觀點小結：PTA
核心觀點：中性 PTA供需雙強，聚酯高負荷，PTA6月累庫壓力不大，短期利潤修複、驅動一般，短期預計震蕩，關注宏觀政策和原油波動。
月差：中性 現貨沖突不突出，區間震蕩思路。
現貨：中性 現貨市場商談一般，基差波動不大，6月貨源在09+125-130附近商談。
裝置變動：中性 PTA裝置按計劃檢修重新開機中，三房巷短停，百宏、威聯、亞東檢修結束重新開機。6月檢修計劃不高，供應預計維持高位。
下遊需求：中性 聚酯淡季開工回升至92%以上，淡季不淡，短期負荷維持，織造壓力略有增加。
供需平衡：中性 6月供需雙強，預計維持緊平衡到小幅累庫狀态，短期累庫壓力不大，中長期有投産壓力。
加工利潤：中性 現貨端PTA-原油價差企穩，估值中性。其中PXN維持390附近，産業鍊利潤集中在PX環節，PXN短期旺季難縮，中長期有壓縮預期。
觀點小結：乙二醇
核心觀點：中性 乙二醇煤制重新開機，新裝置提負，供應按計劃回升，下遊聚酯維持高位，供需預計維持偏緊。目前港口庫存偏高，煤制供應充足，港口提貨一般，EG向上驅動不足的，向下關注煤或供應增量。
月差：中性 近期波動不大，短期預計震蕩，月差驅動不足。
現貨：中性 市場商談偏弱。目前現貨基差在09合約貼水80元/噸附近，商談3970-3975元/噸附近，3975元/噸附近成交。
裝置變動：中性 油制檢修中，三江出料提負略超預期，煤制工藝短停重新開機中。
進口：中性 短期到港不高，進口有回升預期，預估50-55萬噸。
下遊需求：中性 季節性淡季，聚酯壓力不大，6月負荷預計能維持90%偏高。織造壓力有回升。
供需平衡：中性 平衡近端偏強，遠端供應改善持續一般，存累庫壓力。
加工利潤：中性 油制仍虧損，煤制現金流修複中。
聚酯高負荷，未來變量在織造開工
織造開機維持
- 江浙終端加彈、織造、印染開機變化不大，負荷維持至83%、74%、77%附近，階段性高位；
- 進入季節性淡季市場新訂單一般，織造原料備貨回升至1-2周時間，坯布成品庫存略有回升，坯布現金流壓縮。聚酯産銷表現尚可。需求淡季定性為中性，織造邊際略有走弱。
資料來源：CCF，紫金天風期貨研究所
聚酯低庫存高現金流
- 截止上周五（2日），聚酯負荷回升至92%以上，聚酯權重庫存13.75天附近，聚酯權重利潤在232元附近。
- 織造開工率高位，剛需支撐聚酯産銷尚可，聚酯庫存繼續去庫，庫存壓力不大，現金流繼續修複，支撐聚酯開工率維持高位。
- 線性外推，短期聚酯開工率預計維持高位，6月預估聚酯開工90%偏上。需要關注的變量是織造的開工率，織造高開工下剛需足夠支撐聚酯高開工，若織造出現淡季季節性降負，需求的負回報會增加。
資料來源：CCF，紫金天風期貨研究所
聚酯庫存繼續下降
- 截至6月2日，聚酯庫存小幅回落，POY、DTY、FDY和短纖庫存分别為11.3、28.1、15.1和9天。上周庫存持穩回落，聚酯目前庫存壓力不大。
資料來源：CCF，紫金天風期貨研究所
聚酯盈利有所擴大
- 聚酯現金流尚可，整體維持現買現做盈利狀态。
資料來源：CCF，紫金天風期貨研究所
聚酯開工率上修
- 截止6月2日即時開工率至92%，前期檢修裝置重新開機，新裝置投産，聚酯需求維持偏高。據CCF評估，5月開工率90%（環比上漲2%），6月評估90%（環比+2%）。
資料來源：CCF，紫金天風期貨研究所
