观点小结
核心观点：震荡 上周产量整体小幅增加，六月西南进入丰水期，需关注主产区复产情况。需求方面，多晶硅在利润支撑下维持高产，但硅料生产利润的持续下滑或将影响后续生产节奏；有机硅行业亏损有所收窄，但终端萎靡态势不改，开工率环比继续走低；硅铝合金下游订单量或有缩减，开工率预期下降。整体而言，在此前利空因素被充分交易、当下硅价走势犹豫的情况下，市场对利多信号的敏感度逐步提升；供应端西南复产缓慢，需求端地产放松、汽车产销环比回暖的发酵或将推动硅价走高，但价格的上行也将重新拉动硅厂生产热情，在工业硅上下游库存已然居高不下、终端利好因素尚未兑现的现状下，硅价上行将伴随供应压力的加剧。短期来看，需求预期向上支撑，基本面过剩向下施压，硅价仍面临震荡局面。
月差：中性 实际交割事项仍待确认。
产量：偏空 上周产量增加0.07万吨至6.29万吨，环比增加1.21%。
利润：偏空 上周毛利润、毛利率环比增加130元/吨、0.83个百分点至29元/吨、0.20%。
库存：偏空 上周工厂库存环比增0.52万吨至11.85万吨、市场库存环比增加0.3万吨至12.8万吨，总库存为24.65万吨。
多晶硅利润：偏空 上周多晶硅生产毛利润及毛利率环比分别降1.15万元/吨、3.18个百分点至7.40万元/吨和59.27%。
多晶硅产量：偏空 上周产量环比降0.02万吨至2.53万吨。
有机硅利润：偏多 上周毛利润和毛利润率环比分别增加494元/吨和3.41个百分点至-331元/吨和-2.29%。
有机硅库存：偏空 上周库存增加0.11万吨至5.52万吨，环比增加2%。
硅铝合金开工率：中性 上周再生铝合金开工率环比持平为49.6%、原生铝合金开工率环比持平为55%。
平衡&展望
- 上周总结：上周终端需求层面释放利多信号，期价震荡回升；现货市场成交冷清，报价跌幅有所收窄。供给方面，上周西南增产、西北减产，产量整体增加，供应端压力继续上升；六月四川、云南相继进入传统丰水期，电价将有进一步下调，但成本下行幅度或不及售价跌幅，企业当下复产利润较差，预计西南复产速度将有放缓，关注电价下调幅度和硅厂复产情况。需求方面，多晶硅在利润支撑下维持高产，而当前硅料价格在库存积累情况下持续走跌，或将影响多晶硅后期生产节奏；上周有机硅生产装置分别有降负、复产，产量整体增加、开工率环比持平，而终端需求尚未出现强势恢复迹象，且有机硅中间体高库存难以消解、行业亏损窄幅波动，企业或将进行适当检修调整，其中部分停车产能或将延后重启时间；硅铝合金下游将进入淡季、需求进一步走弱，硅铝合金开工率预计将有下调。整体而言，目前基本面仍是给予硅价向下压力，且丰水期西南电价调降也给予硅价一定走跌空间，但上周在地产放松政策等预期下，盘面震荡走强，可以说在此前利空因素被充分交易、当下硅价走势犹豫的情况下，市场对利多信号的敏感度逐步提升；供应端西南复产缓慢，需求端地产放松、汽车产销环比回暖的发酵或将推动硅价走高，但价格的上行也将重新拉动硅厂生产热情，在工业硅上下游库存已然居高不下、终端利好因素尚未兑现的现状下，硅价上行将伴随供应压力的加剧。短期来看，需求预期向上支撑，基本面过剩向下施压，硅价仍面临震荡局面。
- 平衡表调整说明：1.根据工业硅开炉、减炉数调整产量。
【SI】工业硅平衡表（万吨）
工业硅：期价震荡走高
上周期价震荡走高
- 上周终端需求层面释放利多信号，期价震荡回升，SI2308价格开于12930元/吨，收于13220元/吨，周内高点13365元/吨，低点12700元/吨，周涨幅2.80%。
数据来源：同花顺；Wind；紫金天风期货研究所
现货价格跌势收窄
- 553#通氧昆明、441#黄埔港、421#昆明港分别于前周持平为13700、14200、14300元/吨；553#不通氧天津港降50至13200元/吨、421#四川降350至14600元/吨。
数据来源：百川盈孚，紫金天风期货研究所
关注主产区减、复产节奏
- 上周广西、吉林、新疆开炉数分别减少1、1、3个，四川、云南、重庆开炉数分别增加1、5、2个。上周产量增加0.07万吨至6.29万吨，环比增加1.21%；分产区看，四川周产量增加0.13万吨，云南周产量增加0.18万吨，新疆周产量减少0.19万吨。
- 主产区产量增减互抵，产量整体走高。现货价格持续下跌，部分硅厂在亏损情况下选择减产；而即便西南地区电价调降，但成本下行幅度或不及价格下调，预计丰水期初期，西南复产节奏相对较慢。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
主要电站水位、蓄水量有所回升
- 此前，溪洛渡电站水位及蓄水量均显著低于去年同期；向家坝蓄水量及水位在1、2月出现了与往年差距较大的情况，且3月下旬起又回落至历史同期低位。
- 近期随着西南降水增加，西南主要电站的水位、蓄水量有所回升。
数据来源：WIND；紫金天风期货研究所
西南主产地降水量位于历史平均水平
