观点小结：PTA
核心观点：中性 PTA供需双强，聚酯高负荷，PTA6月累库压力不大，短期利润修复、驱动一般，短期预计震荡，关注宏观政策和原油波动。
月差：中性 现货矛盾不突出，区间震荡思路。
现货：中性 现货市场商谈一般，基差波动不大，6月货源在09+125-130附近商谈。
装置变动：中性 PTA装置按计划检修重启中，三房巷短停，百宏、威联、亚东检修结束重启。6月检修计划不高，供应预计维持高位。
下游需求：中性 聚酯淡季开工回升至92%以上，淡季不淡，短期负荷维持，织造压力略有增加。
供需平衡：中性 6月供需双强，预计维持紧平衡到小幅累库状态，短期累库压力不大，中长期有投产压力。
加工利润：中性 现货端PTA-原油价差企稳，估值中性。其中PXN维持390附近，产业链利润集中在PX环节，PXN短期旺季难缩，中长期有压缩预期。
观点小结：乙二醇
核心观点：中性 乙二醇煤制重启，新装置提负，供应按计划回升，下游聚酯维持高位，供需预计维持偏紧。目前港口库存偏高，煤制供应充足，港口提货一般，EG向上驱动不足的，向下关注煤或供应增量。
月差：中性 近期波动不大，短期预计震荡，月差驱动不足。
现货：中性 市场商谈偏弱。目前现货基差在09合约贴水80元/吨附近，商谈3970-3975元/吨附近，3975元/吨附近成交。
装置变动：中性 油制检修中，三江出料提负略超预期，煤制工艺短停重启中。
进口：中性 短期到港不高，进口有回升预期，预估50-55万吨。
下游需求：中性 季节性淡季，聚酯压力不大，6月负荷预计能维持90%偏高。织造压力有回升。
供需平衡：中性 平衡近端偏强，远端供应改善持续一般，存累库压力。
加工利润：中性 油制仍亏损，煤制现金流修复中。
聚酯高负荷，未来变量在织造开工
织造开机维持
- 江浙终端加弹、织造、印染开机变化不大，负荷维持至83%、74%、77%附近，阶段性高位；
- 进入季节性淡季市场新订单一般，织造原料备货回升至1-2周时间，坯布成品库存略有回升，坯布现金流压缩。聚酯产销表现尚可。需求淡季定性为中性，织造边际略有走弱。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯低库存高现金流
- 截止上周五（2日），聚酯负荷回升至92%以上，聚酯加权库存13.75天附近，聚酯加权利润在232元附近。
- 织造开工率高位，刚需支撑聚酯产销尚可，聚酯库存继续去库，库存压力不大，现金流继续修复，支撑聚酯开工率维持高位。
- 线性外推，短期聚酯开工率预计维持高位，6月预估聚酯开工90%偏上。需要关注的变量是织造的开工率，织造高开工下刚需足够支撑聚酯高开工，若织造出现淡季季节性降负，需求的负反馈会增加。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯库存继续下降
- 截至6月2日，聚酯库存小幅回落，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为11.3、28.1、15.1和9天。上周库存持稳回落，聚酯当前库存压力不大。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯盈利有所扩大
- 聚酯现金流尚可，整体维持现买现做盈利状态。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
聚酯开工率上修
- 截止6月2日即时开工率至92%，前期检修装置重启，新装置投产，聚酯需求维持偏高。据CCF评估，5月开工率90%（环比上涨2%），6月评估90%（环比+2%）。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA供需双强，分歧加大
PTA6月检修计划不高
- 装置变动，百宏、威联、亚东检修结束重启，三房巷短停计划检修一周。6月计划检修装置台化、嘉通1#等，检修量不高。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
PTA库存小幅下降
- 据忠朴数据，截止6月5日，PTA社会库存（除信用仓单外）下降至208.1万吨。在库在港货下降，PTA工厂和聚酯工厂库存回升。截止6月5日郑商所PTA仓单2.58万张。
数据来源：杭州忠朴、郑商所，紫金天风期货研究所
PTA平衡表
- PTA供需双强，聚酯高负荷，PTA6月累库压力不大，短期利润修复、驱动一般，关注宏观政策和原油波动。
- 供应端，亚东、威联、百宏重启，三房巷计划外检修一周。嘉通1#存检修计划尚未检修，供应检修量不高。
- 需求端，聚酯本周92%偏高水平，聚酯低库存高现金流，负荷预计维持高位，6月评估90%开工，7月预计87%。
- PTA平衡表来看，5月供需数据均超预期，平衡小幅累库，6月供应端检修不高，需求维持高位，供需双高，可能紧平衡到松平衡状态，后续仍有累库压力。基本面驱动一般。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
汽油裂解价差和辛烷值中性
