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張向甯區塊鍊靜夜思系列二:比特币價值規律解析

作者:星星飛翔

在上一篇中,我們讨論了比特币的“自然共識”出身,和同樣面臨的“世俗共識”選擇的考驗。為了進一步厘清和認識比特币的本質,必須首先着眼于比特币的價值規律,這是分析《比特币經濟模型》的核心内容。

首先,比特币的發行和交易,形成了一級和二級市場(比特币的發行,從2009年初啟動,按照約四年減半的規則,一共33次、曆經100餘年周期,到2140年前後減半時無法達到1聰,即一億分之一個比特币,而終止發行。)需注意的是,礦工的角色,在一級和二級市場中,角色發生了逆轉:在一級市場中,由于規則決定了發行的數量和節奏,是以比特币的供應(在每四年的周期階段中)是恒定的,而此時礦工就是全部的需方,越多的礦工(算力)來進行挖礦,代表需方的需求越強烈,直接推高了挖礦的成本,也即提高了一手比特币的獲得成本;而在二級市場中,由于礦工才持有一手的比特币,是以礦工轉化成了最重要的供方,而炒買、使用比特币的使用者,成為了二級市場的需方,而另一類供方則是二手比特币的持有者。

張向甯區塊鍊靜夜思系列二:比特币價值規律解析

比特币定義的自身挖礦和産出的機制,形成了一種自我價格提升。假定在某個較長階段中(四年以上),即使比特币的整體算力成本投入保持不變,由于比特币的産出機制是機關時間内産出越來越少(平均每四年減半),相應的機關比特币的産出和獲得成本就将按照同樣周期翻倍。假定,即使隻有少數礦工,一直維持了比特币的整體算力成本投入的持平(不下降),在比特币整個100餘年的發行周期中,一共33次發行減半(最後一次減到0,是以不納入計算)導緻的産出算力成本上升是2的32次方= 4,294,967,296,即接近43億倍的算力成本增長。這讓我們聯想起古代印度國王和棋王的有趣故事,在64格的棋盤上,國王從1粒麥子開始,每天賞賜棋王多一倍的麥子,開始不明就裡的國王,最後變成了不懂數學的悲劇(故事内容不贅述,請自行查找)。同樣,比特币礦工初期的一份投入,可以等同于末期的43億份投入,這是多麼聰明的一個以小博大的邏輯。在這裡,我們把算力成本不變的情況下,僅由于發行規則導緻的每四年一次的産出成本上升,稱為“中本的成本提升”。

上述讨論以“算力成本”為基數,是為了簡化計算。因為如果以算力為基數,則需要把算力換算成當期成本,而随着時間的推移,未來算力和成本之間的換算率會發生變化,這牽扯到摩爾定律、洛克定律等複雜的規則,及這些定律是否準确。是以,以“算力的投入成本”來開始計算,進而讨論其“産出成本”,則簡化了計算,簡單直接地看清了比特币的發行規則本質。同時,交易手續費(transaction fees)也會随着比特币發行的進行,而在礦工收入中從最初的無足輕重,轉化成後期越來越大的比重。至于交易手續費水準與礦工算力之間的計算關系,完全是獨立于以上計算的另一套運算機制。綜合來看,交易手續費的存在能夠有一定的平抑“中本的成本上升”的效果,因為交易手續費機制可以從某種角度上等效于對比特币的回收和再發行。這種手續費成本模型的曲線,與“中本的成本提升”曲線會有一個相交處,進而從早中期的“中本的成本提升”為主因的發行階段,逐漸轉化為中後期以手續費成本模型為主因的發行階段。但由于比特币極低的效率導緻的手續費飙升,帶來大量的诟病,手續費的規則也在比特币的版本疊代過程中不停修訂,使手續費規則存在相當大的不确定性,是以在這裡沒有引入該方面的計算。

在實際情況中,在短周期中,可能會有更多新增算力加入市場,也可能會由于任何偶然因素導緻算力階段性或暫時的大規模退出市場,進而導緻算力的無規則波動(上升和下降)。但是,在“長周期”之下,僅僅依靠少數算力投入成本(例如比特币誕生之初),即可保持的這種天量的産出成本整體上漲趨勢,造就了比特币一級市場價格永恒上升的基本趨勢。在其發展上升期,例如随着比特币概念的傳播擴散,比特币的整體算力投入也會顯著提升,會在“中本的成本提升”的基礎上進行疊加,進而導緻比特币的價格提升曲線更加陡峭。我們把由于整體算力成本提升(或下降)導緻的産出成本上升,定義為“算源的成本提升”(或下降)。

