财聯社（北京，記者 陳俊嶺）訊，在高調“奔私”8個月後，前東方紅資管明星基金經理、和諧彙一董事長林鵬再次發聲，反思疫情“黑天鵝”、洞察市場估值分化、縱論投資機遇與陷阱。
去年5月，林鵬以一封“感恩信任 有幸同行”的緻基金持有人信作别東方紅資管。三個月後，林鵬創辦的上海和諧彙一資産管理有限公司在中基協完成私募備案登記。
截止2020年1月13日，和諧彙一共在中基協備案了38隻産品。其中，最令人血脈噴張的一天是2020年11月2日，林鵬一口氣備案了25隻産品。短短數月，他就實作了很多私募同行窮其多年都難以企及的“百億規模”。
不過，在表面風光的背後，私募創業的甘苦也唯有經曆過的人才能明白其中的滋味。尤其是在去年疫情黑天鵝“至暗時刻”，“熔斷”、v型反轉，以及後疫情市場的重構，都讓深處市場的人刻骨銘心。
“疫情的沖擊終究會過去，但這一場載入史冊的黑天鵝事件，留給我們不僅是痛苦的記憶、寶貴的教訓，還能引發我們深刻的思考——不要浪費一場危機。”回顧過去一年的資本市場，林鵬如是感慨。
與此同時，泛濫的流動性也支撐了全球資本市場的繁榮。不過，投資人需時刻保持敬畏之心。林鵬認為，市場的分化水準已處于曆史的最高水位，要在優質賽道中“去僞存真”，避免低估值陷阱。
“分化”是2020年的主旋律——林鵬開門見山。盡管全年a股各大闆塊漲幅較大，上證+14%，滬深300+27%，創業闆+65%，但全a中位數僅取得+1.7%的上漲，仍有近一半的股票全年收跌。
市場表現的分化既展現在行業之間，也展現在行業内部。目前，林鵬團隊觀測的市場分化水準，已經處于曆史的最高水位，位于“整體估值适中vs結構分化巨大”的象限。
在林鵬看來，市場估值高度分化，反映的是宏觀經濟從過往的總量增長演變為結構驅動。其中，代表産業更新趨勢的行業吸引了更多的資金。在寬松的流行性環境下，估值也逐漸脫離過往的體系，創下新高。
例如，因疫情受損較小或因疫情受益行業的相對估值較高，而因疫情受損的傳統行業相對估值偏低。其中，食品飲料、休閑服務、軍工、汽車等闆塊與市場整體的估值差距已經接近其曆史最高水準。
從行業内部來看，不同企業之間同樣在呈現“分化”的特征。目前行業内平均估值分化水準已經位于曆史65%分位數的水準；不少行業目前内部估值分化程度曆史分位數已經超過了80%——這類行業反而主要集中在傳統領域：銀行、建築裝飾、化工、交運等。
“這意味着，即便在傳統行業領域，優質公司也正在和同行拉開差距，享受競争力帶來的存量份額的提升。”林鵬分析稱。
資本市場劇烈分化的背後，是多重因素共振的結果。首先，經濟轉型過程中總量增長放緩，更側重結構性增長；其次，政策在高度重視資本市場對實體部門的融資支援，鼓勵注冊制和退市制度，優勝劣汰；最後，充裕的流動性和結構性的賺錢效應把分化的趨勢推向了極端。
2021年又将如何演繹？林鵬綜合對宏觀趨勢、産業格局、流動性以及估值的判斷，認為後續市場仍延續結構性的行情，且這種結構性特征，既展現在優質成長行業，也展現在傳統行業之中。
機構抱團、估值分化、市場割裂……2021年開年，資本市場似乎依然延續着去年的脈絡，如何在紛紛擾擾，錯綜複雜的表象下，找到優質賽道的好公司，很多投資人依然是一頭霧水。
在資本市場浸淫20多年的林鵬，通過近一段時間的洞察與思考，對影響2021年股市的宏微觀因素，進行了鞭辟入裡的剖析，同時分享了和諧彙一的投資政策。
在宏觀層面，林鵬有兩個判斷：一是伴随疫苗推進，全球經濟回歸正軌，疫情受益與疫情受損行業的盈利差會收斂；二是貨币環境邊際收斂，純靠估值擴張的行情難以持續。
“投資需要在盈利修複和貨币收斂中尋求平衡。優質賽道中要去僞存真，貴的公司不一定好，成長股内部也會出現分化，我們要尋求peg合理的公司。”林鵬稱。
低估值行業多數是舊經濟的代表：地産、銀行、建築、鋼鐵、煤炭等，這類行業長期缺乏增長，其中的大多數公司也都乏善可陳。而林鵬要關注的是——在行業告别過去的野蠻增長後，内生能力和同行拉開差距、能夠獲得份額提升的優質企業，避免低估值投資的陷阱。
在疫情催化下，林鵬認為有幾個長期趨勢在加速兌現——一是中國優勢制造業龍頭正在成為全球龍頭；二是人民币進入長期的升值通道，海外資金會持續流入；三是商品的消費更新趨勢向服務類消費延伸。
舉例來講，由于實體隔離，衆多服務性消費的創新和更新程序得到了加速推進。例如，線上教育、遠端醫療等産品的使用者數快速增加；圍繞社群生活的服務更新也爆發式增長，包括生鮮電商、社群團購等。
“我們既需要仔細地甄别成長的品質，也要避免低估值的陷阱。”林鵬表示，過去兩年資本市場的賺錢效應或會淡化，投資的風險收益比以及回撤控制的重要性提升。
從更長遠的眼光來看，疫情是一塊試金石，讓中國得以展現出大國實力以及大國擔當。林鵬堅信，盡管短期内市場或有波動，但放眼更遠的未來，中國國運向上的趨勢沒有改變。