皮海洲 | 立方大家談專欄作者
近日，金嗓子退市受到市場的較大關注。10月29日，金嗓子在港交所釋出公告稱，要約人Aureli Investments Ltd（一家由創辦人控股公司及亞賦控股公司間接全資擁有之公司）與金嗓子，以通過協定安排方式将公司私有化，将按每股計劃股份2.80港元登出股份。公司預期将于12月15日上午9時撤銷股份在港交所的上市地位，也即金嗓子将從港股退市。
退市對于金嗓子來說并非是一件壞事。畢竟金嗓子的退市并非是破産清算，而是該公司進行私有化的一種主動安排。而且金嗓子目前仍然是一家盈利企業。今年上半年該公司的營收3.7億元，淨利潤也達到了8150萬元。
金嗓子堪稱是全國知名品牌，“保護嗓子，請用金嗓子喉寶！”、“保護嗓子，請用金嗓子，廣西金嗓子！”的廣告詞可謂是家喻戶曉。那麼，金嗓子為何要選擇私有化退市呢？
該公司給出的解釋是，雖然公司繼續營運可能會産生盈利，但其缺乏增長動力對公司、股東或其他利益相關者而言均不理想。公司認為其需要一個明确的重振計劃，而這将需要大量投資。公司從首次公開發售所得的款項大部分已被使用，是以重振增長的重大投資需要現有股東提供進一步資金或外部資金。是以，創辦人集團認為，實作收益長期增長、新産品開發及由此産生就業機會的最佳方式是進行一段時間的投資，隻能通過将公司私有化并引入來自知名投資專業人士的外部資本實作。
金嗓子表示，在私有化退市獲實施後，要約人集團拟開展業務轉型，以便創辦人集團、亞賦控股公司及金嗓子将資源集中在潤喉片及其他醫藥及食物類産品的産銷發展。
正是基于金嗓子對公司私有化後的安排與策劃，是以，退市對于金嗓子來說，将是該公司新生的第一步。因為對于該公司來說，确實有必要引入外部股東與新的資金進場，給公司的發展注入活力。畢竟目前金嗓子是缺少活力的，公司的發展看不出成長性。公司産品單一，業績基本上沒有提升的空間。
這一點從該公司的業績資料中可以得到充分的驗證。2018-2020年，公司分别實作營收6.95億元、7.97億元及6.48億元，實作淨利潤1.02億元、1.68億元及1.54億元。雖然今年上半年公司的業績增長幅度較大，上半年公司實作營收3.7億元，同比增長83.6%；淨利潤8150萬元，同比增長414.65%。但這是由于去年上半年業績受疫情影響較大的緣故。公司上半年的業績隻是回歸正常水準。實際上，早在2015年，該公司上半年營收就接近3.5億元，實作淨利潤超過9000萬，甚至高于今年上半年的淨利潤水準。
不僅如此，為了維持公司目前的業績，公司采取的主要措施就是漲價。金嗓子曆年财報顯示，金嗓子喉片單盒産品售價從2014年的4.3元升至2020年的6.4元，提價幅度為48.83%，但其成本漲幅為36.36%。而實際上，産品的銷量卻是下降的。2015-2020年，金嗓子銷量整體趨勢往下，依次為1.29億盒、1.24億盒、1.01億盒、1.04億盒、1.13億盒和0.91億盒。
正是基于公司業績的不振，這也導緻了公司股價的不振。金嗓子是2015年7月15日登陸港交所的，一年後，金嗓子創下了該股上市以來的最高價8.47港元，但随後該股股價步步走低，最低跌到了0.92港元。之後股價雖然有所回升，但基本上屬于1元股範疇。今年8月傳出私有化的傳聞，這才刺激公司股價站在了2港元之上。到10月29日，金嗓子收盤價2.69港元。是以，不論是公司業績還是股價，都是難以令市場滿意的。
金嗓子陷入這樣一種困局，顯然是由公司的靈魂人物江佩珍決定了的。金嗓子能夠從一家小小的糖果廠發展成為一家全國知名企業，甚至在香港上市，江佩珍功不可沒。但江佩珍注定不可能将金嗓子帶到一個更高的境地。江佩珍1946年出生于廣西平南一個貧困家庭，13歲時便辍學到柳州市糖果二廠當學徒，開始了她的包糖工生涯。後來又從生産組長到工廠中的房間主任步步高升，年僅18歲就被推選為副廠長，33歲時又當選了廠長。
江佩珍的經曆讓其重視營銷而輕視對科研的投入，尤其是金嗓子的配方還是王耀發教授無償贈送給糖果廠的，這讓江佩珍更加忽視了科研的重要性。金嗓子廣告詞能夠家喻戶曉就是其重視營銷的結果，江佩珍甚至還拉來了大球星羅納爾多做其産品的代言人，這都是很成功的營銷。展現在資料上，2016年至2020年，金嗓子研發投入分别是198萬、209萬、220萬、289萬、279萬。而同期公司銷售費用分别為3.19億元、3.06億元、2.90億元、3.08億元、2.53億元，占收入比例始終在40%上下。是以，金嗓子重營銷輕科研是顯而易見的。
而金嗓子作為一家制藥廠，沒有科研的投入這是不可想象的。這就決定了該公司産品的單一，決定了該公司多元化戰略的失敗。沒有必要的科研投入，又哪來的新産品面世呢？在這種情況下，營銷做得再好，全國人民也不可能拿金嗓子喉寶、喉片當飯來吃，更何況金嗓子在市場上也面臨着同類産品的競争，其市場佔有率的被蠶食是不可避免的。
是以，金嗓子要擺脫目前這種局面，就必須削弱靈魂人物江佩珍對公司的影響，加大公司的科研投入，走出多元化發展的道路來。是以，金嗓子有必要采取大的舉措，引入有實力的大股東。不僅要有資金上的實力優勢，同時更要有科研資源的優勢。一家制藥廠，沒有科研的支援是不可能向前走得太遠的。金嗓子的退市就是對此最好的證明。
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