2008年伯克希尔股东大户问答续8、复利的本质，是不能够一天或者一周内建造一个大家伙。尽管市场上很多人都梦想着一夜成名成

2008年伯克希尔股东大户问答 续

8、复利的本质，是不能够一天或者一周内建造一个大家伙。尽管市场上很多人都梦想着一夜成名成为百万富翁。我们从来没有尝试大师级的动作，我们持续做我门理解的事情，坚持做下去，并在过程中获得乐趣，那么 随着时间的推移，在某些时候，他就会变得很大。

这不是什么神奇的东西，吧一大笔钱放在一个伟大的创意中，几周内成倍增长，这当然好，但不是我们的做法。

我们一直做着同样的事情，这是一个自动前进的方式，而不是飞速前进的公式。我们没有因为没有飞奔而感到不开心。

同时要警惕，大多数小企业，包括大企业，最终陷入平庸或者更糟糕。这是个艰难的比赛，这样的企业，你要早点发现并避免。当然也必须习惯这个艰难的游戏，没有什么是坐享其成，而不需要不断关注和检验的，这也是游戏的魅力乐趣所在。

9、投资什么样的公司。首先，必须提出的第一个问题，我是否对这个业务有足够了解，这样财务报表会告诉我对我判断未来的财务报表是什么样子有用的信息。可能大多数情况下，答案是否定的。我认为我了解的企业，如果我对过去的报表表现有足够了解，它就会告诉我足够多的未来的财务表现，使得我可以决定是否买入。

不是说按照价值定位X的105%或者95%，而是如果我能按照40%X买入它，我就会觉得我有了安全边际。这个安全边际必须是显而易见的，显著的，不是5%折扣或者10%折扣，如果精确到那个地步，说明还不够提供冗余保护，反过来会要求你的X的计算判断要特别准确，而对x的准确精确判断就翻了精确的错误的思维方式了，很容易被次要矛盾干扰，而忘记了主要矛盾。

我必须知道企业的性质，否则财务报表告诉不了我什么，必须对公司产品有了解，才能得出判断。一般我门不见管理层，主要通过看财务报告，生意的常识，对所在行业的一些具体了解。

芒格喜欢的原则之一，现金泛滥，就是你有大量的持续现金流入。如果有大很多利润，结果都用来添置各种生产工具设备，这不是好生意。对于从事错误行业的，即使报告好或者管理优秀，那真的没有多大意义。

10、对比盈利能力高但成熟增长慢的，对比高增长，目前盈利能力较低的。如何考虑。这对巴菲特而言没有不同，评估各种业务，重点放在持久竞争力的企业。要我们能理解的企业，然后是合理的价格。这里有一个引申，就是都是有持续竞争力的，因为高增长的权重更多在未来，所以误差容易大，也注意这个特点，特别是，人门往往对未来的期望，在热闹的时候会高度预期，而一旦出现不够预期，就变得情绪极度悲观，所以要在这这个市场情绪中冷静自己，对于未来的现金流价值判断不要随波追流，这样可能会更好的应对这样的波动，此外的办法就是逆向运行，第三就是控制更大的安全边际。

巴菲特喜欢拥有一批良好长期经济特征的企业来打造伯克希尔。

11、以前资金小，寻找错误定价，08年这场会上说几年前发现韩国便宜的离谱，所以买入了浦项钢铁。在这些错误定价上的机会大多在小公司上。

12、谈论重仓70年代的华盛顿邮报和运通。在很长的周期内的视角下，你会发现这是一个错误，不用一半的净资产放在好主意里是一个错误。那么好主意怎么定义，你真的会看到，一些毫无疑问的东西，你不会经常看到。比如长期资本管理公司，他们就是看到了利差均值回归的必然的东西，犯错的地方是用了25倍杠杆，如果没有用杠杆，那就好了。74年的大都会，价格只有净资产1/3到1/4，有那么好的经理人，这样你可重仓的（想想现在的银行 对折的净资产，2022年）

后续见下文