十大公募谈FOF（五）：广发基金拟任FOF经理朱坤

借助《私募证券fof：大资管时代下的基金中基金》一书的隆重发行，“基金天地fof读书会”系列活动也成功举办：4月9日北京、4月24日上海、4月26日深圳。该活动的最大亮点之一是由清一色拟任fof经理参加的公募fof论坛，是迄今为止专业化水准最高的公募fof系列论坛。今天，我们来回顾一下广发基金管理公司拟任fof经理朱坤女士的发言。

一、核心观点

资产配置是一个很高名头，但是他的背后体现出问题的实质，那就是我们做fof的人，他想表达的是一个怎样的资产属性、收益特征给我们客户。

主持人杨如意：前段时间中国证券投资基金业协会的会长发表了主题演讲，公募基金的困局与出路。他认为当前公募基金出现了结构性的失衡，遭遇了发展困境，需要一场全面的供给侧改革，来完成行业的自我革命。真正的承担起提供普惠金融和对产业创新的责任。公募的唯一出路就在于供给侧改革，目前公募fof已经在公募基金市场落地了，并将给公募基金带来更多的活力。您的fof会给公募行业带来怎样的发展前景和投资价值？

朱坤：fof对未来的影响是巨大的。从两个方面说。第一方面，fof首先是一个全新的产品，全新的一种形式。去年我们自己提出了一个概念，我们认为fof或者是基金组合，是公募基金行业产品+服务的2.0，因为在fof推出之前我们发行的产品都是围绕单一的资本市场，比如说股票基金就表征股票市场的涨跌，债券型基金表征债券市场的涨跌，逐渐的过度到出现混合类基金，但是近些年我们发现我们的产品满足不了客户，因为我们的资产，就像王老师说的，我们的资产分布不是很延续，股票波动过高，债券资产收益不够，我们需要一些弥补中间档次风险收益特征的产品，而fof本身就是一个很好的实现工具。这个就是fof推出来的非常必要的条件。

fof作为一个新产品来说是有巨大价值的，我们认为主要是在两点。首先第一个是可以满足很多特殊的功能，对于fof的产品来说。因为fof是通过组合的形式，再把这个资本市场的风险收益特征重塑，比如说海外有很多成形的产品，做得非常大，非常好，包括目标日期型的，包括目标风险型，这些很容易被客户理解的，这是以前国内没有的，肯定是很大的发展空间。

另外是动态配置，所有的投资人都有一个目标，就是都想长期稳健的增值。刚才大家也讲了很多次的例子，最终投资人想获得的，不管你是什么样的资产，最终想获得的是长期稳定的收益。这一类长期稳定收益，混合型的动态配置fof是最优的表达式。

公募的fof本身只收管理费，不收业绩提成，对于所有的参与者来说可能只需要一千块钱就可以参与了，对于大多数的零售客户来说，他参与这样的一个低成本的长期稳定的投资，这是有非常重要的意义的。

所以从产品来讲，我觉得公募fof存在的价值是填补了很多原来的空白。

公募fof推出之后，将对公募行业本身也有巨大的影响，比如说举个例子，以前在公司里面，大家对排名非常看重，以后真正的fof出来以后，大家会发现基金除了收益率排名，大家还会关注风格稳定性、持续性等等。再比如，现在的商品，量化里面的另类基金推出得特别快，就是因为资产配置的时候发现，市场上的产品结构不平均，对于配置的人来讲，就会倒逼基金产品设计领域，推动原来所处的这个行业，推出更多的投资品种。另外，公募fof的推出对于行业的形态也将发生一些变化，比如说原来不同的基金公司之间是不太互通有无的，但是有了fof之后大家就会互相调研，业态发生了一些变化。

所以我觉得fof的出现，对于公募行业整体来说肯定是非常非常重要的一个格局的转变，这也是我们公司从2014年就开始布局这个业务一个很重要的原因。

主持人杨如意：目前业内普遍认为fof核心的功能是在于他的资产配置能力，未来可能公募fof会更适合公募基金的发展，朱总您是怎么看待资产配置的问题的？

朱坤：广发一直对外面宣传我们都是很早就认定了我们做fof，是做资产配置型的fof的。我其实也要说，fof有很多种类别，也有一些是做纯粹的权益性，纯粹的货币，纯粹的固收，就是纯粹的另类投资的基金。

为什么国内的人把资产配置放到了非常首要的地位，其实是两个原因：第一个，从海外的研究情况来看，确实混合型的fof在过去的这么长时间里，基本上占据了fof的66％，也就是三分之二的江山。证券市场发展这么长时间，股票型的基金已经有了那么大的市场，债券型的基金也有那么大市场。其实fof首先出来的背景是要填补我们认为没有的空白，所以资产配置其实是一个很好的切入点，这也是为什么在海外的发展历程下，最终混合型的fof能够发展得那么大的很重要的原因，这是第一个。

第二个，从国内资产的属性来讲，国内的产品是非常难做资产配置的，但是却一定要做资产配置。首先国内的资产是比较少的，第二个是我们的权益资产机构投资者占比比较少，波动比较大。在这样的情况下，单从客户要想长期处于稳健收益的状况下讲，他肯定是需要做资产配置的。虽然资产配置这件事情并不容易做，这肯定是个大浪淘沙的过程。

我们觉得资产配置不仅仅是资产配置，可能从资产配置的角度出发，最终的结果在国内的情况，更多的是研究资产+策略，这个策略就是指了两层意思，第一个是指他需要更多的战术性的策略来补充很多资产比较少、资产相关性比较高的情况。第二个，可能会找一些另类的策略性的资产基金作为一个核心的配置。

无论如何，回应林总（易方达）讲的，fof产品推出来以后，海外的策略产品非常多，但是我们从哪里出发，这个是看你想表达给投资者，你想为他创造什么样的收益属性。

投资其实是投资管理人对经济，人生感悟的表达。所以说这个是很重要的。资产配置是一个很高名头，但是他的背后体现出问题的实质，那就是我们做fof的人，他想表达的是一个怎样的资产属性、收益特征给我们客户。单纯从长期稳健增值的这个话题，资产配置的切入点是非常好的，我也很看好未来的前景，这需要所有的fof从业者的努力。

三、特别说明

（1）上文完全根据嘉宾的发言速记简单整理而成，有着很重的口语痕迹，因此，请大家多多地从口语的角度进行阅读和理解。我仅仅是对个别明显的错别字做了修改，采取这种做法的目的，是想尽量保持嘉宾发言的原汁原味。如有不足之处，请谅解。

（2）稍后，我们还将会邀请各位嘉宾提供一些由他们亲自撰写的专业文章，以求对于公募fof的更全面、更深刻探讨。

（3）各媒体如有选用，请注明出处：公众号“王群航”。

四、朱坤简介

广发基金资产配置部投资经理，frm，南开大学概率与数理统计专业硕士，西安交通大学信息与计算科学、金融学双学士学位，6年证券从业经历。2011年7月加入广发基金管理有限公司，历任风险管理与基金绩效评估岗，国际业务部研究员，另类投资部研究员，广发基金资产配置小组成员。2015年10月起担任资产配置部投资经理，主要负责金融工程相关策略、基金产品的研究以及fof的管理工作。

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