“站在2018年終，在這一波經濟裡，重點不是唱衰什麼，因為唱衰在一級市場掙不到錢，如果你在二級市場做做空還可以。是以我們隻能堅定的去做多。做多什麼呢？努力找到那些大家不容易挖掘出來的，正向增長的機會。”創新工場合夥人張鷹如是複盤過去一年的投資邏輯。他指出，高顔值的平價商場和管道可能是現階段投資人需要重點布局的領域。
從行業來說，整個消費行業增速下滑是不争的事實。張鷹指出，經濟發展到這個階段，大部分的供給已經顯著高于普通性需求。是以全行業去庫存的問題最先曝露的不是上遊的供給側，而是08年之後的那一波以鞋服為代表的消費側。經過調整之後，上遊的去庫存壓力現在開始向中下遊再次傳導，去庫存肯定再次承壓。
他把行業進行簡單分類：一大類是強周期見頂的房地産相關的行業。房地産相關的，大宗的家電、裝修、建材都會受影響。在這個大周期下，投資人應該理性的認知它的拐點在哪裡。第二個類型，有更快速的周期波動的行業，比如汽車零售行業。今年特别慘，有些月份是百分之十幾的下滑，當然它監控的是主機廠的出貨，去年基數太高了，因為主機廠都把貨壓到管道裡面，今年管道的貨壓不動了。
“即使急劇下滑的行業也是有投資機會，投資最怕的是沒有變化，無論是快速增長，還是快速洗牌都可能有投資機會。在汽車的整車零售市場裡面，應該快要有新東西了。”張鷹說。
投資人最喜歡的總是那些逆勢增長的品類和機會。他認為，在當下這個經濟調整期，口紅效應展現在低客單價的粉絲效應。“原來是大明星帶粉絲，現在都是小明星、小群主帶粉絲，這個粉絲效應的爆發急劇明顯。”他說。
第三個高效率的各種工具，不管是直接作用于c端，還是作用于b端的，高效的工具在冬天的都是一刀一捅血，非常有效率。
“無論是多麼艱難的日子，都會有創新出來。”張鷹認為，無印良品，優衣庫都是經濟低谷期出來的。因為在經濟蓬勃向上的時候，人們都去追大明星了。
從收入階層來看，他把13億人口分成四大塊。
左上角的是高淨值人群，雖然單體消費絕對能力很強，但消費彈性很弱。他多一點錢，少一點錢，經濟好一點、壞一點，跟他的絕對消費金額沒關系。同時，高淨值人群最關心的不是消費問題，而是資産問題，是資産的安全性、保值增值問題。
是以一定是抓那些經濟彈性最大的人，就是中低收入階層。有六千萬人不用交個稅，省下來的錢反而是消費彈性最大的一部分。張鷹認為，現在減稅降費絕對是正确的措施，對于激活消費非常關鍵。“讓消費彈性大的人多兩百塊錢花出來，比讓一個億萬富豪多買一輛車對經濟的貢獻大得多。”
右上角是中等收入個體，大概在中國有兩三億人，這批人往往生活在媒體、投資人的周邊。這些人很多的訴求給大家傳遞一個資訊——消費要更新，原來的東西太low，顔值不好看，我不買了。大部分消費更新更多關注的是這些人的更新傾向，但是今天這個經濟形勢下，在宏觀周期相對末期的時候，需要看到，這群人其實是在分化。
前段時間大家讨論是消費更新還是消費降級，張鷹認為，這是一個不存在的對立沖突。因為既有人更新，也有人降級。同樣是賣服裝的，你賣新品牌，賣新書能賺錢，快速幫助大衆品牌清理庫存也能賣錢。一個品類兩端必然存在，分别表現的是兩種現象，一部分人是升下去了，當然有可能更多數量的人降下來。
此外，“城鄉基礎消費群體”這六個億的總量其實是在變大。如果中國一半以上的人出現新一代的消費價值取向同質化，這個同質化是什麼呢？
張鷹認為，可能就是大家所說的高顔值的平價。“長得好看，門店形象要好，界面體驗要優化，服務要到位，還絕對不能夠溢價。這就是現在的趨勢。”
無論是高顔值的平價商場，還是高顔值的平價管道，都有可能是這個階段投資人要面臨的價值取向的最大的調整。圍繞這個做下一步的布局，有可能是投資人需要更加花精力所做的工作。而高顔值來自于塑造，平價來自于高效。
左下角非城市化的群體，不意味着沒有消費能力，投資人同時需要關注這部分下沉市場的變化和機會。
張鷹表示，過去一年，創新工場對品牌投得相對比較謹慎。因為大部分傳統的品牌領域，投品牌的vc不多，大部分是pe，更多的是奔着品牌資産去做。在傳統的品牌成長周期中，一個品牌從創設到被消費者認知，到積累一定的量，需要的時間往往比較長，會超越vc的時間期待。
而今由于資訊傳播方式改變，品牌走紅的周期縮短了。例如化妝品牌由于有了小紅書和微信各種大v的傳播，一夜之間，一個牌子、一個單品就會火。一些企業從釋出産品的第二年，一年就能幹到幾個億的零售額。這是一個傳統化妝品公司五年才能完成的事情。這給了創新工場重新審視品牌投資機會的視窗。
不過，張鷹表示，在這一領域也不會盲目投資，還是希望找到一些穿越周期的東西。在一級市場，投資還是相對時間較長，從投下去到退出來至少需要五六年。對于一些長得快的東西，投資人雖然喜歡，但是也會擔心它們來得快去得也快，并不能用短期表現做長期預判。