- 北美汽油库存略有下降，汽油裂解和辛烷值价差旺季表现一般。北美汽油裂解好于亚洲。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
芳烃调油经济性表现尚可
- 目前调油经济性略有好转，北美和亚洲调油略好于歧化。
数据来源：WIND，Platts，紫金天风期货研究所
芳烃美亚价差走强
- 美亚价差本周走强，甲苯二甲苯套利窗口打开。截止5月底，韩国出口中国甲苯1.5万吨，出口美国1.95万吨；韩国出口中国MX7.3万吨，出口美国1.55万吨；韩国出口中国PX42万吨，出口美国0万吨。后续预计东北亚仍有甲苯二甲苯出口到美国。
数据来源：IHS，WIND，紫金天风期货研究所
PX平衡表
- PX供需双增，6-7月边际累库压力不大，供应端PX国内检修陆续结束，需求的PTA检修量不高，维持紧平衡状态，短期PXN压缩空间不大。中长期PXN存走弱预期，目前调油仍然旺季，关注未来窗口买盘情况。
- 供应方面，PX装置变动，国内装置重启供应恢复，辽阳石化重启，威联化学重启中，中海油惠州95万吨装置6月初出料，福佳大化、丽冬、九江石化降负荷，广东石化和大榭石化提负。
- 海外装置方面，变化不大。S-OIL100万吨装置检修，台湾FCFC重启。5月进口预估80万，6-8月进口预估70万吨上下。
- 平衡来看，国内检修重启，供应回升，PTA检修不高，PX需求维持，供需双强，短期累库压力不大。PXN维持385美元偏高水平，短期压缩和走强驱动均不强。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
估值上，近端利润集中在PXN
- PTA-原油价差企稳,PTA-原油价差中性，PXN维持相对偏高，目前产业链利润集中在PXN。PX端有分歧，北美出行旺季，窗口买盘仍在，短期难缩，中长期看缩PXN。
数据来源：紫金天风期货研究所
MEG供应回升存担忧
乙二醇负荷回升
- 煤制装置继续重启中，负荷回升。根据CCF，截止5月26日乙二醇周均总负荷54.24%，煤制负荷58.14%。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
煤制装置重启中
- 油制装置变化不大，三江新装置6-7成负荷运行；煤化工负荷提升中，美锦、渭化、建元重启，广汇短停，榆林超负荷运行。广西华谊计划6月底重启。关注6月中一体化装置重启情况。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
新装置出料提负中
- 三江裂解5月20日出料，EG出料提负至6-7成。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
油制亏损，煤制现金流继续修复
- 油制工艺仍然亏损中，煤制现金流继续修复。
数据来源：紫金天风期货研究所
进口量有回升担忧
- 海外装置变化不大，按计划检修。韩国检修维持高位，加拿大陶氏按计划检修，泰国PTT计划6月重启。马油重启，据闻有货运至国内。5-6月进口预估50-55万吨。
数据来源：海关总署，52HZ，紫金天风期货研究所
港口略累库
- 从到港量来看，5月29日-6月4日预计到港11.6万吨，实际到港10.4万吨，实际到港偏低，下游提货一般，港口小幅累库。
- 截止6月4日，华东主港地区MEG港口库存约102.2万吨，环比上周上涨1万吨。
- 6.4-6.11，预计到货总量在10.8万吨附近，到港不高，提货一般，乙二醇库存持稳或下降。
- 聚酯工厂乙二醇备货15.3天，环比下降。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
乙二醇平衡表
- 乙二醇煤制重启，新装置提负，供应按计划回升，下游聚酯维持高位，供需预计维持偏紧。目前港口库存偏高，煤制供应充足，港口提货一般，EG向上驱动不足的，下方短期不看大跌，继续下跌关于煤价下跌或一体化装置重启或供应再度回升。
- 供应端，油制装置变化不大，三江新装置6成负荷运行；煤化工负荷提升中，美锦、渭化、建元重启，广汇短停，榆林超负荷运行。海外装置，按计划检修。韩国检修维持高位，加拿大陶氏按计划检修，泰国PTT计划6月重启。马油重启，据闻有货运至国内。5-6月进口预估50-55万吨。
- 需求端，本周聚酯开工回升明显至92.3%，5月开工接近90%，6月预估至90%（环比上调2%）。聚酯低库存，现金流良好，短期开工预计维持高位。平衡来看，近端6-7月预估去库，远端处于松平衡或小幅累库状态。
数据来源：CCF，紫金天风期货研究所
价差结构
PTA基差偏弱月差波动不大
数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所
乙二醇基差月差波动不大
数据来源：WIND,CCF,紫金天风期货研究所
远月结构
数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所
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