽管中药业绩回暖的信号更强烈，但市场资金仍在犹豫。2021年11月底，易小金管理的财通资管健康产业成立，中药板块成为这只新基金重要配置方向之一。他当时之所以选择中药，最重要的原因在于经营趋势和政策周期共振。
相比业绩的改善，过去几年中医药行业最大的变化在于利好政策的持续加码。作为中华民族传承数千年的瑰宝，中医药的发展已经上升至国家战略，从顶层设计到具体措施，涉及中药创新、医保支付、人才建设、基层服务等多个方面，极大增强了中医药行业发展的信心，市场预期也逐渐转好。
（见图3）
政策是风向标。医药行业对政策的感知异常敏感，听懂政策的“弦外音”往往可以事半功倍。在易小金看来，一些重大决策都不是“喊黑话”，而是“打明牌”。政策变化通常不是突然性的，在前期往往有很多的铺垫。愿不愿意接受这些政策信号以及能否从这些信号中找到机会，这是最重要的事情。
对于中药股，当时市场上最大的分歧在于业绩的持续性问题。市场上普遍认为，中药业绩的改善主要受益于疫情，持续性存疑。但易小金不这么看。他认为中药板块进入了持续业绩释放的阶段，这是由政策和产业周期决定的，业绩成长具有内生属性，业绩持续性会比较好。
正在发行
深度聚焦医药赛道，实力战队倾力打造。财通资管医疗保健混合（A类：018484，C类：018485）正在发行中。
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