國海證券：給予雲圖控股買入評級

2021-10-31國海證券股份有限公司李永磊,董伯駿對雲圖控股進行研究并釋出了研究報告《事件點評：盈利持續創新高，加速新能源賽道布局》，本報告對雲圖控股給出買入評級，目前股價為16.02元。

雲圖控股(002539)

事件:

2021年10月29日，公司釋出2021年三季報：前三季度，公司實作營業收入100.92億元，同比增長48.33%；歸母淨利潤7.81億元，同比增長110.68%；基本每股收益0.78元，同比增長110.81%。

投資要點：

盈利大幅增加，三費控制優異

2021Q3，公司實作營業收入40.08億元，同比+71.66%，環比+27.87%；實作歸母淨利潤3.77億元，同比+110.84%，環比+69.15%，接近此前三季度業績預告上限。權重平均ROE為9.85%，同比+4.47pct，環比+3.72pct。銷售毛利率/淨利率/費用率21.19%/9.44%/9.95%，環比+1.05/+2.26/-1.57pct，同比+0.12/+1.84/-1.92pct。三費方面，公司錄入銷售/管理/财務費用1.94/5.14/1.56億元，對應銷售/管理/财務費用率分别為1.72%/7.04%/1.20%，環比-0.39/-0.87/-0.31pct。

肥料産品價格、價差保持高位

據wind，2021年三季度磷酸一铵均價為2823.37元/噸，價格同比上漲49.10%，價差明顯擴大至893.08元/噸，同比增長46.45%，環比增長20.88%；三季度複合肥價差顯著改善，Q3氯基複合肥均價為2961.9元/噸，價格同比上漲63.92%，環比上漲34.23%，價差為205.9元/噸，環比上漲153.9%；硫基複合肥價格為3172.8元/噸，價格同比上漲52.65%，環比上漲27.91%，價差為106.4元/噸，環比上漲38.7%。根據wind，10月29日氯基/硫基複合肥價格分别為3000、3200元/噸，價差為222、163元/噸，料随着秋肥季開啟，價差有望進一步擴張。

投資藏青基金，加速新能源賽道布局

10月25日，公司釋出關于參與投資江蘇藏青新能源産業發展基金的公告。公司拟使用自有貨币資金人民币5億元認購江蘇藏青新能源産業發展基金合夥企業的合夥份額，成為合夥企業的有限合夥人。藏青基金主要投資于全球新能源電池原料鹽湖锂礦企業，募集規模為53.10億元，公司認繳出資額約占基金總份額的9.42%。9月3日，公司公告将利用磷化工優勢，投建年産35萬噸電池級磷酸鐵及相關配套項目。此次投資藏青基金，有望延伸公司在磷酸鐵锂産業鍊上的發展，進而同公司的磷酸鐵方向形成協同，進而進一步加快新能源賽道布局。

釋出第三期員工持股計劃，看好公司長期發展

10月15日，公司釋出第三期員工持股計劃，本次員工持股計劃以“份”作為認購機關，每份份額為1元，資金總額不超過2740萬元，持有人總數不超過22人，主要包括對公司聯堿、磷化工兩大核心業務的經營業績以及對電池級磷酸鐵新項目的未來發展具有突出貢獻或重要作用的核心管理骨幹和技術骨幹。本員工持股計劃以2021-2023年三個會計年度為業績考核年度，業績考核為公司歸母淨利達到9/9/11億元。員工持股計劃的推出彰顯管理層對公司中長期發展的信心，看好公司中長期發展。

盈利預測和投資評級：公司為低成本複合肥龍頭，預計公司2021/22/23年歸母淨利分别為11.87億元、14.73億元和16.20億元，對應PE分别為14、11和10倍，維持“買入”評級。

風險提示：自然災害導緻農作物損失的風險；全球疫情反複發酵影響下遊需求的風險；化肥供給大規模增加；安全環保風險；項目建設進度不及預期的風險。

該股最近90天内共有8家機構給出評級，買入評級8家；過去90天内機構目标均價為18.27；證券之星估值分析工具顯示，雲圖控股（002539）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。