目前,比特币産出減半周期隻進入到第三期,發生過兩次減半,這相當于印度國王給棋王獎勵麥子時的第三個象棋格子,此時這種設計規則的效果仍舊不夠明顯,如同印度國王在第三天隻需要付出4粒麥子,而無法感受到“指數”在後期帶來的效果。

張向甯區塊鍊靜夜思系列二:比特币價值規律解析

現在我們更進一步,細觀一下在某個短周期内(數月直至四年内),在周期産出恒定情況下,比特币的供求價值規律。

先看看一級市場,即挖礦和産出市場。比特币的一個重要特征是,其産出速度是固定的,并不因為生産規模的擴大而擴大,生産規模的縮小而縮小,這恰恰是比特币并非商品的一個重要表現。普通商品的市場規律,是因為某商品生産有利可圖而吸引更多生産,進而擴大了供給,導緻該商品供大于求,市場價格下跌,進而利潤減少或消失,使部分生産商退出市場,最終達到供需的動态平衡,這是市場經濟環境下的商品價格的自動調節機制。擴大生産就可以增加供給的這個規律,甚至是适用于黃金、石油等資産和大宗商品的。反觀比特币,當比特币價值處于上升通道,會刺激更多産能投入營運,但卻完全不能增加供給,反而增加的是需求。在比特币經濟中,更多的産能投入運作,反而直接推高比特币的一級市場價格,進而吸引更多的産能投入,引導一級市場價格更大地上升,形成反複放大的正回報,直至某個偶然因素打斷該過程。而當比特币價值處于下降通道,則是相逆的過程。這就是比特币市場價格在短周期内波動異常激烈的最重要的第一個重要原因。

再看看二級市場,即比特币的普通買方和賣方市場,也就是加密貨币“交易所”所服務的市場。比特币的二級市場價格,是市場上買入比特币所形成的瞬時需求,和存量賣出+新産出賣出所形成的瞬時供給之間形成的價格。

二級市場的買方需求,其第一來源是出于對比特币的持有需求,例如投機、投資、收藏等,第二則是來源于使用比特币進行使用和流通的需求。在比特币發展的早期曆史中,比特币的買方需求首先來源于持有需求,而出于對使用和流通的需求,早期是很匮乏的(比如使用比特币買了一個披薩,或者黑金、灰金的流動)。2013年出現的ico,開始首次出現融币行為,制造了對币的新增使用需求,導緻了2014年比特币的第一次沖高,之後由于大部分ico項目發展不暢,比特币價格又大幅下跌。但在第一波ico浪潮之中,孵化和孕育出了一個少有的成功案例——以太坊。以太坊提出和實作了智能合約機制,帶動區塊鍊進入“智能合約”時代,使token發行變得異常簡單,這大幅降低了ico的門檻,導緻2017年中ico的大爆發,融資行為變為大規模的融币行為,才導緻對币的流通使用需求再次突然大幅激增,這正是近期比特币價格出現又一次大幅飙升、創造了新高的真正原因。随着ico行為受到抑制,目前比特币的價格出現了一定的回落,也正是反應了這種市場狀況。二級市場的整體運作規律符合一般市場的供求規律,即供和求的平衡。

“産出價值”(一級市場)和“市場價值”(二級市場)并非随時吻合。當産出價值高于市場價值,挖得的币賣不出去或者虧損,部分礦池由于入不敷出而停産,币的生産受到抑制,一級市場價格降低,簡單邏輯下,在多數情況下會引導二級市場價格也降低。當産出價值低于市場價值時,挖得的币原則上一定是有利潤的,一方面會吸引更多礦池投入營運,導緻一級市場價格上升,簡單邏輯下,在多數情況下會引導二級市場價格上升;另一方面二級市場中币的持有者會惜售,因為預期币值會繼續升高,進而導緻市場上币的供應量減少,這将進一步推高二級市場價值。這是比特币市場波動異常激烈的第二個重要原因。當市場處于均衡狀态,挖礦的成本,正好抵消賣出币的收入,相當于将運算能力+電費轉換成某種可全球流通的價值。實際觀察中,比特币的市場價值在高于産出價值并存在價差的情況下,也出現過整體算力下降的階段,具體原因有待細觀。