PTA供需雙強，分歧加大
PTA6月檢修計劃不高
- 裝置變動，百宏、威聯、亞東檢修結束重新開機，三房巷短停計劃檢修一周。6月計劃檢修裝置台化、嘉通1#等，檢修量不高。
資料來源：CCF，紫金天風期貨研究所
PTA庫存小幅下降
- 據忠樸資料，截止6月5日，PTA社會庫存（除信用倉單外）下降至208.1萬噸。在庫在港貨下降，PTA工廠和聚酯工廠庫存回升。截止6月5日鄭商所PTA倉單2.58萬張。
資料來源：杭州忠樸、鄭商所，紫金天風期貨研究所
PTA平衡表
- PTA供需雙強，聚酯高負荷，PTA6月累庫壓力不大，短期利潤修複、驅動一般，關注宏觀政策和原油波動。
- 供應端，亞東、威聯、百宏重新開機，三房巷計劃外檢修一周。嘉通1#存檢修計劃尚未檢修，供應檢修量不高。
- 需求端，聚酯本周92%偏高水準，聚酯低庫存高現金流，負荷預計維持高位，6月評估90%開工，7月預計87%。
- PTA平衡表來看，5月供需資料均超預期，平衡小幅累庫，6月供應端檢修不高，需求維持高位，供需雙高，可能緊平衡到松平衡狀态，後續仍有累庫壓力。基本面驅動一般。
資料來源：CCF，紫金天風期貨研究所
汽油裂解價差和辛烷值中性
- 北美汽油庫存略有下降，汽油裂解和辛烷值價差旺季表現一般。北美汽油裂解好于亞洲。
資料來源：路透，紫金天風期貨研究所
芳烴調油經濟性表現尚可
- 目前調油經濟性略有好轉，北美和亞洲調油略好于歧化。
資料來源：WIND，Platts，紫金天風期貨研究所
芳烴美亞價差走強
- 美亞價差本周走強，甲苯二甲苯套利視窗打開。截止5月底，南韓出口中國甲苯1.5萬噸，出口美國1.95萬噸；南韓出口中國MX7.3萬噸，出口美國1.55萬噸；南韓出口中國PX42萬噸，出口美國0萬噸。後續預計東北亞仍有甲苯二甲苯出口到美國。
資料來源：IHS，WIND，紫金天風期貨研究所
PX平衡表
- PX供需雙增，6-7月邊際累庫壓力不大，供應端PX國内檢修陸續結束，需求的PTA檢修量不高，維持緊平衡狀态，短期PXN壓縮空間不大。中長期PXN存走弱預期，目前調油仍然旺季，關注未來視窗買盤情況。
- 供應方面，PX裝置變動，國内裝置重新開機供應恢複，遼陽石化重新開機，威聯化學重新開機中，中海油惠州95萬噸裝置6月初出料，福佳大化、麗冬、九江石化降負荷，廣東石化和大榭石化提負。
- 海外裝置方面，變化不大。S-OIL100萬噸裝置檢修，台灣FCFC重新開機。5月進口預估80萬，6-8月進口預估70萬噸上下。
- 平衡來看，國内檢修重新開機，供應回升，PTA檢修不高，PX需求維持，供需雙強，短期累庫壓力不大。PXN維持385美元偏高水準，短期壓縮和走強驅動均不強。
資料來源：CCF，紫金天風期貨研究所
估值上，近端利潤集中在PXN
- PTA-原油價差企穩,PTA-原油價差中性，PXN維持相對偏高，目前産業鍊利潤集中在PXN。PX端有分歧，北美出行旺季，視窗買盤仍在，短期難縮，中長期看縮PXN。
資料來源：紫金天風期貨研究所
MEG供應回升存擔憂
乙二醇負荷回升
- 煤制裝置繼續重新開機中，負荷回升。根據CCF，截止5月26日乙二醇周均總負荷54.24%，煤制負荷58.14%。
資料來源：CCF，紫金天風期貨研究所
煤制裝置重新開機中
- 油制裝置變化不大，三江新裝置6-7成負荷運作；煤化工負荷提升中，美錦、渭化、建元重新開機，廣彙短停，榆林超負荷運作。廣西華誼計劃6月底重新開機。關注6月中一體化裝置重新開機情況。
