楊旸：四季度債市或存階段性行情

“7月下旬以來，債市進入了寬幅震蕩行情，充分反映了市場利好利空因素的劇烈分化，預計四季度可能還有階段性投資機會，但持續時間可能較短。我們将以杠杆方式投資短久期、高評級的信用債為主，利用利率債做好波段，同時注意防範信用債違約風險。”談及四季度的投資政策，中加聚鑫純債一年基金經理楊旸如是說。

三類機構投資經曆

楊旸擁有近8年固收類投資經驗，橫跨銀行、券商、基金三類金融機構。在不同類型機構的任職經曆，使楊旸得以完善自己的投資理念和邏輯，同時适應不同機構的資産配置風格。在楊旸看來，銀行的資金量比較大，配置性資産遠多于交易型資産，在投資上更加注重市場大趨勢，抓住大波段，投資風格也更為穩健，淡化頻繁交易和操作；券商類固收投資規模不大，倉位靈活，在久期倉位上對市場調整更為敏感，這一特點要求投資經理做好精細化投資，不放過小波段；而在公募基金，因為管理最為透明、規範和嚴格，而且不少基金為散戶，對流動性的考量會更多，持倉、久期也相對更具彈性。

談及自己的投資理念，楊旸認為，做投資就是要立足前瞻性研究，洞察宏觀基本面和投資者情緒，力争抓住市場的大趨勢，做好投資的精細化管理，追求相對确定性投資機會。“比如在2014年錢荒之後，銀行機構的配置資産就比較多，帶來了2014年之後綿延近三年的一波債牛行情，抓住大趨勢和大波段至關重要。”

票息收入和擇時

對業績貢獻突出

資料顯示，截至9月7日，由廉曉婵、楊旸共同擔任基金經理的中加聚鑫純債一年A今年以來的回報為4.05%，年化回報為5.06%，在同類債券類投資中業績領先。 談及業績歸因，楊旸分析，最重要的是相對确定性的票息收入，同時擇時也獲得了很好的效果。

楊旸透露，該基金去年9月份開始建倉，但去年9月至今年1月份債市仍處在調整區間，由于基金在建倉期保持了短久期、低杠杆，在債市調整期并未受到太大損失，而從今年2月份開始，基金開始加倉，二季度降準後，貨币政策轉向确認，基金倉位快速提升，抓住了這波債牛行情。

另外，中加聚鑫純債一年定期開放的封閉式運作方式，也讓該基金兼顧了流動性和收益性的平衡，基金封閉運作一年，可以避免市場波動導緻短期資金頻繁申贖操作對流動性的沖擊，基金經理也可以放心配置杠杆和久期，提升資産配置效率。

楊旸說：“下半年貨币政策進一步寬松的可能性有限，很大機率會保持平穩持續的水準，這樣的市場環境下可以對短久期的信用債适當加杠杆，利率的風險也不高，這時候加些杠杆比不加杠杆的收益率要更具競争力。”

看好短久期信用債

在楊旸看來，債市震幅大，充分反映了市場利好利空因素的大分化。

從利好因素分析，一是今年經濟形勢仍将保持下行趨勢；二是目前債市的估值仍未回歸曆史均值水準，目前債市整體仍處于低估狀态。從利空因素看，一是貨币政策适當寬松，而且市場利率階段性低于央行政策利率，貨币政策繼續放松的可能性較小；二是從匯率的制約因素看，目前美國加息導緻人民币貶值，市場對資金外流的擔心也在增加；三是豬肉價格上行，投資者對通脹的擔憂也對債市構成一定壓力。目前楊旸看好短久期信用債，并準備在利率債投資時做好波段。

該基金近日将開放申購贖回，楊旸說：“這隻基金主要面向相對偏保守、穩健的投資者，其預期收益水準高于貨币基金，同時風險低于偏債混合基金，希望能帶來中高收益和中低風險的持有體驗。”

本文源自中國基金報

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