2008年伯克希爾股東大戶問答續8、複利的本質，是不能夠一天或者一周内建造一個大家夥。盡管市場上很多人都夢想着一夜成名成

2008年伯克希爾股東大戶問答 續

8、複利的本質，是不能夠一天或者一周内建造一個大家夥。盡管市場上很多人都夢想着一夜成名成為百萬富翁。我們從來沒有嘗試大師級的動作，我們持續做我門了解的事情，堅持做下去，并在過程中獲得樂趣，那麼 随着時間的推移，在某些時候，他就會變得很大。

這不是什麼神奇的東西，吧一大筆錢放在一個偉大的創意中，幾周内成倍增長，這當然好，但不是我們的做法。

我們一直做着同樣的事情，這是一個自動前進的方式，而不是飛速前進的公式。我們沒有因為沒有飛奔而感到不開心。

同時要警惕，大多數小企業，包括大企業，最終陷入平庸或者更糟糕。這是個艱難的比賽，這樣的企業，你要早點發現并避免。當然也必須習慣這個艱難的遊戲，沒有什麼是坐享其成，而不需要不斷關注和檢驗的，這也是遊戲的魅力樂趣所在。

9、投資什麼樣的公司。首先，必須提出的第一個問題，我是否對這個業務有足夠了解，這樣财務報表會告訴我對我判斷未來的财務報表是什麼樣子有用的資訊。可能大多數情況下，答案是否定的。我認為我了解的企業，如果我對過去的報表表現有足夠了解，它就會告訴我足夠多的未來的财務表現，使得我可以決定是否買入。

不是說按照價值定位X的105%或者95%，而是如果我能按照40%X買入它，我就會覺得我有了安全邊際。這個安全邊際必須是顯而易見的，顯著的，不是5%折扣或者10%折扣，如果精确到那個地步，說明還不夠提供備援保護，反過來會要求你的X的計算判斷要特别準确，而對x的準确精确判斷就翻了精确的錯誤的思維方式了，很容易被次要沖突幹擾，而忘記了主要沖突。

我必須知道企業的性質，否則财務報表告訴不了我什麼，必須對公司産品有了解，才能得出判斷。一般我門不見管理層，主要通過看财務報告，生意的常識，對所在行業的一些具體了解。

芒格喜歡的原則之一，現金泛濫，就是你有大量的持續現金流入。如果有大很多利潤，結果都用來添置各種生産工具裝置，這不是好生意。對于從事錯誤行業的，即使報告好或者管理優秀，那真的沒有多大意義。

10、對比盈利能力高但成熟增長慢的，對比高增長，目前盈利能力較低的。如何考慮。這對巴菲特而言沒有不同，評估各種業務，重點放在持久競争力的企業。要我們能了解的企業，然後是合理的價格。這裡有一個引申，就是都是有持續競争力的，因為高增長的權重更多在未來，是以誤差容易大，也注意這個特點，特别是，人門往往對未來的期望，在熱鬧的時候會高度預期，而一旦出現不夠預期，就變得情緒極度悲觀，是以要在這這個市場情緒中冷靜自己，對于未來的現金流價值判斷不要随波追流，這樣可能會更好的應對這樣的波動，此外的辦法就是逆向運作，第三就是控制更大的安全邊際。

巴菲特喜歡擁有一批良好長期經濟特征的企業來打造伯克希爾。

11、以前資金小，尋找錯誤定價，08年這場會上說幾年前發現南韓便宜的離譜，是以買入了浦項鋼鐵。在這些錯誤定價上的機會大多在小公司上。

12、談論重倉70年代的華盛頓郵報和運通。在很長的周期内的視角下，你會發現這是一個錯誤，不用一半的淨資産放在好主意裡是一個錯誤。那麼好主意怎麼定義，你真的會看到，一些毫無疑問的東西，你不會經常看到。比如長期資本管理公司，他們就是看到了利差均值回歸的必然的東西，犯錯的地方是用了25倍杠杆，如果沒有用杠杆，那就好了。74年的大都會，價格隻有淨資産1/3到1/4，有那麼好的經理人，這樣你可重倉的（想想現在的銀行 對折的淨資産，2022年）

後續見下文