資料來源：CCF，紫金天風期貨研究所
新裝置出料提負中
- 三江裂解5月20日出料，EG出料提負至6-7成。
資料來源：CCF，紫金天風期貨研究所
油制虧損，煤制現金流繼續修複
- 油制工藝仍然虧損中，煤制現金流繼續修複。
資料來源：紫金天風期貨研究所
進口量有回升擔憂
- 海外裝置變化不大，按計劃檢修。南韓檢修維持高位，加拿大陶氏按計劃檢修，泰國PTT計劃6月重新開機。馬油重新開機，據聞有貨運至國内。5-6月進口預估50-55萬噸。
資料來源：海關總署，52HZ，紫金天風期貨研究所
港口略累庫
- 從到港量來看，5月29日-6月4日預計到港11.6萬噸，實際到港10.4萬噸，實際到港偏低，下遊提貨一般，港口小幅累庫。
- 截止6月4日，華東主港地區MEG港口庫存約102.2萬噸，環比上周上漲1萬噸。
- 6.4-6.11，預計到貨總量在10.8萬噸附近，到港不高，提貨一般，乙二醇庫存持穩或下降。
- 聚酯工廠乙二醇備貨15.3天，環比下降。
資料來源：CCF，紫金天風期貨研究所
乙二醇平衡表
- 乙二醇煤制重新開機，新裝置提負，供應按計劃回升，下遊聚酯維持高位，供需預計維持偏緊。目前港口庫存偏高，煤制供應充足，港口提貨一般，EG向上驅動不足的，下方短期不看大跌，繼續下跌關于煤價下跌或一體化裝置重新開機或供應再度回升。
- 供應端，油制裝置變化不大，三江新裝置6成負荷運作；煤化工負荷提升中，美錦、渭化、建元重新開機，廣彙短停，榆林超負荷運作。海外裝置，按計劃檢修。南韓檢修維持高位，加拿大陶氏按計劃檢修，泰國PTT計劃6月重新開機。馬油重新開機，據聞有貨運至國内。5-6月進口預估50-55萬噸。
- 需求端，本周聚酯開工回升明顯至92.3%，5月開工接近90%，6月預估至90%（環比上調2%）。聚酯低庫存，現金流良好，短期開工預計維持高位。平衡來看，近端6-7月預估去庫，遠端處于松平衡或小幅累庫狀态。
資料來源：CCF，紫金天風期貨研究所
價差結構
PTA基差偏弱月差波動不大
資料來源：WIND,CCF,紫金天風期貨研究所
乙二醇基差月差波動不大
資料來源：WIND,CCF,紫金天風期貨研究所
遠月結構
資料來源：鄭商所，大商所，新交所，紫金天風期貨研究所
免責聲明
本報告的著作權屬于紫金天風期貨股份有限公司。未經紫金天風期貨股份有限公司書面授權，任何人不得更改或以任何方式發送、翻版、複制或傳播此報告的全部或部分材料、内容。如引用、刊發，須注明出處為紫金天風期貨股份有限公司，且不得對本報告進行有悖原意的引用、删節和修改。
本報告基于紫金天風期貨股份有限公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，僅反映本報告作者的不同設想、見解及分析方法，但紫金天風期貨股份有限公司對這些資訊的準确性和完整性均不作任何保證，且紫金天風期貨股份有限公司不保證所這些資訊不會發生任何變更。本報告中的資訊以及所表達意見，僅作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，紫金天風期貨股份有限公司不就報告中的内容對最終操作建議做出任何擔保，投資者根據本報告作出的任何投資決策與紫金天風期貨股份有限公司及本報告作者無關。