曹远征：预计中国经济在四季度进入常态化进程 投资需要调结构

7月15日，中国经济半年度报告发布。您如何看待今年上半年中国的经济表现？支撑上半年经济增长的势头会持续下去吗？如何进入房地产市场的下半年？全年通货膨胀的风险是什么？下半年的财政和货币政策将如何发展？新京报围绕这些问题，联系中国银行国际研究公司董事长曹远征、中国大学副校长刘元春解读。

曹说，从上半年的经济数据来看，中国经济已经接近正常增长，但仍处于复苏过程中，消费、投资、两年均增速仍低于疫情爆发前。预计这种复苏将在第三季度继续，并将与2019年第四季度基本相同，进入正常流程。

上半年经济表现符合预期，预计第四季度进入正常流程

根据国家统计局的初步核算数据，上半年中国国内生产总值同比增长12.7%，比一季度下降5.6个百分点;

曹说，上半年经济数据符合预期。从疫情周期来看，两年上半年中国经济平均达到5.3%，且季度增速仍在逐步提升，说明中国经济接近正常增长，已达到疫情周期下半段。不过，我国经济仍处于复苏过程中，消费、投资增速仍低于疫情前两年的水平，说明复苏进程仍在继续，预计第三季度将持续。预计第四季度将与2019年第四季度基本相同，这意味着中国经济将在今年第四季度进入正常进程。

曹认为，中国经济增长的结构也在发生变化。"三驾马车"的出口表现良好，中国的出口约占全球份额的15%，比疫情爆发前上升了1个百分点。相比之下，投资表现平平，消费表现低于预期。综上所述，中国的潜在隐患依然存在，最重要的是消费还是一个弱点。

下半年出口会保持强劲吗？曹认为，下半年出口将增长，但增长将放缓。全球疫情正在得到控制，特别是随着发达国家的疫苗注射速度快于预期，发展中经济体开始复苏，这将稳定中国的出口市场。中国的出口份额已经很高了，未来不太可能有更大的增长份额，因此未来的出口将处于稳定、放缓的进程中，对中国经济的贡献将会减少。

出口贡献的减弱也是中国恢复正常的一种表现。在过去十年中，出口对GDP的贡献也在下降，中国的贸易顺差在2007年达到最高水平，为9.9%，到2018年回落至近1%，现在再次上升。中国提出以扩大内需和扩大家庭消费为核心问题，使家庭消费成为GDP的主要贡献者。相应地，应该对投资采取积极行动，特别是在新兴制造业，政府投资可能必须做。

从消费的角度来看，曹远征提出，短期内，供给侧的问题大于需求侧，随着居民收入的增加，对服务的需求将大于对一般消费品的需求，服务业的发展非常重要， 提供更多更好的服务产品是满足消费非常重要的方向。从长远来看，促进消费的重要途径是增加居民的收入，这需要就业优先政策，调整收入分配政策，以及中等收入群体的持续增长。

投资结构需要调整，重点从房地产转向其他方向

今年上半年，我国固定资产投资（不含农户）同比增长12.6%，两年均增长率为4.4%，基础设施投资两年均增长2.4%，制造业投资两年均增长2.0%，房地产开发投资两年均增长8.2%。

曹德旺表示，制造业、基础设施和房地产投资在疫情期间受到影响，制造业投资复苏相对较好，房地产没有恢复到2019年，政府基础设施没有回归，导致投资不尽如人意。核心是建立新机制，特别是基础设施投资是否仍需政府拉动，房地产是否也应该成为投资的重要力量，这些问题很可能被重新考虑，这涉及到投资重组、动能转换等。中国已经提出了碳达标目标，如果2050年全球平均气温比工业化前时期上升2摄氏度以内，中国的低碳投资规模将达到100万亿，如果全球变暖控制在1.5摄氏度以内，低碳投资规模将达到13800亿以上。如何把低碳经济作为新的发展方向，投资结构和投资方向可能会发生变化，希望宏观政策能够创造稳定的环境，调整投资结构。

