国海证券：给予云图控股买入评级

2021-10-31国海证券股份有限公司李永磊,董伯骏对云图控股进行研究并发布了研究报告《事件点评：盈利持续创新高，加速新能源赛道布局》，本报告对云图控股给出买入评级，当前股价为16.02元。

云图控股(002539)

事件:

2021年10月29日，公司发布2021年三季报：前三季度，公司实现营业收入100.92亿元，同比增长48.33%；归母净利润7.81亿元，同比增长110.68%；基本每股收益0.78元，同比增长110.81%。

投资要点：

盈利大幅增加，三费控制优异

2021Q3，公司实现营业收入40.08亿元，同比+71.66%，环比+27.87%；实现归母净利润3.77亿元，同比+110.84%，环比+69.15%，接近此前三季度业绩预告上限。加权平均ROE为9.85%，同比+4.47pct，环比+3.72pct。销售毛利率/净利率/费用率21.19%/9.44%/9.95%，环比+1.05/+2.26/-1.57pct，同比+0.12/+1.84/-1.92pct。三费方面，公司录入销售/管理/财务费用1.94/5.14/1.56亿元，对应销售/管理/财务费用率分别为1.72%/7.04%/1.20%，环比-0.39/-0.87/-0.31pct。

肥料产品价格、价差保持高位

据wind，2021年三季度磷酸一铵均价为2823.37元/吨，价格同比上涨49.10%，价差明显扩大至893.08元/吨，同比增长46.45%，环比增长20.88%；三季度复合肥价差显著改善，Q3氯基复合肥均价为2961.9元/吨，价格同比上涨63.92%，环比上涨34.23%，价差为205.9元/吨，环比上涨153.9%；硫基复合肥价格为3172.8元/吨，价格同比上涨52.65%，环比上涨27.91%，价差为106.4元/吨，环比上涨38.7%。根据wind，10月29日氯基/硫基复合肥价格分别为3000、3200元/吨，价差为222、163元/吨，料随着秋肥季开启，价差有望进一步扩张。

投资藏青基金，加速新能源赛道布局

10月25日，公司发布关于参与投资江苏藏青新能源产业发展基金的公告。公司拟使用自有货币资金人民币5亿元认购江苏藏青新能源产业发展基金合伙企业的合伙份额，成为合伙企业的有限合伙人。藏青基金主要投资于全球新能源电池原料盐湖锂矿企业，募集规模为53.10亿元，公司认缴出资额约占基金总份额的9.42%。9月3日，公司公告将利用磷化工优势，投建年产35万吨电池级磷酸铁及相关配套项目。此次投资藏青基金，有望延伸公司在磷酸铁锂产业链上的发展，从而同公司的磷酸铁方向形成协同，进而进一步加快新能源赛道布局。

发布第三期员工持股计划，看好公司长期发展

10月15日，公司发布第三期员工持股计划，本次员工持股计划以“份”作为认购单位，每份份额为1元，资金总额不超过2740万元，持有人总数不超过22人，主要包括对公司联碱、磷化工两大核心业务的经营业绩以及对电池级磷酸铁新项目的未来发展具有突出贡献或重要作用的核心管理骨干和技术骨干。本员工持股计划以2021-2023年三个会计年度为业绩考核年度，业绩考核为公司归母净利达到9/9/11亿元。员工持股计划的推出彰显管理层对公司中长期发展的信心，看好公司中长期发展。

盈利预测和投资评级：公司为低成本复合肥龙头，预计公司2021/22/23年归母净利分别为11.87亿元、14.73亿元和16.20亿元，对应PE分别为14、11和10倍，维持“买入”评级。

风险提示：自然灾害导致农作物损失的风险；全球疫情反复发酵影响下游需求的风险；化肥供给大规模增加；安全环保风险；项目建设进度不及预期的风险。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为18.27；证券之星估值分析工具显示，云图控股（002539）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。