- 从降水量看，截至五月底，四川降水量位于历史平均水平，而云南降水不及往年；但进入六月后，西南降水逐渐增长，尤其云南累计降水量或将回到往年平均水平，因此西南来水限制当地复产的可能性将有降低。
- 但当下我们认为西南复产仍然存在阻碍，一方面硅价在过剩格局下连续走低，硅厂复产的利润较差；另一方面西南、华南、华东地区高温天气持续，或将出现丰水期时，西南对工业生产企业限电限产的情况。
数据来源：SMM；紫金天风期货研究所
成本下行 亏损修复
- 上周，工业硅平均生产成本环比减少560元至14024元/吨，毛利润、毛利率环比增加130、0.83个百分点至29元/吨、0.20%。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
库存高压持续
- 工业硅市场成交清淡，由于价格持续下滑，部分硅厂选择累库，上周工厂库存环比增0.52万吨至11.85万吨、市场库存环比增加0.3万吨至12.8万吨，总库存为24.65万吨。
- 截至二季度中旬，库存并没有表现出明显的季节性去库，库存持续累积、远高于往年水平，去库仍待下游需求有力恢复。
数据来源：百川盈孚；紫金天风期货研究所
多晶硅：维持高产
产业链价格同跌
- 硅料仍保持供过于求态势，下游维持刚需采买，硅料价格持续下行。上周菜花料、致密料和复投料价格分别下降1.05、0.85、0.8万元/吨至11.15、11.65、12.0万元/吨，较此前最高点已回落48%-49%。
- 上周M10、G12硅片价格环比降0.25、0.25元/片至3.90、5.75元/片。近期硅片跌幅有所收窄，但当前硅片企业仍有库存积累压力，后期将陆续实行减产，但考虑到实际减产力度或许较小，预计硅片价格将有进一步走跌。
- 上游硅片价格松动、下游组件排产下调带动电池片价格相应回落，M10、G12电池片均价环比分别降0.03、0.02元/瓦至0.89、0.98元/瓦，分尺寸看，大尺寸电池片抗跌能力更强，后续关注市场对M10、G12电池尺寸的偏好程度。
- 上周组件单晶perc182mm、210mm组件均价分别降0.03、0.04为1.60、1.61元/瓦。
数据来源：SMM；iFind；紫金天风期货研究所
硅料维持高产
- 上周多晶硅生产成本、毛利润及毛利率环比分别降533元/吨、1.15万元/吨、3.18个百分点至5.08万元/吨、7.40万元/吨和59.27%。
- 当前多晶硅生产毛利润率仍然位于高位，在利润支撑下企业维持高产，上周产量环比略降0.02万吨至2.53万吨。
- 硅片开工率或将在自身供应过剩、价格下跌的情况下有所降低，然而多晶硅料维持高产，预计多晶硅料库存量将进一步累积，硅料价格、利润也将在库存积累的压制下走低，对产量产生扰动。
- 但当前利润仍处在驱动企业积极生产的水平，短期内硅料产量难以缩减，后期需关注利润变动情况。
数据来源：百川盈孚，紫金天风期货研究所
有机硅：终端未见好转
产业链价格弱稳
- 尽管房地产竣工累积同比回正，但其主要是往年销售量的竣工需求叠加目前“保交楼”推进的结果，而新开工和销售累积同比仍为负增长，对有机硅而言意味着终端需求实际改善的驱动不足，产业链价格于底部暂稳。
- 上周DMC、华东生胶、107胶华东、硅油价格分别持平于14500元/吨、15300元/吨、15300元/吨、16650元/吨。
数据来源：百川盈孚；SMM；紫金天风期货研究所
成本环比下降 亏损窄幅震荡
- 上周成本项工业硅421#、甲醇价格分别降350、10元/吨，DMC生产成本降500元/吨至15300元/吨，毛利润和毛利润率环比分别增加494元/吨和3.41个百分点至-331元/吨和-2.29%。
数据来源：百川盈孚，SMM,紫金天风期货研究所
企业持续减产
- 上周分别有装置降幅、复产，产量整体有所增加；在下游需求持续弱势、以按需采购为主的态势下，DMC库存压力难以消解。DMC产量环比增加0.05万吨至2.88万吨；行业周度开工率在55%，环比持平；库存增加0.11万吨至5.52万吨，环比增加2%。
- 从企业检修计划看，五月下旬起多数装置以正常生产为主，部分装置于五月上中旬起分别检修、重启，而当前终端恢复不佳，产业链价格底部暂稳，预计生产企业检修计划将在终端恢复不明晰的情况下进行适当调整。
- 短期内DMC价格走势关注装置检修情况，供给端缩量或对价格有一定支撑作用，但本轮价格持续下行的主要矛盾存在于需求端，因此长期价格走势需关注房地产、电子电器等行业的复苏程度。
数据来源：百川盈乎，紫金天风期货研究所
硅铝合金：下游需求进一步走弱
开工率环比持平
- 上周再生铝合金开工率环比持平为49.6%、原生铝合金开工率环比持平为55%。六月下游将进入淡季，部分压铸厂将下调开工率，进而降低对于硅铝合金需求，预计后续硅铝合金企业开工率将有进一步下降。
数据来源：紫金天风风云，紫金天风期货研究所
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