对于房地产投资，曹远征认为，房地产仍然是重要的经济增长动力，但重要性正在减弱。中国结构正在发生变化，第七次普查反映的是老龄化趋势，幼稚，从长远看对房地产的需求不是很强劲，这也要求投资重点从房地产转向其他方向。另一方面，房地产仍然是一个非常重要的行业，对于金融行业来说也很重要，金融行业大约有1/4的资产都在房地产中，所以不能让房地产转移得太快，所以这是一个稳步增长的过程。在过去的两年里，我们也看到房地产投资继续增长和放缓。然而，增长放缓是一个长期的过程，季度变化并不明显。

从来没有过，因为中国的城市化进程还没有结束，大量人口仍在向城市迁移，住房和需求。但住房的可得性可能会发生变化，比如租金很可能成为未来住房的主要形式，这样房价上涨就会受到遏制。新房需求将增加，新房建设将满足新房需求，因此房地产投资仍将贡献GDP，但对房价的刺激正在减弱。

货币政策从超常规宽松到常规宽松财政政策有收紧的可能

上半年，消费者物价同比上涨0.5%，出厂价同比上涨5.1%，其中6月份按年上涨8.8%。PPI的迅速上升引发了人们对通胀风险的担忧。

曹说，中国CPI仍然很低，PPI相对较高，说明价格传导机制不好，特别是企业利润的终结会受到明显影响。另一方面，这也反映了消费不是很好。

目前，市场更关注的是资产价格，在极度宽松的货币政策爆发后，尤其是美国，这导致资产价格大幅上涨，货币发行对资产价格有很大的传导作用。现在疫情已经得到控制，经济正在复苏，货币政策不退出，宽松政策退出不会导致资产价格波动，成为市场关注点。

曹说，通货膨胀的影响现在更加复杂。中国的CPI肯定不会超过3%，PPI也在逐渐下降，资产价格更受国外干扰。因此，如果将传统口径的通货膨胀纳入其中，中国可以得到很好的控制，但它需要防范金融风险。

PPI与CPI的偏差也预示着需求不足的问题，因此宏观经济政策必须保持相对宽松。随着疫情得到控制，抗疫专项政策转向，但并非急转直下，货币政策从超常规宽松转向常规宽松，央行此次下调1万亿元也是释放这一信号。事实上，自3月份以来的政策一直在发出这一信号，例如支持微型企业放贷，并将债务还本付息延长至年底。这种减少不仅增加了可贷资本，而且降低了贷款成本，可以帮助小企业抵御PPI上涨和高成本的影响。微型企业是就业的主要创造者，小企业的成长和发展对就业、消费、投资都是有帮助的。

如果美国通胀居高不下，美联储是否会加息，是否会影响中国的货币政策？曹说，虽然美国IS目前居高不下，但CPI的上涨可以通过进口来对冲。过去几十年来，美国家庭收入增长不大，但消费继续扩大，进口增长，尽管货币政策放松，但通货膨胀率仍然很低。至关重要的是，较低的利率支持债务消费，如果美国加息，它会刺破泡沫吗？美联储没有采取明确立场还有待观察。

从中国的角度来看，中国的货币政策现在基本没有变化，并且仍在朝着低利率方向走势，以支持实体经济，这是对的，实体经济发展可以为金融发展创造环境，不能盲目地从金融角度是否加息。

在财政政策方面，曹德旺表示，中国的财政政策有可能收紧。主要原因是地方政府债务，地方政府债务压力越来越大，扩大债务扩大投资的能力正在减弱。地方政府支付利率的压力也很大，去年他们开始看到许多地方政府融资平台违约。不能简单地要求扩大财政支出，地方政府应该平衡收支，满足利息支付的要求，维护金融稳定。

新京报 壳牌财经记者 顾志轩 侯润芳 编辑 陈立学校谈危险