比特币還有被挖完的一天,那時,比特币的價值,将失去一個所謂的産出成本支撐,隻剩下了一個“曆史産出成本”的支撐。礦工當然仍舊會獲得交易手續費,而且,根據測算,早在比特币被全部挖完前,礦工的交易手續費收入将會在某個時刻超過系統獎勵的比特币收入,進而使礦工獲得持續的激勵,繼續充當比特币生态當中的基石。當然,我不知道将來的人類(按測算是2140年)如何看待“曆史産出成本”這件事。比如,據說冰箱剛被發明出來的時候,可以換一輛汽車,但是如果你儲存了當時的一台老冰箱,現在可能就一文不值了,但是汽車若是成為了老爺車,就還挺值錢。同時,當比特币發行結束,維持整個比特币系統整體算力(礦機)繼續運轉的激勵和動力,變成了比特币系統的交易手續費,此時,如果全體算力仍舊很高,也就意味着整個比特币體系的運轉成本很大,交易手續費總額仍很高,這對于一個交易系統來講,是一個負面的要素,其競争力會受到極大挑戰,因為此時的比特币體系,和一個在一啟動就将全部存币發放出去的系統已沒有差異。如果這個問題不能解決,該價值交易系統将可能遭遇營運成本較低的其他加密貨币系統的競争而被淘汰。當然,也許比特币在被挖完很早之前,就已經經曆整體算力的大幅下降,當完成最後的發币時,整體營運成本已經相對較低,但這也同時意味着該系統已經不受追捧。

當然,所謂的挖礦工作,一個值得一提的情況是,在甚早期,當然在後來也一直存在,是由一些線上的機器空置時間的算力完成的,甚至,有很多“私活兒”的行為存在。有時礦工的主人是一些機房的技術管理人,他們将機房閑置的機器和網絡資源用于挖礦行為。他們完全沒有對應的産出成本,因為這種“私活兒”往往是背着機房的主人而私下進行的。從這個角度,其實部分比特币産出的算力投入成本相當于零。後期,才出現了專門用于挖礦的礦機和礦池。

作為第二個小結,比特币創始人定義了在“長周期”之下永恒上升的“産出成本”。我們反複強調的是:這裡說的隻是“産出成本”,後續會進一步讨論“價值”。初期的一份算力投入,可以等效于末期的43億份算力投入。在“短周期”之下比特币經濟中,因為産出速度是固定的,更多的産能投入,反而推高比特币的一級市場價格,進而吸引更多的産能投入,引導一級市場價格更大幅上升,形成正回報效應。二級市場的買方需求,其來源第一是出于對比特币的持有需求,第二是來源于使用比特币進行流通的需求。ico的出現和爆發,導緻對币的流通使用需求突然大幅激增,造成了比特币曆史中價格的兩次飙升。

寫到這裡,也許大家會想問,到底對比特币及其他加密貨币應該持正面還是負面的看法。回顧網際網路和移動網際網路的發展,過程是多麼類似,沒有那麼簡單的一白一黑,也不是簡單的騙局一詞所能概括。目前的市場中,不乏有人故弄玄虛、誇大其詞,也出現了利用ico的規則缺失而魚目混珠、渾水摸魚的大量案例,更多的吃瓜群衆人則是雲裡霧裡、盲目跟風,但渾水之下,蘊藏着未被探明的未來。下一篇我們将對比特币的屬性進行一些略帶主觀的分析,以期對加密貨币的未來提供一些可供參考的預測。

作者簡介

張向甯區塊鍊靜夜思系列二:比特币價值規律解析

張向甯,中國第一代網際網路企業家,1995年創立萬網(www.net.cn),2009年被當時香港上市的阿裡巴巴集團所收購,成為“阿裡雲”的前身。現任青怡投資創始合夥人,是第十屆、第十一屆全國青聯委員,中國網際網路協會理事,北京師範大學校友企業家聯誼會副會長,華中科技大學(原華中理工大學)北京校友會副會長。

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