十大公募談FOF（五）：廣發基金拟任FOF經理朱坤

借助《私募證券fof：大資管時代下的基金中基金》一書的隆重發行，“基金天地fof讀書會”系列活動也成功舉辦：4月9日北京、4月24日上海、4月26日深圳。該活動的最大亮點之一是由清一色拟任fof經理參加的公募fof論壇，是迄今為止專業化水準最高的公募fof系列論壇。今天，我們來回顧一下廣發基金管理公司拟任fof經理朱坤女士的發言。

一、核心觀點

資産配置是一個很高名頭，但是他的背後展現出問題的實質，那就是我們做fof的人，他想表達的是一個怎樣的資産屬性、收益特征給我們客戶。

主持人楊如意：前段時間中國證券投資基金業協會的會長發表了主題演講，公募基金的困局與出路。他認為目前公募基金出現了結構性的失衡，遭遇了發展困境，需要一場全面的供給側改革，來完成行業的自我革命。真正的承擔起提供普惠金融和對産業創新的責任。公募的唯一出路就在于供給側改革，目前公募fof已經在公募基金市場落地了，并将給公募基金帶來更多的活力。您的fof會給公募行業帶來怎樣的發展前景和投資價值？

朱坤：fof對未來的影響是巨大的。從兩個方面說。第一方面，fof首先是一個全新的産品，全新的一種形式。去年我們自己提出了一個概念，我們認為fof或者是基金組合，是公募基金行業産品+服務的2.0，因為在fof推出之前我們發行的産品都是圍繞單一的資本市場，比如說股票基金就表征股票市場的漲跌，債券型基金表征債券市場的漲跌，逐漸的過度到出現混合類基金，但是近些年我們發現我們的産品滿足不了客戶，因為我們的資産，就像王老師說的，我們的資産分布不是很延續，股票波動過高，債券資産收益不夠，我們需要一些彌補中間檔次風險收益特征的産品，而fof本身就是一個很好的實作工具。這個就是fof推出來的非常必要的條件。

fof作為一個新産品來說是有巨大價值的，我們認為主要是在兩點。首先第一個是可以滿足很多特殊的功能，對于fof的産品來說。因為fof是通過組合的形式，再把這個資本市場的風險收益特征重塑，比如說海外有很多成形的産品，做得非常大，非常好，包括目标日期型的，包括目标風險型，這些很容易被客戶了解的，這是以前國内沒有的，肯定是很大的發展空間。

另外是動态配置，所有的投資人都有一個目标，就是都想長期穩健的增值。剛才大家也講了很多次的例子，最終投資人想獲得的，不管你是什麼樣的資産，最終想獲得的是長期穩定的收益。這一類長期穩定收益，混合型的動态配置fof是最優的表達式。

公募的fof本身隻收管理費，不收業績提成，對于所有的參與者來說可能隻需要一千塊錢就可以參與了，對于大多數的零售客戶來說，他參與這樣的一個低成本的長期穩定的投資，這是有非常重要的意義的。

是以從産品來講，我覺得公募fof存在的價值是填補了很多原來的空白。

公募fof推出之後，将對公募行業本身也有巨大的影響，比如說舉個例子，以前在公司裡面，大家對排名非常看重，以後真正的fof出來以後，大家會發現基金除了收益率排名，大家還會關注風格穩定性、持續性等等。再比如，現在的商品，量化裡面的另類基金推出得特别快，就是因為資産配置的時候發現，市場上的産品結構不平均，對于配置的人來講，就會倒逼基金産品設計領域，推動原來所處的這個行業，推出更多的投資品種。另外，公募fof的推出對于行業的形态也将發生一些變化，比如說原來不同的基金公司之間是不太互通有無的，但是有了fof之後大家就會互相調研，業态發生了一些變化。

是以我覺得fof的出現，對于公募行業整體來說肯定是非常非常重要的一個格局的轉變，這也是我們公司從2014年就開始布局這個業務一個很重要的原因。

主持人楊如意：目前業内普遍認為fof核心的功能是在于他的資産配置能力，未來可能公募fof會更适合公募基金的發展，朱總您是怎麼看待資産配置的問題的？

朱坤：廣發一直對外面宣傳我們都是很早就認定了我們做fof，是做資産配置型的fof的。我其實也要說，fof有很多種類别，也有一些是做純粹的權益性，純粹的貨币，純粹的固收，就是純粹的另類投資的基金。

為什麼國内的人把資産配置放到了非常首要的地位，其實是兩個原因：第一個，從海外的研究情況來看，确實混合型的fof在過去的這麼長時間裡，基本上占據了fof的66％，也就是三分之二的江山。證券市場發展這麼長時間，股票型的基金已經有了那麼大的市場，債券型的基金也有那麼大市場。其實fof首先出來的背景是要填補我們認為沒有的空白，是以資産配置其實是一個很好的切入點，這也是為什麼在海外的發展曆程下，最終混合型的fof能夠發展得那麼大的很重要的原因，這是第一個。

第二個，從國内資産的屬性來講，國内的産品是非常難做資産配置的，但是卻一定要做資産配置。首先國内的資産是比較少的，第二個是我們的權益資産機構投資者占比比較少，波動比較大。在這樣的情況下，單從客戶要想長期處于穩健收益的狀況下講，他肯定是需要做資産配置的。雖然資産配置這件事情并不容易做，這肯定是個大浪淘沙的過程。

我們覺得資産配置不僅僅是資産配置，可能從資産配置的角度出發，最終的結果在國内的情況，更多的是研究資産+政策，這個政策就是指了兩層意思，第一個是指他需要更多的戰術性的政策來補充很多資産比較少、資産相關性比較高的情況。第二個，可能會找一些另類的政策性的資産基金作為一個核心的配置。

無論如何，回應林總（易方達）講的，fof産品推出來以後，海外的政策産品非常多，但是我們從哪裡出發，這個是看你想表達給投資者，你想為他創造什麼樣的收益屬性。

投資其實是投資管理人對經濟，人生感悟的表達。是以說這個是很重要的。資産配置是一個很高名頭，但是他的背後展現出問題的實質，那就是我們做fof的人，他想表達的是一個怎樣的資産屬性、收益特征給我們客戶。單純從長期穩健增值的這個話題，資産配置的切入點是非常好的，我也很看好未來的前景，這需要所有的fof從業者的努力。

三、特别說明

（1）上文完全根據嘉賓的發言速記簡單整理而成，有着很重的口語痕迹，是以，請大家多多地從口語的角度進行閱讀和了解。我僅僅是對個别明顯的錯别字做了修改，采取這種做法的目的，是想盡量保持嘉賓發言的原汁原味。如有不足之處，請諒解。

（2）稍後，我們還将會邀請各位嘉賓提供一些由他們親自撰寫的專業文章，以求對于公募fof的更全面、更深刻探讨。

（3）各媒體如有選用，請注明出處：公衆号“王群航”。

四、朱坤簡介

廣發基金資産配置部投資經理，frm，南開大學機率與數理統計專業碩士，西安交通大學資訊與計算科學、金融學雙學士學位，6年證券從業經曆。2011年7月加入廣發基金管理有限公司，曆任風險管理與基金績效評估崗，國際業務部研究員，另類投資部研究員，廣發基金資産配置小組成員。2015年10月起擔任資産配置部投資經理，主要負責金融工程相關政策、基金産品的研究以及fof的管理工作。

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